市場持續(xù)調(diào)整 均衡倉位靜待市場反彈
近期市場持續(xù)調(diào)整，在基金看來，目前經(jīng)濟(jì)基本面處于產(chǎn)能調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)在三季度中后期或出現(xiàn)庫存波動(dòng)帶來的短期反彈。就投資策略而言，目前宜保持市場平均水平的倉位，立足防御為本的同時(shí)，謹(jǐn)慎布局三季度面短期反彈帶來的市場機(jī)會(huì)。
就而言，大成基金認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)能調(diào)整階段，與上世紀(jì)90年代中后期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)下滑導(dǎo)致的產(chǎn)能調(diào)整階段類似，經(jīng)濟(jì)增長下移將是漫長的調(diào)整過程。通過對同期資本市場的研究，可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)是否絕對觸底不是決定這一階段市場表現(xiàn)的唯一因素，企業(yè)盈利與工業(yè)銷售都可能領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)增長見底，同時(shí)庫存調(diào)整也將推動(dòng)工業(yè)增加值反彈，從而形成對資本市場的正面刺激，因此即使在長期的經(jīng)濟(jì)下降階段，每一波經(jīng)濟(jì)反彈依然值得資本市場關(guān)注和操作。
富國基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將在三季度見底企穩(wěn)，四季度回升，但經(jīng)濟(jì)增速長周期放緩趨勢難改。
大成基金表示，上證A股估值并不在絕對低點(diǎn)，但是各行業(yè)相對歷史估值均處于低位，盈利有望三季度后期企穩(wěn)，四季度出現(xiàn)環(huán)比反彈，從估值層面判斷，市場總體風(fēng)險(xiǎn)程度不高。市場供給層面，產(chǎn)業(yè)資本仍維持凈減持，市場情緒偏謹(jǐn)慎；同時(shí)，從未來的大小非解禁規(guī)?？?，市場供給下半年面臨的沖擊大于上半年，而規(guī)模擴(kuò)大的產(chǎn)品也將繼續(xù)對市場資金面形成分流沖擊。因此，大成基金對A股市場總體維持中性判斷，結(jié)合宏觀面投資時(shí)鐘判斷，三季度后期市場有望受益于經(jīng)濟(jì)基本面反彈，建議保持市場平均水平的均衡倉位，等待宏觀面反彈利好。
在大成基金看來，當(dāng)前市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：三季度前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加速下滑，資本市場先創(chuàng)新低再反彈；政策預(yù)期一再落空，市場情緒偏向過度悲觀；以及海外出現(xiàn)不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的短期沖擊。
談及投資布局，大成基金認(rèn)為，三季度依然處于產(chǎn)能調(diào)整的經(jīng)濟(jì)潛在增長率下降階段，首先應(yīng)立足防御，以穩(wěn)定類的食品飲料、醫(yī)藥生物等板塊為基本配置，同時(shí)可沿著以下三條線索對經(jīng)濟(jì)反彈帶來的市場波動(dòng)機(jī)會(huì)進(jìn)行布局：利率下調(diào)高敏感性行業(yè)，估值領(lǐng)先盈利啟動(dòng)的前周期行業(yè)，以及風(fēng)格配置偏向小盤、低PE、成長股。其中，地產(chǎn)、汽車、家電、醫(yī)藥、紡織服裝等板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。主題投資可重點(diǎn)關(guān)注非改革和通脹預(yù)期回落導(dǎo)致的公用事業(yè)價(jià)格改革領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。
富國基金認(rèn)為，三季度行業(yè)配置重點(diǎn)考慮：半年報(bào)業(yè)績沖擊風(fēng)險(xiǎn)較小的行業(yè)；受益于制度改革和政策紅利的行業(yè)；受益于經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的早周期行業(yè)；受益于成本端改善的行業(yè)；具有相對估值優(yōu)勢和盈利預(yù)測下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)小的行業(yè)。（吳曉婧）
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