反彈行情仍將延續 多點布局后市機會
9月初以來的反彈屬于典型的維穩行情，雖然基礎并不牢固，但反彈的凝聚力越來越強，上周大盤以量能和熱點成功換來了市場信心的增強，因此，我們認為指數經過整固后仍將繼續反彈。許多投資者依然不相信這樣的反彈能夠延續，但政策面和資金面的變化已經有效影響到了市場預期，并產生了逆轉效果。從內因看，維穩預期必然會展開，而上萬億的投資項目順利批復更是從資金層面支持了實體經濟的穩定；從外因看，美國推出QE3營造出寬松的貨幣環境，也為美國大選創造便利條件，歐洲通過了直接貨幣交易計劃，暫時使得歐元區危機略有緩和。A股在逆境中出現反彈，看似突然，但實為必然。
“維穩”模式已經開啟
心態穩——投資者開始關心經濟數據偏好的一面。
經濟下行與半年報業績共振風險在8月份集中釋放完畢，投資者對于經濟持續低迷預期已經形成常態，因此，8月份宏觀經濟數據披露后，一些負面的數據并沒有給市場帶來太大壓力，比如匯豐PMI及統計局發布的PMI創下新低，PPI繼續下行，工業增加值個位數以下繼續走低，進口同比負增長，等等。相反，大家對于有可能幫助經濟企穩的數據開始感興趣，比如投資穩定在20%以上增速，發改委批復的55個固定資產投資項目在很大程度上將確保投資的穩定，比如房地產銷售持續回暖，開發商加速拿地的現象逐漸增多；又比如CPI見底回升，社會融資總額穩定增長，新增信貸溫和放大，等等。雖然投資者對于企業盈利迅速改善不抱希望，但仍積極尋找基本面可能出現轉機的信號。顯然，市場的著眼點不再糾纏于企業盈利，而對于政策面更感興趣了，而恰恰在這個時間節點上，一些經濟現象轉向了有利于A股上漲這個層面。
政策穩——穩投資、穩消費、穩出口政策三箭齊發，為穩增長保駕護航。
從發改委批復55項固定投資項目開始，到內貿十二五規劃發布，再到《關于促進外貿穩定增長的若干意見》發布，穩投資、穩消費、穩出口的政策陸續推出，溫總理提出將適時將萬億資金用于預調微調的言論佐證了政府穩定經濟增長行為。這些政策是漸進的，并將體現在秋季經濟數據當中。有意思的是，在財政政策不斷加碼的過程中，貨幣政策最近保持了平淡，這對于市場反而是好事，政策細水長流總比下猛藥要好很多。我們之前觀點已經反復指出，決定未來行情趨勢的，不是基本面數據，而是政策和資金。而政策是流動性釋放的前兆，故指數方面不需要太擔心。
行情穩——A股大漲小回，企穩信號明確。
9月7日大漲，標志著行情已經企穩，過去一周多的時間里，市場層面諸多現象也確認了這一點，比如以人民網為代表的官媒股提前見底并漲停發出信號；小盤超跌股普遍反彈；周期類超跌大盤股放量批量漲停；兩市大盤日均從過去一個月的不足1000億，上升并穩定在1500億左右，已相當于年初大盤反彈時的水平；市場熱點在周期與成長股之間反復切換，賺錢效應增加。
上周指數出現橫向整理，表明上看指數強市整固很自然，但市場內在博弈相當激烈。一方面是因為之前市場弱市情節很嚴重，指數突然上漲后，基礎并不牢固，很多人并不相信反彈行情真的來了；另一方面投資者對于熱點發源于超跌周期股也心存疑慮，認為這是“兔子尾巴長不了”。所以，我們清晰地看到市場熱點從周期到成長并反復切換，成交量持續放大。而最終有幾個事件逐漸撫平了投資者的這種擔心：一是穩投資、穩消費、穩出口的政策舉措很快發布，二是歐美經濟政策刺激外盤上漲，大宗產品價格普遍反彈；三是維穩預期再次增強。從時間上看，大盤自5月以來調整4個月，至少需要2個月的時間來修復，我們把這個階段定性為維穩行情。
多點布局 周期與成長兼顧
投資品的機會逐漸顯現。投資是穩增長的一把利器，而通脹預期則強化了投資品的市場機會。在上萬億的固定資產投資項目批復后，年內投資穩定將逐漸企穩在20%以上，隨著開發商拿地積極性的突然提高，我們估計未來一個季度，房地產投資也將扭轉跌勢，這對于投資增長將起到錦上添花的作用。所以，投資還是未來影響市場預期的重要因素，不管你信不信，事實就擺在面前，能源原材料、投資品將迎來復蘇機會，由于這些個股權重足夠大，所以板塊上漲對于大盤的影響是正面的。當然，這些板塊的上漲高度最終取決于企業盈利前景的預期，假定穩增長的政策繼續加碼，房地產民間投資繼續回穩的話，4季度或是周期類公司業績全面回暖的階段，股價的超跌反彈將逐漸演變為估值修復。
與此同時，美國QE3會改變市場預期。QE3推出后，市場的第一反應是通脹，大宗商品價格上漲，中國輸入性通脹增加，外匯占款可能增加，倒逼中國央行用基礎貨幣對沖外匯占款。在這種情況下，可能不再需要太多逆回購和存款準備金率的下降，單單貨幣杠桿就將可能給市場帶來充裕的流動性。一方面市場預期我國貨幣政策放松的步伐可能減緩，另一方面早周期行業可能因價格上漲出現階段性反彈。總體上，美聯儲放水，可能引發全球新一輪通脹，特別是新興國家可能更快些，大宗商品價格上漲，可能會帶來一個階段的虛假繁榮，這種繁榮并非需求大幅改善。
成長股的機會更持續。從國內的實際情況下，目前對于經濟最穩固的支撐還是十二五規劃中逐步實施的領域，比如戰略新興產業，這些領域政策紅利最多，政策持續時間也最長。如節能環保、醫藥、新技術、高端裝備制造等。市場對于這些機會的認同度也很高，這里不再贅述。我們傾向于多點布局。通脹這條線上，重點關注有色、煤炭、農業；投資這條線上，重點關注西部水泥、鋼鐵、水利；攻防兼備的品種，重點關注文化傳媒、航天軍工、節能環保、地產、旅游股。
從布局的次序看，我們之前也提出了大致框架。
1、超跌股。超跌股里先炒小盤，并蔓延到超跌大盤，特別是水泥、機械、鋼鐵、水利基建等周期股；2、新股次新股。分布在戰略新興產業領域，公司產品比較特別，上市定價并不高，部分個股的漲幅不亞于超跌股；3、資源股。穩投資的舉措出來后，市場關注度將上升到穩增長，美國QE3強化了這些品種關注度。煤炭、有色會繼續加入到反彈大軍當中；4、分化。下跌個股數量占比超過30%的話，超跌及周期修復行情可能要進入整固。屆時，市場有可能進入大盤股搭臺，小盤股、題材股唱戲的炒作格局中。5、防御。反彈進入中后段的時候，大多數個股將再次進入結構性調整，這個時候要看行業景氣變化，看政策紅利靶向，環保、軍工、信息、醫藥、文化傳媒等新興產業等成長性確定的領域將持續受到關注。這個領域的機會，將貫穿整個反彈周期，生命力最為持久。
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