QE效應的邊際遞減成為必然 投資需防追高
美聯儲推出QE3的舉動超出了市場的部分預期。之前人們認為從美國經濟復蘇的數據表現和美國大選角度，美聯儲對QE3的推出會持保守態度，但美聯儲的近期聲明卻改變了這些判斷。其實受到歐洲經濟的惡化以及美國經濟復蘇的擔憂，對美聯儲出臺量化寬松政策的預期已經越來越強烈，區別在于是單純數量的量化寬松，還是開放式的更多措施。
美聯儲宣布的內容明確了大家的猜測：未來將以每月400億美元的進度進一步購買抵押貸款支持證券，并將繼續“扭曲操作”，每月增持850億美元長期證券；維持聯邦基金基準利率在0-0.25%的區間不變，將保持利率在異常低位承諾延長至少2015年中。此次QE3的目標直指美國就業問題，美聯儲稱資產購買會一直持續到就業前景大幅度改善。這種量化寬松與勞動力市場狀況直接關聯的情況前所未有。
QE效應的邊際遞減是必然的，真正經濟增長的源頭并非靠單純的貨幣政策能夠解決。在經濟最危急的關頭，量化寬松的政策緩解了美國的危機壓力。QE1推出有效壓低了美元匯率，刺激美國出口增長，美國整體失業率也自QE1中后期觸頂后緩慢下降。對比前兩次的效果，QE遞減效應還是很明顯的。例如在長期利率和國債收益率方面，QE1階段明顯趨勢下降，而QE2期間震蕩先升后降；在提升消費效果方面，房屋貸款再融資申請數量指標和個人消費指標的表現在QE1期間有明顯表現，而QE2表現的遞減跡象明顯。
QE3來了，到底對我們的股市影響幾何？除了國內通貨膨脹、經濟調整的預期都會隨之發生變化外，大宗商品價格尤其是敏感的黃金首當其沖。以有色金屬行業為例，根據數據統計，2008年底QE1推出的前后一個月內，黃金價格上漲分別為11.68%與5.84%，隨后的半年內漲幅至16.55%；2010年11月的QE2推出后前后一個月引發黃金價格波動為上漲5.85%與1.58%，隨后半年漲幅至10.55%。對應A股市場中有色板塊中黃金股區間漲跌幅(算術平均)，QE1前后一個月為23.85%和12.79%，有色板塊整體為9.57%和10.70%；QE2前后一個月黃金股為1.25%與-0.68%，有色板塊整體為3.85%與-5.92%。從QE1到QE2的影響看，QE2之后的一個月內甚至出現了下跌。因此從過去歷史上兩次美聯儲量化寬松傳導國內股市的影響來看，其影響是遞減變化的。
根據美國目前的經濟現狀，此次QE3發揮作用相比前兩次將更為依賴利率和匯率的傳導，QE3的效用也將會弱于前兩次QE。盡管此次寬松與以往兩輪不同，美聯儲并未就此輪貨幣寬松的數量和時間做出明確規定，使得對市場影響的時間更具想象空間，但根據過往經驗，投資者還應同時更關注國內的環境尤其是政策的節奏。前推一個月，有色金屬中的黃金股已經上漲3.26%，未來相關板塊或許仍有繼續上漲空間，但也應謹慎操作以防追高。
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