新一輪“慢牛行情”將啟
穩(wěn)增長(zhǎng)的政策組合拳出臺(tái)了，預(yù)計(jì)年內(nèi)還將進(jìn)一步放松貨幣，或者降低銀行的存款準(zhǔn)備金率，或者降低利息率。這就是中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)刺激方案：放投資，松貨幣。
許多人都聽信了所謂“三駕馬車”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)解讀，所以在中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口下降而消費(fèi)萎縮之時(shí)，悲觀派的預(yù)期籠罩市場(chǎng)。其實(shí)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式一直都是“一架飛機(jī)兩個(gè)翅膀”，一架“飛機(jī)”就是超額貨幣驅(qū)動(dòng)政府投資，而出口和消費(fèi)則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩翼。超額貨幣驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式高度依賴于貨幣發(fā)行。遠(yuǎn)在1980年，中國(guó)的廣義貨幣總量?jī)H為1661.2億，1990年也不過(guò)1.53萬(wàn)億，如今貨幣量已經(jīng)超過(guò)92萬(wàn)億。毫無(wú)疑問，政府用超額貨幣驅(qū)動(dòng)投資可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，但是貨幣在完成其經(jīng)濟(jì)使命后流向何方？在理論上我們只有三個(gè)選擇：1，投資品或奢侈品市場(chǎng)，這將驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲；2，普通消費(fèi)品市場(chǎng)，這將驅(qū)動(dòng)消費(fèi)物價(jià)（CPI）上漲；3，輸出境外進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，這是最好的選擇。在這三個(gè)選擇中，市場(chǎng)已經(jīng)自發(fā)地選擇了第一選項(xiàng)，將來(lái)政府一定會(huì)明智地選擇第三選項(xiàng)。簡(jiǎn)而言之，任何宏觀調(diào)控政策都必須兼顧其經(jīng)濟(jì)后果，明智的方法就是盡量減少超額貨幣流入普通消費(fèi)品市場(chǎng)的份額，讓低收入群體較少蒙受通貨膨脹的威脅。
亞當(dāng)·斯密當(dāng)年多次講過(guò)：政府參與經(jīng)濟(jì)的必然結(jié)果是“用通貨膨脹剝奪居民的財(cái)產(chǎn)”。現(xiàn)代政府在凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的引導(dǎo)下開始經(jīng)營(yíng)“適度通脹”，在政府宏觀調(diào)控的實(shí)踐中，“適度通脹”的政策努力逐漸形成了兩個(gè)層次：其一是貨幣總量的“適度”，其二是超額貨幣的“分流”。久而久之，隨著貨幣總量增長(zhǎng)的趨勢(shì)越來(lái)越不可逆，超額貨幣分流的調(diào)節(jié)空間不斷增大，與城市化與生俱來(lái)的投資品和奢侈品的市場(chǎng)吸納了越來(lái)越多的超額貨幣，這就是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)的秘訣之一。
每一次政策組合拳的出臺(tái)，股票市場(chǎng)都會(huì)做出反應(yīng)。寬松的貨幣政策出臺(tái)則股市應(yīng)聲上漲，緊縮的貨幣政策出臺(tái)則股市選擇下跌。所以，盡管經(jīng)濟(jì)的基本面還沒有明顯好轉(zhuǎn)，股市的情緒面和資金面會(huì)在政策面的刺激下率先啟動(dòng)，滬指2000點(diǎn)就變成了當(dāng)前股市選擇上漲的拐點(diǎn)或支點(diǎn)，并有可能驅(qū)動(dòng)跑出一輪“慢牛行情”。因?yàn)椋顿Y人心里有了“底”，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿就會(huì)增強(qiáng)，此外，慢牛行情的深層驅(qū)動(dòng)力還有全球性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。我們可以把世界分成三大塊，北美，歐洲和亞洲，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始，產(chǎn)能開工率達(dá)到79%，如果再有QE-3放松貨幣則是錦上添花。歐債危機(jī)已經(jīng)基本解決，化解危機(jī)的標(biāo)志性事件有三：1，歐元已經(jīng)挺住了；2，歐洲央行開始行動(dòng)了；3，相對(duì)統(tǒng)一的歐洲債券市場(chǎng)已見雛形，德國(guó)人開始充當(dāng)“最終清償人”的角色。
悲觀論者會(huì)說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下滑很嚴(yán)重，何時(shí)觸底很不確定。沒錯(cuò)！如果理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“飛機(jī)”模式，就能理解本輪經(jīng)濟(jì)下滑的直接原因是緊縮貨幣的同時(shí)調(diào)控地產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)然要放緩，如果沒有放緩反而說(shuō)明市場(chǎng)機(jī)制不靈了。由此推論，放投資，松貨幣，這一政策組合也將迅速生效，從而改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的頹勢(shì)。
不久前講過(guò)，股市聽房?jī)r(jià)，經(jīng)濟(jì)看地產(chǎn)，相約在秋季，慢牛跑三年。現(xiàn)在已經(jīng)驗(yàn)證了前三句話，慢牛三年就讓未來(lái)去驗(yàn)證吧！買哪些股票呢？我說(shuō)過(guò)“閉上眼睛買股票”，這就是價(jià)值投資理念的通俗解讀，在你閉上眼睛還能浮現(xiàn)在腦海里的股票才是自己最熟悉的股票，才能避免被市場(chǎng)噪音誤導(dǎo)。索羅斯先生提出的“反射性”定理說(shuō)明，市場(chǎng)上的信息都是經(jīng)過(guò)人腦反射出來(lái)的，所以要跳出市場(chǎng)才能看透市場(chǎng)。這個(gè)道理就像一句古詩(shī)：不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中。
股市波動(dòng)看似反復(fù)無(wú)常，其實(shí)有章可循，人們常說(shuō)：機(jī)會(huì)將垂青有準(zhǔn)備的人，而所謂“有準(zhǔn)備的人”就是樂觀自信的人。（金巖石）
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