低位震蕩階段 量變才會質變
昨日上證指數日K線圖
當前大盤仍然處于低位震蕩階段，后期市場走勢將更多地依賴量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續多看少動，保持資產流動性。
周二大盤低開低走，盤中雖有小幅反彈，但反彈力度較弱，顯示出市場人氣的低迷。值得關注的是，當指數運行至10日均線附近時獲得一定支撐，5日均線成為大盤橫盤整理的主要均線。從成交量上看，滬深兩市共成交1237億左右，繼續表現出縮量調整趨勢。
從盤面上看，周二多數行業表現較弱，這也對大盤的整體表現形成負面影響。除此之外，我們認為目前的一些基本面因素對市場也產生了較大影響，包括政策、外圍市場、中報業績、信貸及估值等方面。
首先，從政策方面看，一季度GDP增長率繼續下滑，管理層已通過提高預調微調力度及降息操作對沖經濟繼續下滑壓力。從經濟與通脹的現狀看，我們預期未來貨幣政策仍有繼續放松可能，數量型和價格型貨幣工具可能交錯運用。從短期信貸及出口數據上看，財政政策可能在短期內發揮比貨幣政策更重要的作用。因此，從政策支持角度看，進一步的穩增長舉措將對市場運行產生正面影響。
其次，從外部經濟動向看，目前希臘退出歐元區的概率已經降低，市場緊張情緒有所緩和。但是從更長時間看，希臘、西班牙債務問題仍然未從根本上解決，長期不確定性仍然存在，西班牙也將成為下一個市場擔憂的重點之一。我們認為外圍因素的短暫緩和有利國內市場向好的方面發展。
第三，目前已經進入中報預披露期，下月將進入中報集中披露期。據我們對整體經濟與上市公司業績相關性看，上市公司業績底部滯后于經濟底部。從短期數據看，下游需求的疲弱將使經濟同比增速繼續下行，經濟底部的確認還需要時日。從已公布的中報預報看，2012中報業績偏弱的可能性更大。
第四，信貸方面，5月新增貸款環比出現反彈態勢，政策放松預期逐步兌現。但是從結構來看，反映企業實際資金需求的中長期貸款比例較低，顯示實體資金信貸意愿較低。另外，與股市相關性較為密切的M1數據依然在低位徘徊。雖然資金價格處于較低水平，但資金供給意愿較低不利于數量端的貨幣釋放。
第五，從估值角度看，目前市場的估值仍然具有較大吸引力。分行業看，以銀行、地產為代表的權重股已在一定程度上反映了未來業績下滑的預期。考慮到市場普遍預期經濟將于二季度環比見底且三季度同比見底，也可以在一定程度上說明當前市場估值處于較為合理的水平。
結合以上多方因素，我們認為當前大盤仍然處于低位震蕩階段，后期市場走勢將更多地依賴量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續多看少動，保持資產流動性。行業選擇上，建議投資者在震蕩行情中，選擇具有業績支撐，同時估值處于相對低位的板塊，如食品飲料及部分醫藥股；另外，具有資源價格改革預期的電力股也可適當關注。
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