改革加碼提振股市信心 看好“周期+藍(lán)籌”
民生證券研究所策略團(tuán)隊(duì)
繼上周強(qiáng)勁表現(xiàn)之后，本周前兩個交易日市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整，尾盤試圖拉回、較高的成交量以及無懼歐美擾動證明當(dāng)前市場熱度仍在。目前在“經(jīng)濟(jì)見底+政策放松”和“通脹向下+流動性好轉(zhuǎn)”的大環(huán)境下，上市公司凈利潤單季同比增速見底，股市的一系列制度改革更強(qiáng)調(diào)優(yōu)勝劣汰的長效機(jī)制，加上兩只ETF基金募集資金超預(yù)期，市場繼續(xù)看高一線。
ETF數(shù)百億現(xiàn)金正在入市
從資金面來看，5月份公開市場到期資金銳減，且財(cái)政存款上繳壓力大，資金壓力將貫穿5月，央行降準(zhǔn)的必要性依然強(qiáng)烈。兩只滬深300ETF基金募集規(guī)模超500億，即將于本周進(jìn)入建倉期，數(shù)百億資金入市有望利好中小盤藍(lán)籌股。
本周二央行以利率招標(biāo)方式開展了200億元28天期正回購操作。此次正回購可能基于平滑6月份到期資金的考慮，但同時(shí)也加劇了流通性壓力。由于央行上周650億元逆回購期限僅7天，導(dǎo)致本周公開市場到期資金下降至370億元，5月后兩周公開市場到期資金也僅為500億和120億。在5月份依然面臨較大的財(cái)政存款上繳壓力下，目前面臨的資金面偏緊狀況將在5月份持續(xù)，因此央行降準(zhǔn)的必要性依然強(qiáng)烈。
與此同時(shí)，兩只滬深300ETF發(fā)行告罄，募集規(guī)模500億以上，超出市場預(yù)期。我們估算，如果按照500億總規(guī)模中有一半以上用現(xiàn)金方式認(rèn)購，大約300億現(xiàn)金將在一個月內(nèi)建倉完畢，平均每日約30億進(jìn)入市場。數(shù)百億資金注入股市，利好滬深300標(biāo)的股中的中盤藍(lán)籌股。主要原因一是基金公司可能更傾向用股票換購大盤藍(lán)籌股，二是入市現(xiàn)金占大盤藍(lán)籌股流通市值比例過低，刺激股價(jià)的作用有限。按照個股占滬深300的權(quán)重乘以300億算出每只股票的現(xiàn)金流入，可以看出，大盤藍(lán)籌股流入現(xiàn)金與其流通市值之比排名靠后，中國人壽、中國石化等低于0.05%，而榮盛石化、華銳風(fēng)電和重慶水務(wù)占比超1%，顯示中盤藍(lán)籌股或?qū)⒅攸c(diǎn)受益。
另外，上周末進(jìn)行的第四輪中美經(jīng)濟(jì)對話顯示，為穩(wěn)步推動中國資本市場對外開放，中方將QFII的投資總額提高至800億美元。這是對4月5日多部委發(fā)布的“QFII新增投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元”的再次強(qiáng)調(diào)，資本市場進(jìn)一步向全球打開，帶來增量資金進(jìn)入股市。
上市公司業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)
我們認(rèn)為凈利潤一季度同比增速探底回升說明業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。2012年一季度全部A股凈利潤同比增速為0.7%，剔除金融行業(yè)后為-14.6%，中小板同比增速為-8.6%，創(chuàng)業(yè)板為-1.4%。全部A股一季度0.78%的凈利潤同比增速比2010年四季度的-5.6%有所回升。剔除金融行業(yè)，今年一季度凈利潤同比下降14.6%，略好于去年四季度16%的降幅。
毛利率同比觸底回升帶動凈利潤拐點(diǎn)出現(xiàn)。非金融類上市公司營業(yè)總收入同比增速仍在繼續(xù)下降，一季度同比增長9.7%，低于去年四季度的17%，但是毛利率已經(jīng)由2011年四季度的-38%上升到今年一季度的-27%，提高了11個百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)2012年上半年上市公司業(yè)績增速在5%左右，全年增長10%左右。其中，上半年銀行業(yè)績增長24%，較2011年明顯下降，非銀行類金融企業(yè)凈利潤較2011年有所恢復(fù)；非金融類上市公司業(yè)績與工業(yè)企業(yè)利潤高度相關(guān)。按照上半年三大需求及工業(yè)增加值的預(yù)測，上半年非金融類上市公司凈利潤增速為-5%-0%。
改革加碼 提振股市信心
“五一”假期四項(xiàng)改革政策連續(xù)推出超市場預(yù)期，本周剛剛結(jié)束的券商創(chuàng)新大會將會碰撞出繼發(fā)行和退市制度改革之后資本市場的改革方向，全面多層次地根治股市頑癥，提振股市信心。
目前投資者對資本市場改革的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生重大變化，初期較為猶疑觀望，然而，發(fā)行與退市制度改革以雷霆之勢落實(shí)，證監(jiān)會平均4天推出一個新政的頻率和力度，不斷強(qiáng)化了改革共識，市場的神經(jīng)開始敏感，并且預(yù)期新政對市場的正面效應(yīng)。我們認(rèn)為，證監(jiān)會將在近日內(nèi)完成主板和中小板退市制度改革，同時(shí)，并購重組、養(yǎng)老金入市、新三板等政策也將陸續(xù)出臺，資本市場有望內(nèi)外重塑，利好長期股市發(fā)展。
繼續(xù)看好“周期+藍(lán)籌”
目前在“經(jīng)濟(jì)見底+政策放松”和“通脹向下+流動性好轉(zhuǎn)”的大環(huán)境下，上市公司凈利潤單季同比增速見底，股市的一系列制度改革更強(qiáng)調(diào)優(yōu)勝劣汰的長效機(jī)制，加上ETF基金募集的現(xiàn)金即將入市以及QFII擴(kuò)容，市場可繼續(xù)看高一線。看好兩大投資方向：一是早周期和部分中周期行業(yè)，包括汽車、機(jī)械、煤炭、房地產(chǎn)等，二是受益于金融改革進(jìn)程提速及全國流通大會即將召開下的受益行業(yè)。
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