貨幣政策微調發力 市場弱勢有望扭轉
最近，國家統計局公布了5月份一系列國家宏觀經濟數據。從公布的數據看，月度經濟數據環比有小幅改善，但同比依然低迷。雖然5月能否作為企穩標志有待確認。但從進出口數據的大幅超預期以及房地產行業數據和工業增加值等數據環比出現小幅回升的跡象來看給人眼前一亮的感覺。
2012年1至5月，我國進出口增長7.7%，出口增長8.7%，進口增長6.7%，累計貿易順差為379.1億美元。5月我國進出口增長14.1%。其中出口增長15.3%；進口增長12.7%；貿易順差187億美元； 5月進出口總規模刷新2011年11月的3344億美元記錄，達3435.8億美元。5月全國房地產投資額6378億，同比上升18.2%，住宅投資額4280億，同比上升12.8%。工業增加值增長9.6%較4月9.3%微幅反彈。
其實更讓市場投資者感到寬慰的是，決策層關于穩增長的思想，在貨幣政策上已經得到切實實施。
回顧今年以來貨幣政策取向，可以明顯看出，貨幣政策寬松已成事實。從2012年2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點和從5月18日開始的第二次降低存款準備金率以及從6月8日開始實施的三年半以來的第一次降息等貨幣政策轉向，預計年內還有至少兩次降低存款準備金率和兩次降息。從國際大宗商品、國內經濟發展趨勢看，下半年各月CPI數據低于3%的可能很大，這就為貨幣政策的進一步寬松提供了宏觀環境。
值得注意的是，連續幾個月低于預期的信貸增量，在5月份出現了較大幅度超預期的增長。從5月份信貸情況看，中長期貸款規模和占比提升，穩增長效果開始顯現。11日央行公布的5月份金融數據，新增貸款7932億，同比多增2416億元，高于市場預期的7000億元的水平；社會融資規模1.14萬億元，同比多增562億元；M2同比增速13.2%，在上月末基礎上回升0.4個百分點，M1同比增速3.5%，從上月回升0.4個百分點。從貸款結構看，本月貸款質量有所改善，中長期貸款占比34%，比上月提高6個百分點。企業新增貸款規模5758億元，其中企業短貸和票據融資規模維持了4月份水平，增量主要來自企業中長期貸款。當月新增企業中長期貸款1699億元，比4月多增434億元，占比提升了6個百分點，達29.5%。
5月份中長期貸款規模和占比雙回升，雖然幅度有限，而且占比也遠低于前兩年接近60%的歷史平均水平，但是止住了占比連續4個月下滑的不利勢頭，充分顯示出在放松信貸、建設項目投放等一系列組合拳的作用下，經濟體固定資產投資的意愿有所上升。隨著政府項目推進和企業對未來經濟樂觀的前景改善，預計未來中長期貸款占比將進入緩慢上行的通道。
從M2增幅、CPI走勢與股票市場走勢相關性可以看出，隨著CPI持續低于一年期存款利率，央行開始降息并伴隨著M2的持續增長，股票市場扭轉頹勢，開始走強的時間將越來越近。6月份市場還會糾結、觀望。隨著政策的持續預調微調，促消費、出口和投資的政策全面開花，預計三季度經濟會有明顯體現。作為經濟晴雨表的股市會提前反應宏觀經濟的變化，也就是說6月份將形成階段性底部，下半年行情有望好于上半年。
總之，隨著國內穩增長組合措施的進一步落實，下半年我國宏觀經濟將恢復穩健增長，股票市場將迎來階段性上漲行情。(付佐民)
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