銀泰證券：大氛圍不支持市場持續走弱
4月份以來，在經過前期持續的上漲后，本周前兩個交易日兩市震蕩幅度顯著增大。滬深指數周一在創業板大幅下跌的背景下小幅調整，而周二受銀行股異動的影響大幅波動。從最新收盤情況看，當前滬指收于5日均線附近報2388.83點，深圳成指則險守10000點整數大關報10041.9點。
就市場具體運行邏輯看，4月份以來A股滬深指數企穩回升主要源于兩方面因素。一是政策進一步放松的預期為兩市指數的上行創造了前提條件，包括3月份人民幣新增貸款的放量、央行有關進一步增加市場流動性的表態等，均在很大程度上增強了市場的這種預期；另一方面，當前國內各項制度改革的推進為盤面上資金的炒作提供了素材，從前期金改概念板塊的持續活躍，到近期券商股的集體走強以及周二銀行股盤中的異動，事實上均與金融改革創新有關。雖然在深交所明確創業板退市制度的背景下周二銀行股盤中的走強導致市場出現“蹺蹺板”效應，使得兩市指數盤中大幅波動，但就市場整體而言，近期A股的運行并未明顯脫離以上邏輯。
從目前最新的情況看，對于支撐前期指數上行的兩方面因素無論是政策進一步放松的預期，還是國內制度改革對資本市場形成的制度紅利，均未發生明顯轉變。雖然受國內制度改革刺激走強的部分題材股一度出現退溫跡象，但在政策改革不斷推進的背景下，該方面因素仍將對A股市場形成持續的、長期的利好。從這個角度看，盡管滬深指數近期波動幅度顯著增大，但其短期出現大幅調整的可能性依然較小。當然，除了以上兩方面因素外，近期以來出現的一些積極因素同樣有利于短期指數運行。
首先，匯豐公布的數據顯示，4月份匯豐中國制造業PMI預覽指數為49.1，高于3月份終值的48.3并升至兩個月以來高點。雖然該指數仍位于50的分水嶺以下，但在國內官方PMI連續上漲的背景下，其當前的反彈較為明顯地表明國內經濟運行趨勢正逐步好轉。對于A股市場而言，前期政策的調整使得當前市場關注的焦點逐步轉向尋找基本面的積極跡象，因此該指標的反彈無疑將對市場形成積極的影響。
其次，從政策面的角度看，在前期貨幣調整之后當前財政政策對實體經濟的支持力度也有望增大，較為明顯的跡象便是3月份后發改委對重大建設項目審批速度有所加快。雖然當前管理層再度啟動大規模投資的可能性依然較小，且其對整體經濟的拉動作用仍有待觀察，但就短期而言，其將對市場心理產生較強的暗示作用，同樣有利于滬深指數運行。
此外，房地產市場出現的一些積極跡象預計也將對資本市場形成偏正面影響。繼年后國內房地產市場出現成交量顯著回升的小陽春后，近期政策面出現的一些變化也有利于后期地產市場的發展。如銀行首套房貸款利率打折情況的再現、二三線城市住房公積金貸款上限的提高以及最近傳出的住建部正研究刺激樓市剛需入市的政策等，均表明國內房地產市場的環境正逐步改善。
整體而言，在深交所發布創業板退市制度的影響下，盡管近兩日滬深兩市大幅波動，盤面也一度出現結構性風險持續釋放的局面，但在A股市場運行環境并未發生顯著變化且積極因素依然存在，因此我們認為滬深兩市短期運行趨勢出現逆轉的可能性不大，即兩市指數在經過近期的風險釋放后后期仍有繼續上行可能。當然從更長的時間看，我們同樣認為當前A股指數的上漲依然源于市場對各種預期的反應，而后期滬深指數真正上升趨勢的確立仍有待更多基本面數據的觀察，具體指標包括流動性改善的程度、宏觀經濟見底時間點的進一步確立以及微觀企業運營狀況的改善等，而這類數據的明確則仍需時間的等待。
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