美股9連陽有道理 A股5連陰并不冤
長期以來，A股都是跟跌不跟漲，這一次再次得到應驗：同處經濟復蘇大環境，道指9連陽迭創新高，A股卻跌跌不休，近日還走出了5連陰。金融危機5年了，美股創出了新高，A股上證綜指卻還不及2007年最高位時的一半。在美股投資者為道指創新高額手相慶的同時，A股投資者卻只能黯然神傷。同處一個世界，投資者命運如此不同，背后原因何在？
A股波動性強眾所周知，漲的時候排山倒海，跌的時候稀里嘩啦。指數至今不及2007年最高時的一半，其實與上一輪大牛市時過度投機有著直接的關系。很多人總是習慣于拿A股至今不到半山腰說事，其實，A股在2007年原本就不應該到達6124點。彼時，就連大盤藍籌股也動輒到了30多倍的市盈率，不少中小盤個股估值更是高達80多倍。估值泡沫的形成，固然與A股沒有做空機制，只能單邊做多才能賺錢有關，但投機過度，放到全球股市上看也是罕見的。A股市場2006年、2007年短短兩年的漲幅，超過成熟市場十年的漲幅，當泡沫的盛宴散去，過度投機的市場就需要有人來買單。A股本就不應該漲那么高，拿現在的點位和最高點位相比較，從邏輯上有點說不過去。
同時，美國股市的投資者結構大大優于A股市場，也是美股復蘇更快的重要原因。美股以機構投資者為主導，當股指下跌時，機構投資者會逢低買入；當市場出現估值泡沫時，機構投資者又會賣空，市場的波動性要小很多。更為關鍵的是，機構投資者著眼于企業的基本面進行價值投資，更重視長期投資，不會出現A股市場漲一點就賣盤滿天飛的狀況。說白了，一個成熟的市場投資者，對市場和企業的價值更為了解，投資行為也更為理性和著重于長遠。從目前的經濟狀況來說，美國經濟和中國經濟都在復蘇，但噪音也很多，復蘇的進程并不順利，成熟的投資者，會過濾這些雜音，堅定持股；而A股市場上的很多投資者一看到股指稍微一上漲，便心生恐懼，落袋為安，混亂的投資思路，必然給市場帶來不必要的波動。
此外，一個市場的公平、公正的程度，關乎投資人對這個市場的信心，信心比黃金更重要。A股市場盡管這些年監管層大力打擊各種形式的內幕交易和利益輸送，但由于歷史存留的問題，中小投資者對A股始終抱著警惕和不相信的態度。一個不能讓投資者有充足信心的市場，要想有多么出色的表現，難度可想而知。反觀美國股市，經過多少年以來的發展，市場機制已經較為成熟，投資人更講究游戲規則，按照常理來出牌，不走歪路和斜路，股市有好的表現也就容易很多。
當然，股票市場背后是經濟。美股和A股在經濟復蘇過程中形如冰火的表現，最根本的原因還是在于中美經濟不同的結構所致。國內生產總值（GDP）主要是由投資、消費、外貿和政府采購四項組成。在美國的經濟結構中，消費占比高達75%左右，而中國只有不到40%，而且中國的人均收入水平也遠遠低于美國。長期以來，中國的經濟增長主要依靠投資和出口，但這條路如今已接近了盡頭，而經濟轉型和產業升級需要經歷一個痛苦的過程。美國經濟結構則相對優化得多，服務型產業處于主導地位，產業附加值高，而且消費驅動已經形成。
在投資市場上，總是有一批聰明的人和聰明的錢，他們對中美經濟之間的結構層次看得很清楚，盡管中國經濟復蘇的強度超過美國，就業狀況也好于美國，還有那么多的外匯儲備，但對于一個經濟體來說，結構優化才是最核心的競爭力。當經濟復蘇繼續下去時，從長遠來看，結構優化的經濟體顯然更有活力和競爭力。從這點來說，同處經濟復蘇的大環境，A股跌得稀里嘩啦，美股漲得“一塌糊涂”，也就不難理解了。（付建利）
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