低位震蕩階段 量變才會(huì)質(zhì)變
昨日上證指數(shù)日K線(xiàn)圖
當(dāng)前大盤(pán)仍然處于低位震蕩階段，后期市場(chǎng)走勢(shì)將更多地依賴(lài)量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續(xù)多看少動(dòng)，保持資產(chǎn)流動(dòng)性。
周二大盤(pán)低開(kāi)低走，盤(pán)中雖有小幅反彈，但反彈力度較弱，顯示出市場(chǎng)人氣的低迷。值得關(guān)注的是，當(dāng)指數(shù)運(yùn)行至10日均線(xiàn)附近時(shí)獲得一定支撐，5日均線(xiàn)成為大盤(pán)橫盤(pán)整理的主要均線(xiàn)。從成交量上看，滬深兩市共成交1237億左右，繼續(xù)表現(xiàn)出縮量調(diào)整趨勢(shì)。
從盤(pán)面上看，周二多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)較弱，這也對(duì)大盤(pán)的整體表現(xiàn)形成負(fù)面影響。除此之外，我們認(rèn)為目前的一些基本面因素對(duì)市場(chǎng)也產(chǎn)生了較大影響，包括政策、外圍市場(chǎng)、中報(bào)業(yè)績(jī)、信貸及估值等方面。
首先，從政策方面看，一季度GDP增長(zhǎng)率繼續(xù)下滑，管理層已通過(guò)提高預(yù)調(diào)微調(diào)力度及降息操作對(duì)沖經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑壓力。從經(jīng)濟(jì)與通脹的現(xiàn)狀看，我們預(yù)期未來(lái)貨幣政策仍有繼續(xù)放松可能，數(shù)量型和價(jià)格型貨幣工具可能交錯(cuò)運(yùn)用。從短期信貸及出口數(shù)據(jù)上看，財(cái)政政策可能在短期內(nèi)發(fā)揮比貨幣政策更重要的作用。因此，從政策支持角度看，進(jìn)一步的穩(wěn)增長(zhǎng)舉措將對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生正面影響。
其次，從外部經(jīng)濟(jì)動(dòng)向看，目前希臘退出歐元區(qū)的概率已經(jīng)降低，市場(chǎng)緊張情緒有所緩和。但是從更長(zhǎng)時(shí)間看，希臘、西班牙債務(wù)問(wèn)題仍然未從根本上解決，長(zhǎng)期不確定性仍然存在，西班牙也將成為下一個(gè)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的重點(diǎn)之一。我們認(rèn)為外圍因素的短暫緩和有利國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向好的方面發(fā)展。
第三，目前已經(jīng)進(jìn)入中報(bào)預(yù)披露期，下月將進(jìn)入中報(bào)集中披露期。據(jù)我們對(duì)整體經(jīng)濟(jì)與上市公司業(yè)績(jī)相關(guān)性看，上市公司業(yè)績(jī)底部滯后于經(jīng)濟(jì)底部。從短期數(shù)據(jù)看，下游需求的疲弱將使經(jīng)濟(jì)同比增速繼續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)底部的確認(rèn)還需要時(shí)日。從已公布的中報(bào)預(yù)報(bào)看，2012中報(bào)業(yè)績(jī)偏弱的可能性更大。
第四，信貸方面，5月新增貸款環(huán)比出現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，政策放松預(yù)期逐步兌現(xiàn)。但是從結(jié)構(gòu)來(lái)看，反映企業(yè)實(shí)際資金需求的中長(zhǎng)期貸款比例較低，顯示實(shí)體資金信貸意愿較低。另外，與股市相關(guān)性較為密切的M1數(shù)據(jù)依然在低位徘徊。雖然資金價(jià)格處于較低水平，但資金供給意愿較低不利于數(shù)量端的貨幣釋放。
第五，從估值角度看，目前市場(chǎng)的估值仍然具有較大吸引力。分行業(yè)看，以銀行、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股已在一定程度上反映了未來(lái)業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期。考慮到市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)將于二季度環(huán)比見(jiàn)底且三季度同比見(jiàn)底，也可以在一定程度上說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)估值處于較為合理的水平。
結(jié)合以上多方因素，我們認(rèn)為當(dāng)前大盤(pán)仍然處于低位震蕩階段，后期市場(chǎng)走勢(shì)將更多地依賴(lài)量能的變化。投資策略上，建議投資者繼續(xù)多看少動(dòng)，保持資產(chǎn)流動(dòng)性。行業(yè)選擇上，建議投資者在震蕩行情中，選擇具有業(yè)績(jī)支撐，同時(shí)估值處于相對(duì)低位的板塊，如食品飲料及部分醫(yī)藥股；另外，具有資源價(jià)格改革預(yù)期的電力股也可適當(dāng)關(guān)注。
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