基本面制約反彈空間 A股跌破2130可能性不高
安信證券日前發(fā)布7月月報(bào)，認(rèn)為未來(lái)資金面壓力將有所改善，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，但受制于經(jīng)濟(jì)基本面反彈空間有限。
目前投資者對(duì)資金面憂慮重重，主要集中在大型股票的壓力，大小非減持的壓力以及資金成本上升迅速。安信證券認(rèn)為這三方面的擔(dān)憂的因素并非市場(chǎng)下跌的主要原因，從大盤(pán)股IPO發(fā)行來(lái)看，除了中信重工，大型公司IPO在7月份密集出臺(tái)的概率并不高，整體發(fā)行節(jié)奏得到了有效的控制，安信證券預(yù)計(jì)在市場(chǎng)沒(méi)有大幅上漲的情況下，7月份一級(jí)市場(chǎng)募集資金的壓力不會(huì)較二季度有明顯上升。另外7月份也尚未到大小非解禁真正高峰。
但安信證券同時(shí)指出，不排除存款端成本上升導(dǎo)致貸款端利率上升的可能性。產(chǎn)品的價(jià)格最終由供需決定，在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，貸款的需求減弱最終會(huì)使得銀行的議價(jià)能力減弱。7月份利率水平將較6月份有所下降，銀行資金面的壓力有望逐步緩解。
另外6月29日海外市場(chǎng)出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈也是資本面的一個(gè)積極信號(hào)。安信證券認(rèn)為該市場(chǎng)反彈主要源于市場(chǎng)之前對(duì)歐盟峰會(huì)過(guò)低的預(yù)期，如果歐洲央行在議息會(huì)議上降息、英國(guó)央行提出新一輪量化措施，7月份海外風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)進(jìn)一步上升。但這些政策利好實(shí)際上對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響微乎其微，預(yù)計(jì)歐洲基本面三季度繼續(xù)惡化將是大概率事件。
結(jié)合國(guó)內(nèi)外資金面和政策面的形勢(shì)，安信證券認(rèn)為7月份需主要關(guān)注三個(gè)變量：國(guó)內(nèi)半年報(bào)業(yè)績(jī)地雷爆破程度、政府投資規(guī)模和銀行對(duì)公業(yè)務(wù)貸款的投放以及全球生產(chǎn)調(diào)整與庫(kù)存去化的節(jié)奏。
銀行對(duì)公貸款規(guī)模，尤其是對(duì)公中長(zhǎng)期貸款的變化決定了政府對(duì)沖的力度。政府下半年投資比重一般占全年計(jì)劃的6成至7成，因此下半年政府投資對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響至關(guān)重要。如果政府采用拉動(dòng)投資的方式對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑，則必須要看到銀行對(duì)公業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期貸款的增加，但是目前尚未看到這樣的跡象，所以預(yù)計(jì)下半年或延續(xù)上半年以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向。
而從目前的庫(kù)存水平來(lái)看，除了重卡以外，其他行業(yè)的庫(kù)存水平相對(duì)于需求水平偏高。6月公布的中采PMI庫(kù)存指標(biāo)和匯豐PMI指標(biāo)都處于歷史高位，反彈動(dòng)力不足。
安信證券認(rèn)為7月份隨著資金面改善，市場(chǎng)跌破2130的可能性不高，但受制于經(jīng)濟(jì)基本面，反彈的空間和時(shí)間都是有限的，預(yù)測(cè)指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間在2130-2350點(diǎn)位。行業(yè)配置上建議超配地產(chǎn)、保險(xiǎn)、火電、醫(yī)藥和環(huán)保。有色、煤炭等行業(yè)可能會(huì)基于海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升出現(xiàn)短暫反彈，但由于這些行業(yè)的基本面并沒(méi)有出現(xiàn)顯著的變化，預(yù)期其反彈的高度有限。(曾雯璐)
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