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　　盡管今年以來A股大盤表現平平，沒有顯著跑贏其他新興市場，甚至較美股也遠為遜色。但是，A股的賺錢效應在過去的一個月中盡顯無疑，市場結構性機會十分豐富。在此背景之下，作為普通投資者應秉持何種理念來進行投資？在金改概念異軍突起之后，誰又能成為下一個熱點？歡迎東興證券財富管理部投資顧問孫征和國都證券高級投資顧問孔文方參與本期面對面的討論。

　　反彈空間存分歧

　　中國證券報：近期大盤呈現出寬幅震蕩局面，有一些專業人士認為這有助于未來的進一步上行，兩位專家怎么看？股指繼續上行的空間還有多大？前期高點2478點被突破的可能性大嗎？

　　孫征：現在市場走勢并不是非常好，因為本輪反彈過程實際上是一種結構性行情，有一部分股票大幅度上漲，透支了想像空間，另外一批股票仍然在下方按兵不動。未來市場擴展上升空間，需要整個市場其他仍然在下面不動的股票跟上來。

　　再有，已經大幅上漲的這些股票不能再下跌，但是從現在這種局面來看，出現這種情況還是比較困難。因為這樣一輪反彈行情，主要是游資配合政策面行動的結果。其他一些公司不管是銀行、地產還是小盤股，很難跟上金改股的節奏，我覺得市場未來很難進一步擴展上漲空間。

　　孔文方：我認為目前市場行情，跟去年10月份行情非常相似。第一，有一個非常明確的領漲熱點，去年10月份是文化傳媒，4月份是政策刺激下的金融改革。第二，市場是一個震蕩上行走勢，成交量溫和放大。

　　對五一節后行情我個人認為仍然維持震蕩上行格局。首先，上市公司年報和一季度披露即將結束，盡管中國經濟在減速，但是5月份我們暫時看不到更多上市公司業績方面的負面影響。其次，資金鏈相對比較寬裕，從央行下調存款準備金率節奏來看，我們認為基本上保持兩個月下調一次的節奏。第三，政策大力扶持，除了金融綜合改革政策如火如荼外，關于養老金投資辦法已經在抓緊制定，所以說5月份行情應該還是值得期待的。

　　還有一個因素，目前正在發行兩支滬深300ETF，即將在5月份進入建倉，也會對滬深300形成強有力的支持。我認為滬綜指突破2478點沒有懸念，只是時間問題。

　　中國證券報：近期滬深兩市的成交量正在逐步提高，換手也愈加頻繁，這對于后市反彈的延續意味著風險在增大還是機會在增多？

　　孔文方：成交量放大意味著市場機會增加。我對市場成交量有一個經驗數值，當上海市場當日成交維持在1千億的時候，市場短線表現活躍。相反，如果上海市場當日成交低于700億，意味著市場面臨比較大的調整風險。目前上海市場成交維持在1千億元以上，短線操作機會比較多。

　　孫征：我最近一直關注市場上非常重要的熱點，在金融概念股上，相當一部分公司換手維持在10%-20%，有些持續在維持在30%-40%這種高度。這應該是比較危險的一個數據，表明市場資金在頻繁交叉換手，意味著沒有一個長期看好的資金在里面參與，這就是短期行情。

　　“金改”概念接近尾聲

　　中國證券報：本輪反彈個股表現格外活躍，特別是涉及到金融改革創新概念的一些區域性股票，如浙江東日這樣的牛股，兩位專家認為對市場而言，究竟是維持當前這種指數震蕩但個股輪漲的可能性較大，還是指數在充分蓄勢震蕩后實現突破的可能性更大？

　　孔文方：今年大多數時間市場都是一個震蕩格局，原因很簡單，基本面不支持市場出現趨勢性上漲，因為中國經濟在持續減速。一季度或者上半年是不是經濟增速底部，現在來講很難確認。此外，上市公司業績從一季報來看并不理想，7、8月份公布半年報可能更差一點，沒有經濟和業績支持，市場要走出趨勢性上漲是不現實的。

　　但是，市場結構性機會卻比較豐富，原因在于：國家政策微調、預調以及市場自身制度建設提速，現在是市場和政策之間的博弈，博弈結果就是震蕩市，當中機會就是結構性機會。

　　今年的一個重大機會，就是在金融綜合改革方面，金改方面除了金改概念股外，券商板塊也成為了4月份主流熱點。一方面隨著市場行情轉暖，券商傳統業務有所改善；另一方面，5月份即將召開券商創新業務大會，對券商整體轉型提出了很好的目標和要求。

　　所以，我認為券商板塊是除了金改概念以外，另外一個市場主流熱點。我相信進入5月份會有更多新的市場熱點涌現，市場存在結構性行情。相反，不必過分關注大盤指數漲跌。

　　中國證券報：金改概念在后市延續強勢的可能性還大不大？

　　孔文方：金改概念的炒作或已接近尾聲。作為中小投資者，比較好的策略就是采取跟蹤然后加確認的方式。因為中小投資者不太可能像機構一樣進行提前布局。當市場熱點出現以后，快速判斷一下這個熱點產生的背景是什么，上漲驅動因素是什么，這個熱點能不能夠成為一個短期持續熱點。

　　孫征：金改概念的炒作可能目前為止還沒有完。整個概念外延比較大，市場可進行反復炒作的板塊比較多，所以我覺得沿著金改這個主題的外延性板塊還有一些機會。但是短期也存在一定風險，溫州改革細則的亮點不多，大家期待的對小貸公司進一步放寬和規范的實質性內容比較少。

　　所以投資者在看到細則以后，情緒上肯定有一個冷靜的過程，如沒有進一步的政策支持，或者支持力度沒有想像中大的話，那么金改的一些龍頭股有可能短期被拋售。

　　中國證券報：如果金改概念銷聲匿跡，會否對大盤形成拖累？在金改概念之后，誰有可能成為新的市場熱點？

　　孔文方：其實金改概念炒作已經進入尾聲，走勢很可能像去年10月份文化傳媒炒作一樣，進入震蕩整理過程。很難出現大幅跳水的走勢，如果這樣，對市場影響就非常有限。我認為金改概念告一段落以后，市場會有新的熱點不斷涌現出來，這樣市場仍然能夠維持一個震蕩上行的格局。

　　目前已經有市場風格逐步轉化的跡象，首先我們看到以金融、地產為代表的權重板塊，已經開始受到一些機構資金的青睞，開始進行布局。除此以外，煤炭、有色這類資源品由于彈性比較好，在市場資金面相對寬松的時候，也會有比較出色的表現。

　　另外，以工程機械、水泥為代表的基建投資板塊，也會有相應的機會?？傊?，我認為在金改概念炒作過后，市場風格在逐步轉向價值投資，大盤藍籌股后面可能會有相對更好的表現。當然，隨著政策陸續出臺，還會有一些跟政策相關的行業機會會不斷涌現。