中信證券：A股結構性機會值得把握
國內經濟復蘇與改革并行，A股市場何去何從，有哪些投資機會可以把握？就上述市場較為關注的問題，中信證券于日前舉辦的2012年中期策略會上給出了自己的答案。
⊙記者 賀建業
中信證券研究人員認為，中國經濟的內外需環境再次面臨艱難局面。就國內而言，他們判斷。以開放壟斷管制領域和金融改革為核心內容的新一輪經濟改革大幕已經拉開。同時判斷，中國經濟回升在即。預計二季度GDP增長7.8%，為全年低點，下半年將回升至8%以上，全年GDP增長8.3%。政策刺激是經濟回升的關鍵因素，下半年政策刺激效應將能逐步顯現，內需將有所改善，投資成為穩增長的中流砥柱，出口有望溫和增長。工業企業盈利在二季度后開始回升，預計全年增長10%。
與此同時，國內通脹回落仍將持續。預計6月開始CPI將在3%之下運行，四季度略有回升，預計全年CPI為3%，PPI為-0.4%。
中信證券研究者首先強調的是，經濟差不等于股市差，歷史上股市走勢與經濟背離的情況并不鮮見。通過跨國和歷史比較，股市走勢與經濟背離時期其背后的驅動因素往往包括：中長期經濟改革推動結構轉型、技術革新突破能源瓶頸致成本大幅走低、流動性寬裕致利率水平持續走低、歷史底部的估值水平——目前A股市場的背景趨勢與這些時期的初期非常相似。
他們認為，中長期改革預期下，中國股市將呈現震蕩上行的走勢，存在結構性機會。在行業配置方面，中信證券研究部策略組建議內外兼修。外指中長期改革帶來外生增長的投資機會，內指短周期經濟復蘇帶來的內生增長的投資機會。一是受國家政策支持，供給端放松管制，行業整體投資未來呈加速上升的領域（非銀行金融服務、能源領域、節能環保相關、消費服務領域、現代生產性服務業、農業科技及產業化、高端裝備制造相關）。二是成本快速下行，毛利率確定性復蘇的行業（火電、啤酒）。三是傳統產能過剩行業中，行業整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區域或者特定子行業依然具備率先復蘇或者逆周期擴張的能力的領域（房地產、電子、汽車、資源深加工以及循環利用、稀缺小金屬、品牌消費）。
除此之外，下半年還是需要注意一些風險因素，包括美國年底“財政懸崖”問題及四季度歐債問題的反復，以及國內A股IPO擴容、限售股減持、新三板市場分流資金對股市估值的考驗。 (賀建業)
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