數據好于預期情緒逐步修復 A股料企穩回升
南京證券 周旭 汪長勇
已經公布的5月份經濟數據沒有之前預期的悲觀，加之近期商品房銷售以及乘用車銷售回暖趨勢日益明朗，市場開始修正此前對經濟前景悲觀的預期。政策面持續發力以及基本面預期改善，A股市場有望在兩者合力下企穩回升。
數據好于預期 情緒逐步修復
5月份經濟數據總體超出投資者預期，令市場此前悲觀的情緒開始緩解。在公布的系列數據中，以外貿數據最為超預期，5月進出口總值為3435.8億美元，增長14.1%，刷新去年11月創下的3341.1億美元的歷史紀錄，進口、出口同比增速再次回到兩位數增長，分別為12.7%和15.3%，令人感到意外。5月新增貸款7932億元，同比多增2416億元，環比多增1114億元，是今年以來信貸投放第二高位水平，處于市場預期區間的上限。其中中長期貸款占比上升至34.01%，反映實體經濟信貸需求有所回升，企業的中長期貸款年內首次超越新增企業短期貸款規模，可見“穩增長”措施開始顯示效果。其他指標雖小幅回落，但是總體并未出現較大下滑，好于之前投資者在4月較差數據影響下對5月數據的悲觀預期。
先行指標商品房和汽車銷售持續回暖，將穩固投資者的預期。如果5月份數據好轉有季節性因素，但作為先行指標住宅銷量和汽車銷量，4月份以來持續回暖，預示未來幾個月經濟見底企穩可能性大增。據統計局數據，1-5月份，商品房銷售面積28852萬平方米，同比下降12.4%，降幅比1-4月份縮小1個百分點；商品房銷售額16932億元，下降9.1%，降幅縮小2.7個百分點。商品房銷售面積與銷售額度均降幅縮小，且是趨勢性縮小，從2月到5月的累計同比降幅連續縮小，顯示商品房銷售小幅回暖。進入6月，房地產市場成交依然活躍，在利率市場化的大背景下，首套房貸利率折扣還有走低可能，如果貸款利率整體走低則有望刺激“剛需”繼續入市，可有效支撐房地產市場成交。汽車銷售方面，乘聯會發布的最新銷量數據顯示，5月份乘用車銷量為117.6萬輛，同比上升16.6%，環比上升2.2%，首次實現同比和環比雙雙正增長，汽車對經濟拉動開始加力。在目前商品房與乘用車銷售雙雙回暖的背景下，6月份數據有望企穩、擺脫下跌趨勢。
政策效應初顯 外圍等待結果
近期降息、金融領域改革等“穩增長”的利好政策均淹沒于市場悲觀情緒中，而周三股指大幅度反彈，保險板塊一馬當先，即緣于保險行業13項投資新規預期出臺，反映出投資者對基本面悲觀情緒在消退，政策累計效應有望顯現。
當然，外圍環境仍有可能對A股市場產生擾動，其短期焦點在6月17日希臘的再選舉，目前希臘的主權債務危機、西班牙銀行業救助方案被質疑以及可能的塞浦路斯、愛爾蘭等國家也需要救助，均在不斷發酵從而影響著資本市場。目前歐元區已經開始討論短期應對措施細則，應對二次選舉后希臘可能退出歐元區造成的后果，如實施資本管制、取款限制。雖然退出與否顯得撲朔迷離，但是就目前情景，無論是德法、其他歐元區國家、希臘內部左右派別、希臘民眾，任何一方最后時刻都有可能趨于理性，誰也不會拿歐元區前途和國家命運開玩笑。資本市場前期已經對于希臘退出有了提前反應，目前處于觀望階段。德國法蘭克福DAX指數從5月2日到6月5日，最大跌幅接近11.71%，目前稍微反彈，但跌幅仍有8.31%；希臘股市從5月2日到目前跌幅高達30%，市場已經崩盤。總體看，全球資本市場在本周剩余交易日會以周日的選舉為觸發事件，總體處于觀望狀態概率較大。
綜上所述，今年以來的運行邏輯，目前依然沒有改變，即政策或者基本面在某階段主導市場運行。在本輪下跌中，基本面惡化引起投資者擔憂，謹慎情緒壓倒“穩增長”利好，市場下跌。5月經濟數據以及部分先行指標的回暖，投資者情緒開始緩解，市場有望企穩回升。后期市場上漲的動力為政策的持續發力以及經濟數據的不再惡化，制約因素依然是歐元區債務危機的持續發酵。（周旭 汪長勇）
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