基本面制約反彈空間 A股跌破2130可能性不高
安信證券日前發布7月月報，認為未來資金面壓力將有所改善，海外風險偏好回升，但受制于經濟基本面反彈空間有限。
目前投資者對資金面憂慮重重，主要集中在大型股票的壓力，大小非減持的壓力以及資金成本上升迅速。安信證券認為這三方面的擔憂的因素并非市場下跌的主要原因，從大盤股IPO發行來看，除了中信重工，大型公司IPO在7月份密集出臺的概率并不高，整體發行節奏得到了有效的控制，安信證券預計在市場沒有大幅上漲的情況下，7月份一級市場募集資金的壓力不會較二季度有明顯上升。另外7月份也尚未到大小非解禁真正高峰。
但安信證券同時指出，不排除存款端成本上升導致貸款端利率上升的可能性。產品的價格最終由供需決定，在經濟下滑的情況下，貸款的需求減弱最終會使得銀行的議價能力減弱。7月份利率水平將較6月份有所下降，銀行資金面的壓力有望逐步緩解。
另外6月29日海外市場出現了強烈反彈也是資本面的一個積極信號。安信證券認為該市場反彈主要源于市場之前對歐盟峰會過低的預期，如果歐洲央行在議息會議上降息、英國央行提出新一輪量化措施，7月份海外風險偏好可能會進一步上升。但這些政策利好實際上對經濟基本面的影響微乎其微，預計歐洲基本面三季度繼續惡化將是大概率事件。
結合國內外資金面和政策面的形勢，安信證券認為7月份需主要關注三個變量：國內半年報業績地雷爆破程度、政府投資規模和銀行對公業務貸款的投放以及全球生產調整與庫存去化的節奏。
銀行對公貸款規模，尤其是對公中長期貸款的變化決定了政府對沖的力度。政府下半年投資比重一般占全年計劃的6成至7成，因此下半年政府投資對于經濟影響至關重要。如果政府采用拉動投資的方式對沖經濟下滑，則必須要看到銀行對公業務中長期貸款的增加，但是目前尚未看到這樣的跡象，所以預計下半年或延續上半年以拉動經濟的政策導向。
而從目前的庫存水平來看，除了重卡以外，其他行業的庫存水平相對于需求水平偏高。6月公布的中采PMI庫存指標和匯豐PMI指標都處于歷史高位，反彈動力不足。
安信證券認為7月份隨著資金面改善，市場跌破2130的可能性不高，但受制于經濟基本面，反彈的空間和時間都是有限的，預測指數的運行區間在2130-2350點位。行業配置上建議超配地產、保險、火電、醫藥和環保。有色、煤炭等行業可能會基于海外風險偏好回升出現短暫反彈，但由于這些行業的基本面并沒有出現顯著的變化，預期其反彈的高度有限。(曾雯璐)
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