整體流動性維持平穩 股指向上動力不足
從近兩周的情況來看，節后大量存款回流給銀行帶來的補繳保證金的壓力減退，貨幣市場利率再回平穩。與此同時，央行依然維持凈回籠，但規模未明顯放大。目前貨幣政策的目標依然是維持貨幣市場利率穩定，所以銀行流動性不會出現過緊的情況，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動性環境也難出現。從當前情況來看，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱，而整體流動性環境可能會維持相對平穩的格局。
個人投資者穩定力量或將轉弱。春節后雖然股市大幅調整，但個人投資者情緒較為穩定。這一方面是由于個人投資者增減倉與行情演繹的關系并不是簡單的正向對應；另一個方面在于，年初效應可能尚未結束。從2009年以來的情況看，新增股票和基金賬戶數的高點位于一季度后期。不過，當前的穩定格局較難持續。近期交易賬戶占比維持高位徘徊，而持倉有效賬戶占比也小幅增加，顯示前期散戶的參與熱情較為充分，但續升的難度較大。而一旦進入二季度后，年初效應將逐漸衰弱。我們判斷，短期內個人投資者對股市的影響具有一定的不確定性，而中期內個人投資者的穩定力量將開始轉弱。
基金和產業資本仍缺乏支撐力量。上周基金逆勢加倉，偏股型基金整體倉位90.37%，比上個周末上升1.95%，主動加倉2.19%，并創下這一輪反彈以來的新高。從中期來看，基金的高倉位暗示較大的減倉風險。產業資本減持力量近期減弱。上周產業資本減持家數不足30家，而減持金額只有11億元左右，均創下年初以來的單周最低值。不過，產業資本增持力量并未增強，對股指缺乏支撐力量。
不著急，再等等。從貨幣政策的目標來看，前期出現的宏觀流動性的邊際負面力量在減弱，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動因素。同時，前期起支撐力量的個人投資者情緒可能將逐步產生中期拐點，對股指的穩定力量可能逐步減弱。而基金和產業資本短期可能更多體現為拖累因素。在這種背景下，我們建議短期不必著急，先等股指的穩定力量逐步增強之后入場不遲。
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