中報利空仍待消化 反彈幅度或將有限
資金面有望好轉。上周為二季度最后一周，銀行面臨存貸款季末考核的壓力，銀行間市場的資金面較為緊張。Shibor一周利率雖小幅下行，但處于年化利率4%左右的近三個月高位。上周央行在公開市場實施了兩次的逆回購操作，將于7月中上旬到期。由于7月當月到期資金量較小，又面臨財政存款上繳，資金面可能較為緊張。且逆回購到期時間為二季度經濟數據公布的敏感時期，屆時有可能迎來新的降準窗口。我們認為，在下周，資金面的緊張將有所緩解，shibor短期利率有望明顯下行，并帶動股市資金面的好轉。
工業企業利潤如預期下行。從上周公布的工業企業盈利數據來看，1-5月累計同比增速為-2.4%，與1-4月累計同比增速-1.6%相比，延續了下行趨勢。而且，產成品資金及應收賬款的同比增速也繼續下行，表明企業經營活力仍然較低，主動去庫存的過程仍在進行中。因此，工業企業凈利潤率繼續下行，而且并未企穩。另外，中采PMI的下行也表明企業去庫存仍在進行中，短期內工業產出與產成品價格將繼續下行。我們預計，只有隨著開工旺季到來，投資見底企穩，去庫存步入尾聲，才有望見到企業盈利能力的見底。
短期內雖有望反彈，但幅度有限。在7月，將很可能迎來第二輪的中報預告高峰。由于整體企業盈利能力下行，中報預告的盈利能力低于預期的可能性較大，之前公布的中報預告已有所反映。因此，我們認為短期內市場仍將受制于中報低于預期的影響，做多情緒難見持續的回暖。技術面上看，雖然上周五反彈之后，滬指收復2200點的整數關口，并重上5日均線。但破位下行勢頭仍未完全扭轉，未來很可能繼續考驗年內低點2132點。總體來看，在中報及二季度經濟數據公布之前，市場仍將以跌勢為主。隨著季末考核結束，短期資金面改善有望拉動市場出現小幅的反彈。而且，周五歐美股市及大宗商品的大漲均有望提振A股低迷的市場情緒，周初有望高開。本周核心運行區間為2150至2280點。我們維持中期樂觀的態度，因此，在2200點下方跌幅趨穩后，投資者可以考慮逐步加倉。
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