政策調控寬松逐步兌現 A股強弱轉換窗口臨近
西部證券 韓實
上周滬深兩市呈現寬幅震蕩格局。6月份國內PMI持續走低弱化了歐美強勁上漲帶來的利好效應，滬指在連續三個交易日維持縮量震蕩后下跌，一度出現的恐慌盤使得市場悲觀情緒蔓延，但央行周四晚間意外降息刺激大盤周五在成交量放大的配合下強勢反彈，全周以帶下影線的小陰線報收，兩市成交量小幅放大。日K線在2200點附近形成雙中陽線組合形態，對大盤底部區域的進一步確認將起到積極作用。隨著政策調控寬松的逐步兌現，經濟運行拐點出現有望成為改變大盤弱勢格局、提振市場投資信心的重要信號。
從上周市場運行特征來看，周初公布的國內PMI數據繼續走低成為了大盤弱勢下跌的主要推動因素，而上周四晚間央行的意外降息舉措則推動大盤走出了強勢反彈，反映出市場對經濟增速下滑的悲觀預期與調控政策之間的博弈再次主導了市場短期運行趨勢。由此可見，兩者之間博弈力量的對比將對大盤未來運行趨勢起著至關重要的指示作用，而經濟運行拐點的出現將成為博弈力量的主要決定因素。
本次央行意外宣布非對稱性降息與上次降息的時間相隔不足一個月屬歷史罕見，在反映政策調控力度不斷增強的同時，也被市場解讀為即將公布的數據低于市場預期，但政策所傳遞出的信號表明當前政府對經濟的調控方向正在由“穩增長”向“保增長”目標轉化。雖然二季度國內經濟增速仍保持下滑，季度數據破7.5%的可能性較大，但經濟運行的其他動態指標也在顯示出一些積極變化，比如5月工業增加值自9.3%小幅回升至9.6%，投資、進出口貿易總額出現了環比回升，新近公布的非PMI持續上升并創出近幾個月新高，反映出在經濟增速持續下滑后拐點出現的要素正在增加。而前次央行降息正是在5月份經濟數據公布前夕，在6月份通脹壓力進一步大幅回落的預期下，此次央行降息所釋放出來的貨幣調控信號應是對刺激經濟回升要素的進一步強化。
此外，市場資金成本下降所帶來的貨幣需求量增加將使得7月份存款準備金率下調的預期依然存在，貨幣信貸環境的改善對于實體經濟的刺激作用正在逐步累積，在此背景下，國內經濟增速下滑拐點出現的信號正在加強，預計6月份經濟運行出現月度回升的可能性較大。因此，前期大盤的持續下跌和弱勢震蕩已經完成了利空因素的消化，經濟運行拐點的出現將促使經濟增速下滑與政策利好之間的博弈面臨自我修正，并將成為支持大盤中短期逐步由弱轉強的主要因素，從而改變市場主流資金的流向，市場強弱轉換的時間窗口有望在7月中上旬出現。
從技術面看，上周滬綜指呈現寬幅震蕩格局，技術面與基本面的背離使得股指盤中下跌具有明顯的誘空特征，短期KDJ指標在低位區發出金叉后穩步上行，分時MACD綠柱線繼續縮短，指標低位走平后即將發出金叉信號，日K線在2200點附近所形成的雙中陽線組合形態和技術指標的底背離特征進一步確認了市場階段性底部。目前中短期均線系統仍呈空頭排列，但滬指已經重新回到5日、10均線之上，并開始了對均線系統的修復。短線需要圍繞5日、10均線進行震蕩整固以進一步完成對均線系統的修復。預計本周滬指將維持震蕩反彈走勢，上檔2250點附近面臨短線壓力，在經濟數據公布前后若能在成交量配合下突破該壓力區，則后市大盤有望進入強勢周期。
綜合來看，降息所釋放出來的信號已經開啟了國內宏觀政策多元化調控的窗口，其政策導向的意義不容忽視，市場估值水平創出新低以及政策利好持續累加效應，使得大盤底部特征日益顯著，而經濟運行拐點的出現則有望刺激大盤逐步轉強。操作上，建議投資者利用調整機會把握市場熱點的結構性機會，重點關注新材料、LED、信息技術等新興產業品種。（韓實）
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