1849點(diǎn)歷史大底再現(xiàn) 目前正是抄底時(shí)機(jī)
本周大盤探底回升。受美國(guó)退出量化寬松的預(yù)期以及國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張的影響，周一上證指數(shù)大跌5.30%，創(chuàng)出2009年8月31日以來(lái)單日最大跌幅。周二股指創(chuàng)出2009年1月6日以來(lái)新低1849點(diǎn)，隨后股指跌幅收窄。因流動(dòng)性持續(xù)改善，股指略作盤整后，本周五出現(xiàn)較大幅度回升，但尚未全部收復(fù)周一的失地。本周境外股市也出現(xiàn)類似走勢(shì)，美國(guó)道瓊斯指數(shù)失守15000點(diǎn)后重新企穩(wěn)，香港恒生指數(shù)一度創(chuàng)出2012年9月初的新低，國(guó)企指數(shù)跌回2011年10月初的位置，但此后均出現(xiàn)回升。目前A股市場(chǎng)的底部是否已經(jīng)探明，抄底時(shí)機(jī)是否已經(jīng)到來(lái)？
首先，我們認(rèn)為，目前正是抄底的時(shí)機(jī)。因?yàn)樵斐纱溯喌鴦?shì)的原因可歸納為三個(gè)：1、外盤因美國(guó)量化寬松（QE）退出預(yù)期而重挫；2、國(guó)內(nèi)新股發(fā)行（IPO）即將重啟；3、錢荒。現(xiàn)在看，由于美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速為1.8%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，QE退出預(yù)期降低，已經(jīng)促成外盤大漲，第一個(gè)原因失效。關(guān)于新股發(fā)行，市場(chǎng)化的改革方向?qū)?huì)有效遏制“三高”，IPO難以形成洪水猛獸，第二個(gè)原因失效。央行已經(jīng)開始對(duì)審慎金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，銀行間市場(chǎng)利率顯著回落，進(jìn)入7月份后，被放大的“錢荒”效應(yīng)也將消除。既然下跌的原因消除了，自然也會(huì)見底回升。抄底是必須的，關(guān)鍵是如何選股。7月份開始進(jìn)入半年報(bào)披露期，大盤藍(lán)籌才是首選。
其次，我們從歷史上A股市場(chǎng)幾個(gè)大底的形成來(lái)總結(jié)一些規(guī)律。關(guān)于歷史大底，教科書和業(yè)內(nèi)在具體定義方面并無(wú)共識(shí)。我們不妨選擇三個(gè)大家認(rèn)同度較高的底部來(lái)進(jìn)行分析。
一是1994年7月29日（周五）創(chuàng)出的325.89點(diǎn)。1993年年底開始，管理層針對(duì)海南等沿海地區(qū)的房地產(chǎn)熱展開宏觀調(diào)控，對(duì)股市形成沖擊，上證指數(shù)自千點(diǎn)上方一路大幅下跌。隨著房地產(chǎn)熱降溫，市場(chǎng)也迎來(lái)超跌之后的回升，成交由極度萎縮到異常放量。
二是2005年6月6日（周一）創(chuàng)出的998.23點(diǎn)。自2004年4月份開始，政府對(duì)于鋼鐵、水泥、電解鋁等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)實(shí)行宏觀調(diào)控，使股市步入長(zhǎng)時(shí)間熊市。進(jìn)入2005年后，股權(quán)分置改革啟動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)恐慌性拋售。而隨著股改試點(diǎn)公司相繼公布對(duì)價(jià)方案，市場(chǎng)則開始緩慢做出利好的回應(yīng)，成交逐漸放大。
三是2008年10月28日（周二）創(chuàng)出的1664.93點(diǎn)。股改之后流通市值大幅增加，再加上美國(guó)次債危機(jī)引發(fā)了全球自二戰(zhàn)以來(lái)最大的金融危機(jī)。減免印花稅、匯金增持等多項(xiàng)利好失效，恐慌性拋售沉重。上證指數(shù)在跌至1664.93點(diǎn)后逐步企穩(wěn)回升，但升勢(shì)緩慢。直至中國(guó)推出4萬(wàn)億元振興經(jīng)濟(jì)措施，才令股市顯著走高，成交量也逐漸放大。
從上述例子，我們可以歸納出歷史大底的典型特征：1、底部形成前累積了長(zhǎng)時(shí)間和巨大的跌幅，所謂積弱已久，才能否極泰來(lái)；2、下跌的原因徹底消除或得以改變；3、伴隨著縮量之后的放量，但這一過(guò)程有時(shí)候?qū)⑹禽^為緩慢的。
最后，1849點(diǎn)是何等級(jí)別的底部呢？我們傾向于認(rèn)為屬于歷史大底。上證指數(shù)自6124點(diǎn)調(diào)整至今，已經(jīng)經(jīng)歷了五年多的熊市。五年多的熊市，有全球性金融危機(jī)、宏觀調(diào)控、限售股解禁等諸多原因。目前世界主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，央行今年6月份已經(jīng)進(jìn)行了3050億元的凈投放，簡(jiǎn)政放權(quán)等各項(xiàng)改革措施正在加快落實(shí)，而后續(xù)限售股解禁存在較大壓力的主要是深市中小板和創(chuàng)業(yè)板，滬深主板的大盤藍(lán)籌股價(jià)值被嚴(yán)重低估。
我們預(yù)計(jì)，7月份各主要指數(shù)的成分股調(diào)整后，二八分化格局將持續(xù)。在半年報(bào)披露期間，投資者應(yīng)該積極把握大盤藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。（張剛）
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