政策放松助推中長期走勢向好 海外影響有限
民生證券策略團隊
當(dāng)前市場震蕩盤整，成交量萎縮，主要影響因素在于經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期未現(xiàn)，需求疲軟沒有明顯改善，歐債尚未最終定局以及歐美經(jīng)濟不明朗。不過，前期推出的預(yù)調(diào)微調(diào)政策將逐步落實細(xì)則，今后一段時間將迎來全年政策空間最大的階段，尤其是在經(jīng)濟持續(xù)萎靡、全年經(jīng)濟增長目標(biāo)存在一定壓力的情形下，財政政策值得期待。我們認(rèn)為，外圍風(fēng)險或?qū)⒁鸲唐谡鹗帲叻潘蓪⒅鲗?dǎo)中長期樂觀行情，短期結(jié)構(gòu)性機會仍然活躍，繼續(xù)看好降息直接利好的房地產(chǎn)板塊，以及機械、建筑建材、汽車、非銀行金融以及政策推動下的環(huán)保與物流板塊。
穩(wěn)增長政策落實
釋放紅利
前期推出的刺激政策將陸續(xù)進入具體落實階段，其中，核安全“十二五”規(guī)劃出臺，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車引領(lǐng)七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃即將公布，非公36條將于本月底細(xì)則出臺完畢。當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力猶存，前期政策細(xì)則的落實，將令政策紅利進一步釋放。
首先，核電重啟倒計時，基建投資與相關(guān)行業(yè)將獲益。繼5月31日國務(wù)院常務(wù)會議審議并原則通過《關(guān)于全國民用核設(shè)施綜合安全檢查情況的報告》和《核安全與放射性污染防治“十二五”規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)》后，環(huán)保部于近日公開征求社會各界的意見和建議。核安全“十二五”期間重點項目投資需求約800億元，2012年底必須完成的短期目標(biāo)意味近期將會有一批項目上馬，投資進度加快。并且，《核安全規(guī)劃》先行出臺，掃清了核電使用的安全隱患，預(yù)示《核電安全規(guī)劃》和《核電發(fā)展規(guī)劃》進入倒計時階段。我們預(yù)計，福清4#、陽江4#、石島灣、田灣等核電項目有望近期獲批開工建設(shè)。由于1-5月基建投資同比大幅下滑，核電或?qū)⒊蔀槲磥砘ㄍ顿Y的增長點，成為穩(wěn)增長的主力軍。在此背景下，核電設(shè)備企業(yè)將獲益。按照2020年15%可再生能源比例目標(biāo)，我們中性估計2020年實際裝機容量7000萬千瓦，在建3000萬千瓦，出口1000萬千瓦，總投資約7200億元，設(shè)備需求為3600億元，其中鍛件、壓力容器、蒸發(fā)器、閥門、HVAC等市場潛力巨大。
其次，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車規(guī)劃即將推出。上周國研中心及工信部相繼表態(tài)，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車“十二五”規(guī)劃近期發(fā)布。即將出臺的規(guī)劃強調(diào)，在政策刺激下，2015年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模將突破4.3萬億元，增加值占GDP的比例達到2%左右，成為促進經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)之一。大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)利于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，對資源環(huán)境和社會可持續(xù)性發(fā)展產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)。此外，《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》近期將由國務(wù)院發(fā)布實施，一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策即將推出，主要集中在免征及減征車輛購置稅，調(diào)整企業(yè)增值稅、通過資本市場打造大型企業(yè)集團，加大政府采購等全面扶植政策，或?qū)⑼苿有乱惠喥嚠a(chǎn)業(yè)革命。
新一輪改革
有利市場穩(wěn)定發(fā)展
4、5月資本市場改革的重心在于完善發(fā)行與退市制度，目前資本市場改革進入新階段，重心逐步轉(zhuǎn)向于完善多層次資本市場，以及改善參與主體的結(jié)構(gòu)。
15日，證監(jiān)會就《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》公開征求意見，明確支持成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)的股本融資、股份轉(zhuǎn)讓等活動。作為首個全國性的場外市場監(jiān)管辦法，將為新三板的擴容與發(fā)展鋪平道路。
與此同時，證監(jiān)會表示將降低QFII門檻，同時研究養(yǎng)老金入市問題，引入長期資金穩(wěn)定資本市場。具體來看，證監(jiān)會擬放寬QFII資格，提高QFII投資占資本市場的比例，為資本項目完全對外開放做好準(zhǔn)備。今年以來QFII審批加快，年初至今新增QFII共33家，超過去年全年新增29家的水平。截至5月底，共有170家境外投資者具有QFII資格，預(yù)計未來QFII仍將大幅增加。另外，有關(guān)部門正在探討研究養(yǎng)老金入市問題，通過養(yǎng)老金與資本市場互動，實現(xiàn)養(yǎng)老金在資本市場上保值增值。我們預(yù)計，改善投資者結(jié)構(gòu)、增加長期機構(gòu)投資者比例將會是相關(guān)部門下一階段的重要工作，養(yǎng)老金入市將是大概率事件，在協(xié)調(diào)均衡各方利益后，短期內(nèi)將會給資本市場帶來大量的增量資金，中長期有利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。
海外局勢影響有限
希臘大選新民主黨獲勝，成為負(fù)責(zé)組閣的第一大黨，希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂暫時緩解，平復(fù)了市場的緊張情緒。我們堅持認(rèn)為希臘留在歐元區(qū)是大概率事件，邏輯是希臘退出歐元區(qū)將產(chǎn)生一損俱損的多米諾骨牌效應(yīng)，對希臘自身、歐元區(qū)其他國家、美國以及中國等全球市場都將產(chǎn)生巨大沖擊。上周主要國家央行準(zhǔn)備聯(lián)手注入流動性穩(wěn)定金融市場，同時，主要國家領(lǐng)導(dǎo)人尤其是奧巴馬和奧朗德的態(tài)度基本趨同，共同強勢應(yīng)對希臘問題。不過，由于建立傾向救助的政府目前仍未成定數(shù)，因此投資者仍需密切關(guān)注希臘大選的后續(xù)風(fēng)險——新民主黨組閣能否成功，新政府能否執(zhí)行得到救助款必需的緊縮項目。
本周主要國家首腦一系列會晤活動牽動市場神經(jīng)。G20峰會正式召開，新興經(jīng)濟體如何充當(dāng)全球經(jīng)濟的穩(wěn)定器尤為關(guān)鍵；6月20日美聯(lián)儲召開FOMC會議，將宣布延長扭曲操作或是推出QE3；6月21日歐元區(qū)各國財長和歐元集團主席容克將在盧森堡舉行會議，討論西班牙救助和希臘事宜；6月22日，意大利總理蒙蒂、法國總統(tǒng)奧朗德、德國總理默克爾以及西班牙總理拉霍伊將在月底歐盟峰會之前先行會面，討論歐盟峰會上的議題以及可能達成的協(xié)議。
積極地看，海外風(fēng)險處于可控范圍。受海外局勢的影響，A股市場也將震蕩波動，但影響有限。
行業(yè)配置向中周期過渡
資金面上，進入6月以來，資金利率開始緩慢回升，但目前還處于較低位置。半年末因素將導(dǎo)致6月底資金面進一步走緊，但在資金需求偏弱的情況下壓力應(yīng)不會太大。
宏觀面上，目前物價與經(jīng)濟雙雙下滑，物價目標(biāo)基本完成而經(jīng)濟增長處于底部附近的情況下，經(jīng)濟倒逼政策加力，市場結(jié)構(gòu)性機會顯著。
年初以來，政策力度顯著加碼，市場演繹經(jīng)典的投資時鐘理論——去年三、四季度食品飲料和銀行股顯著跑贏大盤，今年年初至今早周期行業(yè)完勝。目前，政策已明顯轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，降息表明政策放松的力度在進一步加強，貨幣政策仍有松動空間，財政政策審批項目明顯提速。市場經(jīng)過短期震蕩后，結(jié)構(gòu)性機會仍然活躍，繼續(xù)看好降息直接利好的房地產(chǎn)板塊，以及機械、建筑建材、汽車、非銀行金融以及政策推動下的環(huán)保與物流板塊。
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