國內股市存兩大隱憂 本月將展開階段性反彈
“五窮六絕”近年來成為市場的一個慣例，今年也不例外。由于歐債危機的沖擊以及全球經濟的持續下行，投資者對于未來的信心開始崩潰，資金紛紛涌入避險資產，包括股票在內的風險資產紛紛暴跌。國內股市在反彈了4個月后，終于在內憂外患的共振下再度暴跌，5月魔咒在今年再度顯現。
國內股市的憂慮目前主要集中在兩個方面：一是歐債問題的持續發酵已經影響了全球經濟的穩定運行，歐洲持續緊縮的經濟開始傳導至以中國為首的新興市場國家，而美國經濟的相對穩健則使得資金紛紛回流，歐債危機已經開始從實體以及金融體系兩個方面影響到新興市場國家。巴西、俄羅斯、印度的經濟大幅受挫，印度更是由于經濟放緩被下調了主權評級。中國的情況稍好，但出口與外匯占款趨勢性下行都對中國經濟構成重大沖擊。
二是國內經濟仍舊處于去庫存周期，國內上市公司存貨周轉速度依然是歷史上最高，這使得企業的經營策略以收縮為主，投資的意愿大大下降；而前一階段作為投資主力的地方融資平臺仍在政府的清理之中，在現階段無法發力，兩者的結合導致社會整體投資大降，進而引發經濟持續探底，反過來又對企業盈利前景構成沖擊。
事情往往物極必反，當投資者一致悲觀之時市場可能孕育反轉。我們認為在經歷了“五窮”之后，國內股市將會絕處逢生。當然我們談的不是新的牛市的開端，因為中國仍處于舊的經濟周期向新的經濟周期過渡的階段，但階段性的反彈可能將在6月最后一兩個星期展開。
反彈的最大動力將來自于國際市場壓力的暫時緩解。關于歐元區危機的結局很難有正確答案，我們很容易就可以分析出來為何會遭遇這樣或那樣的問題，但是對于歐元的命運將會是怎樣收場，仍要看各方博弈的結果。當下的進展是新民主黨贏得了大選，希臘退出歐元區的概率大降，全球的風險情緒也得以改善。雖然未來希臘組閣、與各方的重新談判等問題仍然存在，但目前已是暫告一段落。同時來自于西班牙、意大利的問題可能要留待7月末，因此6月最后兩周到7月初將會是難得的政策空當期。
推動市場反彈另一個動力來自于全球的聯手救市。近期舉辦的G20峰會一個關鍵性的議題就是如何促進全球增長，通過增長來化解債務危機。說白了就是如何通過財政、貨幣政策救市。救市的關鍵在于美國再度量化寬松以及歐元區的放水，而中國對于貨幣政策的放松也能夠起到推波助瀾的作用。我們認為前期包括各國降息、資產購買計劃已經逐步形成趨勢，全球寬松將成為未來的一個政策大方向。
在這種背景之下，國內股市將受到正面的提振。中國前期的降息降準以及各種政策微調都已經開始產生正面的效果，從經濟數據下行減緩的情況來看，今年的宏觀面翻身仗可能提前打響，6月到7月這個時間段，利空消息的真空期間，一些利好的傳聞將成為刺激市場上漲的動力。雖然終結時間點很難確定，但在當下我們認為市場上漲的概率遠大于下跌。（簡翔）
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