股指底部逐漸清晰 反彈有望延續
近期，滬綜指周K線連續出現六連陰，月K線連續三連陰之后，股指企穩反彈，迎來八月開門紅。我們認為，股指的持續上行需預期扭轉形成共振，目前股指處于反彈第一階段，暫且以性質來界定。從數據分析，雖然經濟和企業盈利出現企穩跡象，但回升動力尚不明確，反轉信號需待7月份經濟數據公布。綜合判斷，目前股指已經處于底部區域，反彈有望延續。
回首本周走勢，周一股指受到上海證券交易所風險警示股票消息影響，ST股大面積跌停，100多只 ST跌停，市場恐慌殺跌情緒濃厚。前期醫藥及酒類等強勢股紛紛補跌，市場再現恐慌。而這些市場情緒集中釋放，或許印證了股指最后的恐慌。根據歷次市場大底特征分析，均具備以下特征，三個月左右下跌時間；市盈率達歷史底部水平；投資者情緒降至冰點；機構普遍看空后市。仔細分析，似乎目前已經具備這些特征。
首先，第三季度經濟有望企穩。根據公布的7月匯豐PMI指數，初值為49.5，較上個月終值48.2回升1.3個百分點，創下近5個月新高。匯豐PMI指數企穩回升，預示經濟正在觸底反彈。而在投資提速和出口旺季雙重影響下，8 月經濟增長動能有望逐步增強。隨著通脹有效改善，保持相對穩定的狀態下，貨幣政策調整的空間也將持續加大。
其次，政策支持力度持續加大，保增長基調不變。從7月25日國務院總理主持召開國務院常務會議，決定擴大營業稅改征增值稅試點范圍；到政治局會議強調按照穩中求進的工作總基調，均凸顯目前管理層對穩增長的態度與力挽狂瀾的決心。地方刺激內需政策陸續出爐，新36條落地并實施，均有利于改善經濟增長前景與提振市場信心。貨幣政策方面，貨幣調整節奏有條不紊的進行。隨著存準率與利率的雙速下調、央行逆回購等操作手段對整體流動性改善作用明顯，而市場預期下半年利率仍有下調空間。對整體流動性及企業成本改善起到積極作用。
再次，企業盈利有望得到改善。隨著經濟企穩，政策力度支持加大，企業盈利有望得到改善。截止到7月29日，2437家A股公司中，共有1413家預告了中報業績的變化（占比58%），共有229家公布了業績快報情況（9%）。對于中報業績的披露產生的沖擊，主要考慮披露的進度與披露過程中盈利預測的下調情況。而從目前時點分析，8月份將公布完中報業績。根據滬深交易所的披露安排，8月份將進入業績披露高峰期，平均每天有83家左右的公司公布業績。而業績對股指的沖擊已經在7月份持續下跌中有所體現。而對3季度的盈利預期，市場普遍認為盈利狀態較2季度將會有所改善，進而對股指企穩產生正面作用。
估值方面，當前A股市盈率處于底部區域。當前滬深300動態估值和靜態估值都處于自身的歷史最低水平，扣除石油石化中國神華中煤能源之后非行業今年的估值水平與08年谷底也大致相當。同時，退市制度引發的題材品種的大幅下調對股指風險釋放起到正面作用，而整體估值優勢越發明顯。
綜合而言，股指底部信號逐漸清晰。雖然股指反彈或將以震蕩蓄勢方式完成，反彈節奏也并非會一蹴而就，但股指企穩是大概率事件。投資策方面，建議投資者密切關注煤炭、水泥、機械、汽車等周期性行業的反彈機會。
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