A股市場節后行情仍有突擊新高的機會
上證指數
阿琪
除銀行股外，強勢正酣的A股在春節假期前最后一周并未出現以往屢見的“假期回吐”效應。主要原因在于，央行在該周為保障春節期間的社會資金需求，通過逆回購形式投放了4500億的巨額資金。同時，1月份本身是信貸資金投放的高峰月，從而緩解了以往假期前夕股市保證金“被攬存”的流動性困擾。當然，更主要的因素是，在一季度的“行情蜜月期”內，市場做多的情緒仍濃厚，套現過節的壓力不明顯。
我們之前分析預期，一季度A股受擴容停滯、經濟復蘇、政策真空等三重因素的共同驅動，處于行情的“蜜月期”，二季度開始因房價進一步上漲和通脹強度增加帶來的壓力，政策溫度可能會趨于降溫。同時，我們曾預期2013年的A股走勢可能呈“N型”運行趨勢，除經濟與通脹等因素外，一個主要的依據是，本輪行情啟動的時間、發動行情的主要邏輯是基于對新改革的憧憬，這個憧憬發端于去年11月份“十八大”的召開。到目前為止，有關新改革的大致方向已經有了，但推動改革進入實質的具體措施并未清晰。對此，投資者寄望于3月份“兩會”的召開能給出些答案。但我們認為，“兩會”主要是關于人事和今年政府工作事項的審議，一些原則性的改革舉措可能要等到預計今年10月份召開的十八屆三中全會才能明朗。
以“新改革行情”的基本屬性，結合今年A股“N型”運行趨勢的預期，不難判斷今年A股一季度與四季度兩頭好，二、三季度可能較為平淡：如果說去年12月份和今年一季度的行情是基于對新改革的憧憬和預期，行情是屬于“炒預期”和“炒概念”的性質，則今年四季度有望形成“預期落實”、“概念落地”、有實質性改革內容支持的、更有持續性的“改革受益行情”。
一季度是A股行情的“蜜月期”，如果以春節假期為劃斷，前后交易時間大致各一半。一季度的前半程是穩健漲升勢，后半程行情繼續單邊漲升的概率相對較小，一是因為“兩會”是各界代表們議事的場合，各種言論和輿論比較混雜，前十年“兩會”期間的A股表現因此均是跌多漲少的震蕩整理勢，今年可能也很難脫俗；二是，春節后尤其是3月份起進入年報披露高峰期，去年公司盈利表現非常一般，尤其是還存在部分公司做差和做虧的現象，加上年報開始集中披露形成的優劣不均效應，可能會削弱行情整體的上行動力。因此，在春節假期后的“蜜月期”后半程，A股行情的上行趨勢仍在，但上行的沖擊力可能會逐漸遞減，行情整體穩而不強的滯漲現象可能會更為明顯。
不過，2012年公司年報整體盈利較差、部分存在做差和做虧現象、優劣不均等特征給投資者在春節后的年報披露高峰期提供了一個判斷大勢強弱最直觀的標尺：如果成長性好、盈利好、分配方案好的優質年報公布，行情出現“見光死”，則意味著行情可能會整體轉弱；如果盈利差、估值還比較高的公司年報公布，行情低開后直接走強則意味著行情整體將維持強勢。
春節前的最后一周，銀行股出現了回吐的現象。眾所皆知，銀行股是QFII、基金等規模性大資金的最愛，這輪行情本質上仍是估值修復。在超過40%的單邊漲升后，銀行股的TTM-PE已修復到7.5倍左右，因此，銀行股的“洼地”效應已經被填補，由此引發了部分資金的獲利回吐。銀行股行情已經填補了估值“洼地”，意味著后一階段繼續上漲的空間已有限，在實現估值相對合理后進一步回落的空間也不大。作為市場的最大權重股，間接地表露出春節后大市穩而不強的特征。自去年12月份行情見底漲升以來，有相當多普通投資者被行情“架空”的原因，就是銀行股作用下的“漂亮指數難賺錢”。可以預期的是，隨著銀行股“熄火”和大市穩而不強特征的出現，春節后市場投資主題可能會“喧賓奪主”全面發散，各類局促性的主題行情可能會踴躍出現，大市仍有突擊新高的機會。但隨著一季度“蜜月期”時間的不斷推移，節后行情整體上將從啟蒙布局、上揚開局，逐步轉入織網收局階段。
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