招商證券：下半年宏觀政策更為寬松
證券時報(bào)記者 曹攀峰
昨日，招商證券在深圳舉辦了以“世界與中國：新舊之間”為主題的2012年中期投資策略會。招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華、研發(fā)中心策略研究主管陳文招等分別作了主題演講。
三季度或降準(zhǔn)
宏觀政策是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)，政策是否會出手？如何出手？能否起效？丁安華認(rèn)為，2012年下半年宏觀政策會進(jìn)一步積極和更為寬松。理由有三：一是中國宏觀調(diào)控的邏輯向來是相機(jī)抉擇；二是目前就業(yè)問題已經(jīng)到了爆發(fā)的邊緣，決策層需要更加關(guān)注穩(wěn)增長；三是從防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，進(jìn)一步取向積極是必然選擇。
丁安華表示，政策進(jìn)一步放松的可能性體現(xiàn)在三個方面，即投資、補(bǔ)貼和信貸。從關(guān)注就業(yè)的邏輯出發(fā)，穩(wěn)定制造業(yè)和發(fā)揮重大基建項(xiàng)目對就業(yè)的推動力，需要政府穩(wěn)定基建投資和增加財(cái)稅對工業(yè)企業(yè)的補(bǔ)貼支持。在財(cái)力有限的情況下，還需要貨幣政策的配合，這方面信貸支持是關(guān)鍵。
對于貨幣政策，丁安華維持全年新增信貸8萬億元的判斷，數(shù)量工具仍是首選。短期看，如果新增外匯占款持續(xù)低于正常水平，央行在7月末至8月再次調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率的可能性大。利率工具再次運(yùn)用的概率相對較低。
在政策積極的背景下，丁安華認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)將在二季度見底，下半年逐季回升，全年GDP增速8.1%。種種跡象顯示，二季度經(jīng)濟(jì)增速將回落至7.8%左右。另一方面，近期政策已轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，考慮到時滯，政策對經(jīng)濟(jì)的刺激作用將在下半年逐步顯現(xiàn)。
考慮到受整體需求低迷影響，通脹水平將逐季下行，通脹走勢在第三季度達(dá)到最低點(diǎn)，第四季度可能略有回升。預(yù)計(jì)全年CPI同比增長2.7%。
經(jīng)濟(jì)下行已到尾聲
A股市場方面，招商證券策略研究團(tuán)隊(duì)表示，上半年的反彈是流動性改善帶來的估值反彈，下半年隨著經(jīng)濟(jì)基本面回暖，股市將向經(jīng)濟(jì)回升推動的中期反彈轉(zhuǎn)化。
招商證券認(rèn)為，5月份以來，銀行間中長端的利率開始明顯回落，這意味著資金緊張局面的緩解已從短期資金擴(kuò)散至中長期資金，流動性拐點(diǎn)已經(jīng)確定，估值底部也相應(yīng)確定。
此外，招商證券認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)下行周期已到尾聲，下半年經(jīng)濟(jì)將回升，二季度是經(jīng)濟(jì)底，三季度將略回暖，四季度和明年上半年經(jīng)濟(jì)將顯著回暖。
目前，歐債危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除，市場對此仍存有疑慮。招商證券認(rèn)為，外部沖擊對A股的影響已顯著不同于2008年和2011年。盡管目前歐債危機(jī)仍有不確定性，國內(nèi)進(jìn)入上行的宏觀政策周期，可以對沖外部的影響。（曹攀峰）
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