申銀萬國(guó)：新三板概念行情仍將演繹
新三板擴(kuò)容迎來實(shí)質(zhì)進(jìn)展。8月3日，新三板擴(kuò)容獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江、天津?yàn)I海、武漢東湖等三個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)，新三板擴(kuò)容進(jìn)入實(shí)施階段。9月4日，六家來自新增園區(qū)的企業(yè)通過備案確認(rèn)，并將于7日掛牌，這標(biāo)志著新三板擴(kuò)容迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。從8月3日試點(diǎn)擴(kuò)容獲批到27日首批新增企業(yè)文件報(bào)送協(xié)會(huì)備案，再到9月4日備案確認(rèn)和7日掛牌，進(jìn)展速度較快。
業(yè)績(jī)方面，2012年上半年，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩，但新三板掛牌公司的業(yè)績(jī)依然實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。截至8月31日，126家應(yīng)披露半年報(bào)的掛牌公司中，有125家公布今年中期業(yè)績(jī)。125家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入594,368萬元，同比增長(zhǎng)22%，平均每家掛牌公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,755萬元；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)33,035萬元，同比增長(zhǎng)6.1%，高于同期主板上市公司整體業(yè)績(jī)的增速。今年上半年，125家掛牌公司加權(quán)平均每股收益為0.09元，同比增長(zhǎng)24%。
9月5日，新三板概念股表現(xiàn)活躍，新三板概念股漲1.65%，漲幅居前。個(gè)股漲多跌少，高新發(fā)展?jié)q停領(lǐng)漲，海泰發(fā)展?jié)q5.25%，紫光股份漲3.27%，中關(guān)村、東湖高新、中國(guó)寶安漲幅超過2%。
申銀萬國(guó)發(fā)布“新三板”信息快遞研報(bào)認(rèn)為，新三板擴(kuò)容迎來實(shí)質(zhì)進(jìn)展，新三板及場(chǎng)外市場(chǎng)各項(xiàng)制度突破尚未明確，很難具體測(cè)算主板相關(guān)品種的受益程度，但該主題方向確定，不斷有催化劑刺激，概念行情仍將演繹。以下為摘要：
首批“非京籍”公司質(zhì)地優(yōu)良。上海張江、天津?yàn)I海和武漢東湖分別有2家公司掛牌，首批“非京籍”公司特征：1)全部來自制造業(yè)，均有七年以上經(jīng)營(yíng)歷史。其中半數(shù)以上屬新材料及高端設(shè)備先進(jìn)制造業(yè)，經(jīng)營(yíng)時(shí)間最長(zhǎng)的公司成立于1998年，最年輕的于2005年成立，基本度過企業(yè)初創(chuàng)期，可能反映新增園區(qū)對(duì)首批公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健和質(zhì)地考慮。2)規(guī)模大于中關(guān)村掛牌企業(yè)。6家公司股本最大者8000萬股，最小750萬股，股本平均數(shù)和中值均高于中關(guān)村已掛牌企業(yè)。3)毛利率較高，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好，也有分化。6家公司收入和利潤(rùn)平均水平與中關(guān)村已掛牌企業(yè)基本相當(dāng)，其中武儀電氣、上海華嶺和新眼光11年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^50%，后兩者毛利率接近60%，半數(shù)以上公司ROE接近或超過20%，但也有武大科技業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較差。4)資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)穩(wěn)健，只有上海華嶺資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，新眼光和銳新昌資產(chǎn)負(fù)債率不到20%。
短期無實(shí)質(zhì)資金分流影響，關(guān)注定向增資動(dòng)向。三大新增園區(qū)后備企業(yè)均超百家，據(jù)悉另有十余家公司已經(jīng)遞交備案文件，但我們認(rèn)為即使掛牌速度明顯加快，短期對(duì)主板資金分流影響有限。1)截至8月底，今年新掛牌企業(yè)31家，但由于轉(zhuǎn)讓股份有限售規(guī)定，因此新掛牌公司的可轉(zhuǎn)讓股份有限，今年新掛牌公司報(bào)賣筆數(shù)稀少。本次6家公司，新眼光因股份制改造不足一年而無股份可轉(zhuǎn)讓，久日化學(xué)又加之股東自鎖，可售股僅6.22%，除武大科技可轉(zhuǎn)讓股份占比較高外，其他三家公司可轉(zhuǎn)讓股份占比大概1/3.2)如我們之前報(bào)告所述，在現(xiàn)有制度安排和交易規(guī)則下，無做市商、普通個(gè)人投資者門檻未放開、無轉(zhuǎn)板通道，新三板流動(dòng)性很低。3)掛牌未必融資，新三板6年來定向融資不足20億，不過小額快速融資為多方呼吁，定向增資動(dòng)向值得關(guān)注。
受益程度尚未明晰，概念行情仍將演繹。今年以來，新三板受益的券商、園區(qū)和參股創(chuàng)投等標(biāo)的大多跑贏大盤，Wind新三板概念指數(shù)漲幅11.6%。園區(qū)擴(kuò)容可能增加；從本次6家企業(yè)看，4家為本地券商主辦；其中武大科技有深圳達(dá)晨創(chuàng)投聯(lián)環(huán)藥業(yè)參股)參與，截至2012年中報(bào)，已有至少19家創(chuàng)投公司進(jìn)入16家新三板掛牌公司的前十大股東或流通股東。新三板及場(chǎng)外市場(chǎng)各項(xiàng)制度突破尚未明確，很難具體測(cè)算主板相關(guān)品種的受益程度，但該主題方向確定，不斷有催化劑刺激，概念行情仍將演繹。
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