黃金暴跌拖累股市 “避險天堂”變“財富懸崖”
策者，出謀劃策也。面對變幻莫測的資本市場，投資者尤其是小投資者非常需要權威專家的資本策。
今年的股市行情就像晚春的天氣一樣波折連連，市場剛剛聚積起人氣，就因為IPO和禽流感疫情一哄而散。而原油、煤炭、基礎有色金屬和農產品（000061）等板塊今年以來也都不同程度地染上“軟骨病”。更出乎意料的是，十年來受益于寬松貨幣及通脹預期大漲的黃金，在過去幾天內陡然成為燙手山芋，單日9.3%的自由落體式暴跌呈現出一幅“財富懸崖”的悲壯場景，黃金也從“避險天堂”轉瞬間變成了“驚悚煉獄”。而這也為投資者帶來了諸多啟示，其中非常重要的便是建立理性的安全觀。
首先，投資市場上的安全概念具有相對性，其中包括多重涵義。評價一項投資，先要著眼于潛在收益的高低及其面臨風險的大小；若收益預期顯著高于風險預期，便要尤為注意其安全性。同時安全性還需要進行橫向比較檢驗，只有在多個品種相互對比后，潛在風險較小的品種才是較為安全的。另外，不同人群對于安全的理解并不相同，某些固化的、趨眾的行為模式可能會強化某類投資品種的安全性，而信息的人為加工也可能掩蓋某些“安全投資”的真正風險。在股票的世界里，低估值的股票安全性通常更高，高價股必須有可持續的高成長性作為支撐才不會成為“危險品”。作為傳統的等價物，黃金在具備儲值功能和制造業所需的使用功能同時，又被資本市場賦予了越來越多的投資功能，比僅僅依賴收益預期的股票安全得多。然而這種安全并不是絕對的，由于黃金自身的多重屬性，金價也不能免于市場情緒波動的困擾。另外，伴隨著趨眾資金的盲目追逐以及世界黃金協會等利益集團的華麗包裝，黃金的安全性也被有所夸大。
其次，投資品的安全具有階段性，即“沒有永恒的安全”。由于市場供求關系的波動，投資標的的估值會發生變化；估值越高，所需的支撐因素就越多，其安全性就變得較為脆弱。具體來看，當上證綜指在5500點至6000點時，A股平均市盈率接近49倍，如果此時入市無異于火中取栗；而當股指跌至1700點以下，選擇市盈率低于14倍的績優股將明顯安全很多。對于當前的黃金來說，安全預期難以動搖的階段也已成為過去式。雖然近十年以來，金價的上漲因全球通脹水平和預期不斷升溫獲得支撐，但數據顯示，在2013年3月美國和歐元區的廣義貨幣供應量僅比2004年11月增長了65.6%和50.8%的情況下，同期黃金ETF的累計漲幅卻高達250%，金價的走勢明顯透支了寬松貨幣的未來影響，導致原先安全的基礎大打折扣。
最后談談投資品安全的相關性。一種投資品的市場表現往往取決于另外一個或幾個品種的表現，它們之間的相互影響有時是正向的，有時是反向的。具體來說，理想的投資應當是一個組合概念，而組合的配置和動態的調整是降低風險、擴大收益的關鍵，所以相同或類似品種過于集中的組合不利于風險的管理。例如，當布倫特原油期貨價格跌破了110美元/桶的支撐位時，不甘心失敗的機構不得不賣出黃金以彌補原油賬下的虧損。然而若是將組合中的較大份額分配給國債，情形就將有顯著改善，數據顯示，在過去一個月以來美國和歐元區10年期國債收益率僅下降了29和18.9個基點。
（王劍輝）
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