資金面難以支持樂觀預期 反彈空間有限
繼提出9月末至10月醞釀一定反彈的可能性偏大后，目前仍維持溫和反彈預期，并提示上證指數面臨9月中上旬籌碼堆積區，行情反復難免，繼續強調保持適中倉位。市場實際表現與預期大致相符，數據顯示，23個一級行業指數近10個交易日均有不同程度上漲，化工、醫藥生物、食品飲料、電子、紡織服裝等漲幅超過6%。但上證指數切入2100點后走勢躊躇，幾個交易日都在整數關附近收盤。
近期建議以適中倉位應對反彈，并將在適當時候建議降低倉位。綜觀幾次牛熊市的變遷景象，許多人的預期和決策主要是被情緒而非其他因素驅動的。情緒變化一般受兩個因素的影響較大，其一是積極的消息面或對消息面的積極解讀，其二是市場漲跌，尤以后者影響更大。
最近的消息不少是偏積極的，如：自匯金公告增持后，工農中建相繼披露匯金增持數量，據測算入市金額約5400萬元人民幣，而匯金更表示擬在未來6個月內繼續在二級市場增持四大行股票；9月交易所和中介機構針對境外大型養老金和主權基金舉行的境外QFII推介活動獲得了境外機構熱烈反應，初步統計僅歐美地區就有32家機構擬申請或增加投資，總額度約111億美元，同時中東地區已獲得QFII資格的機構也希望增加投資額度。市場上行態勢也很有鼓舞作用，上證指數自9月26日象征性戳穿2000點后連續反彈，最高至2127點。自2008年以來，匯金出手增持有四個主要節點（有的是持續增持），首次是2008年9月，第二次是2009年10月，第三次是2011年10月，再有就是最近這次。由于過往增持行動都在短期乃至中長期起到積極作用，市場在一定程度上已將匯金行動視作暖流信號。
但并不能因此忽略制約反彈的因素。暫時不再贅言經濟增速放緩壓力，僅流動性方面就不足以支持樂觀預期。央行行長周小川日前在媒體撰文指出，外匯儲備不會無休止增長，經常項目順差占GDP比重已過頂峰，今后將不斷降低到合理水平。他還著重提出在央行參與救助導致資產負債表擴張的過程中要注意的兩個方面，一是需要考慮在負債方進行適當的調整，收回由于救助而投放的過多流動性，防止通貨膨脹；二是要著眼于動態長期的調整，既要客服危機，推動經濟復蘇，又要考慮消除長期通貨膨脹壓力。兩方面的落腳點都在管理“通貨膨脹”上。12日央行公布9月新增人民幣貸款6232億元，“出人意料地低于8月”，緊平衡的格局沒有改變，拆借回購利率水平也反映出較為一致的情況。此外，行業板塊的表現也反映出機構是偏謹慎的，近10日漲跌幅排行榜中居前的有不少是弱周期行業，大消費主題持續熱門。以年初以來表現計，醫藥生物已以13.39%的漲幅居首位，隨后是有色金屬、食品飲料和餐飲旅游。
因此，站在市場層面看，上證指數重新回到9月初的反彈高位，同時也處于中期下行趨勢的壓力線邊緣，預計近期刷新9月高點后可拓展的空間將低于普遍預期，在這個位置上建議將防御作為重點，并擇機將過重的倉位降低下來。
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