改革加碼提振股市信心 看好“周期+藍籌”
民生證券研究所策略團隊
繼上周強勁表現之后，本周前兩個交易日市場出現震蕩調整，尾盤試圖拉回、較高的成交量以及無懼歐美擾動證明當前市場熱度仍在。目前在“經濟見底+政策放松”和“通脹向下+流動性好轉”的大環境下，上市公司凈利潤單季同比增速見底，股市的一系列制度改革更強調優勝劣汰的長效機制，加上兩只ETF基金募集資金超預期，市場繼續看高一線。
ETF數百億現金正在入市
從資金面來看，5月份公開市場到期資金銳減，且財政存款上繳壓力大，資金壓力將貫穿5月，央行降準的必要性依然強烈。兩只滬深300ETF基金募集規模超500億，即將于本周進入建倉期，數百億資金入市有望利好中小盤藍籌股。
本周二央行以利率招標方式開展了200億元28天期正回購操作。此次正回購可能基于平滑6月份到期資金的考慮，但同時也加劇了流通性壓力。由于央行上周650億元逆回購期限僅7天，導致本周公開市場到期資金下降至370億元，5月后兩周公開市場到期資金也僅為500億和120億。在5月份依然面臨較大的財政存款上繳壓力下，目前面臨的資金面偏緊狀況將在5月份持續，因此央行降準的必要性依然強烈。
與此同時，兩只滬深300ETF發行告罄，募集規模500億以上，超出市場預期。我們估算，如果按照500億總規模中有一半以上用現金方式認購，大約300億現金將在一個月內建倉完畢，平均每日約30億進入市場。數百億資金注入股市，利好滬深300標的股中的中盤藍籌股。主要原因一是基金公司可能更傾向用股票換購大盤藍籌股，二是入市現金占大盤藍籌股流通市值比例過低，刺激股價的作用有限。按照個股占滬深300的權重乘以300億算出每只股票的現金流入，可以看出，大盤藍籌股流入現金與其流通市值之比排名靠后，中國人壽、中國石化等低于0.05%，而榮盛石化、華銳風電和重慶水務占比超1%，顯示中盤藍籌股或將重點受益。
另外，上周末進行的第四輪中美經濟對話顯示，為穩步推動中國資本市場對外開放，中方將QFII的投資總額提高至800億美元。這是對4月5日多部委發布的“QFII新增投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元”的再次強調，資本市場進一步向全球打開，帶來增量資金進入股市。
上市公司業績拐點已現
我們認為凈利潤一季度同比增速探底回升說明業績拐點已現。2012年一季度全部A股凈利潤同比增速為0.7%，剔除金融行業后為-14.6%，中小板同比增速為-8.6%，創業板為-1.4%。全部A股一季度0.78%的凈利潤同比增速比2010年四季度的-5.6%有所回升。剔除金融行業，今年一季度凈利潤同比下降14.6%，略好于去年四季度16%的降幅。
毛利率同比觸底回升帶動凈利潤拐點出現。非金融類上市公司營業總收入同比增速仍在繼續下降，一季度同比增長9.7%，低于去年四季度的17%，但是毛利率已經由2011年四季度的-38%上升到今年一季度的-27%，提高了11個百分點。
預計2012年上半年上市公司業績增速在5%左右，全年增長10%左右。其中，上半年銀行業績增長24%，較2011年明顯下降，非銀行類金融企業凈利潤較2011年有所恢復；非金融類上市公司業績與工業企業利潤高度相關。按照上半年三大需求及工業增加值的預測，上半年非金融類上市公司凈利潤增速為-5%-0%。
改革加碼 提振股市信心
“五一”假期四項改革政策連續推出超市場預期，本周剛剛結束的券商創新大會將會碰撞出繼發行和退市制度改革之后資本市場的改革方向，全面多層次地根治股市頑癥，提振股市信心。
目前投資者對資本市場改革的態度已經發生重大變化，初期較為猶疑觀望，然而，發行與退市制度改革以雷霆之勢落實，證監會平均4天推出一個新政的頻率和力度，不斷強化了改革共識，市場的神經開始敏感，并且預期新政對市場的正面效應。我們認為，證監會將在近日內完成主板和中小板退市制度改革，同時，并購重組、養老金入市、新三板等政策也將陸續出臺，資本市場有望內外重塑，利好長期股市發展。
繼續看好“周期+藍籌”
目前在“經濟見底+政策放松”和“通脹向下+流動性好轉”的大環境下，上市公司凈利潤單季同比增速見底，股市的一系列制度改革更強調優勝劣汰的長效機制，加上ETF基金募集的現金即將入市以及QFII擴容，市場可繼續看高一線。看好兩大投資方向：一是早周期和部分中周期行業，包括汽車、機械、煤炭、房地產等，二是受益于金融改革進程提速及全國流通大會即將召開下的受益行業。
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