大盤短線需整固 受制業績預期下滑
周一，滬深兩市低開，受3月份CPI數據略超預期影響，股指全天低位震蕩整理。雖然早盤鋼鐵、公路、水泥等板塊一度活躍，帶動滬指站上2300點關口，但房地產、銀行、醫藥生物、農林牧漁等板塊的疲弱走勢消耗了太多的做多動能。最終，兩市以陰線報收，成交量較前一交易日萎縮近2成。短期內我們認為指數難有大的作為，但個股有望保持活躍。而從中期來看，影響市場運行的多個因素將得到改善，市場仍有望延續上行趨勢。
影響因素將得到改善
周一公布的3月份CPI（消費者物價指數）同比漲幅為3.6%，略高于市場之前預期。主要原因是油價上漲提高了下游商品生產成本，而季節性因素也助推了食品價格的反彈。盡管CPI短期上浮，但我們認為二季度通脹仍有望出現持續緩解。首先，3月份PPI（工業品出廠價格指數）同比下降0.3%，與CPI出現背離。一般來說，PPI對于CPI具有一定的領先意義，工業品出廠價格的下降將逐漸傳導到消費端，進一步壓制消費品價格的上漲。其次，今年以來生豬價格持續走低，食品價格有望在二季度出現回落。再次，二季度受翹尾因素影響小于一季度。我們認為目前國內通脹水平仍處于下降通道，政策微調空間改善，對于股市的運行將起到正面作用。
從資金面來看，受到4月份財政存款集中上繳的影響，近期央行收縮了回籠資金的速度，顯示管理層有意維護銀行間寬松的流動性。根據全年14%的M2增長目標，在通脹水平持續下降的背景下，貨幣政策有望持續微調從而改善市場資金面。同時，受到房地產調控政策不放松的影響，樓市資金有望以漸進的方式注入股市。另外，滬深300ETF的開啟，也為市場提供了更為豐富的交易策略，將為A股市場、期貨市場以及衍生品市場注入活性。而根據歷史規律，二季度市場資金活躍度通常較高，貨幣乘數的季節因子處于全年高點。
從估值角度來看，隨著近期大盤持續調整，A股市場整體估值有所下降。從最新數據來看，中小板指數和創業板指數估值已分別從3月初最高點30倍和37倍回落至28倍和31倍。上證50指數估值變動不大，仍然維持低位。因此，從風險釋放的角度來看，目前A股市場不排除中小盤個股估值繼續下行的風險，但整體安全邊際有所提高。
個股活躍指數難大漲
從短期來看，一方面鋼鐵、煤炭、運輸等傳統行業業績堪憂，在年報季報集中發布的時點上受困于基本面的負面預期，難有好的表現。另一方面，業績表現良好的銀行板塊遭遇政策阻擊，業績預期大幅下滑，近期一直萎靡不振。在大盤權重板塊整體表現弱勢的情況下，僅靠券商、消費等板塊活躍難以維持指數上行的動能。從周一盤面上看，個股活躍度仍然較高，兩市仍有14只非ST個股報收漲停。但熱點分布較為散亂且缺乏持續性，周一ST板塊的活躍也表明市場投機情緒較重，多方信心不足。近期成交量的持續低迷也進一步顯示了資金的觀望情緒。因此，我們認為短期內盡管個股行情仍將有不時表現，但大盤難有大的作為。
操作方面，短期內我們建議投資者適當控制倉位。從目前上市公司發布的業績預告情況來看，業績預減的公司超過四成。在年報季報集中發布的敏感時期，應盡量避免業績預期下滑的績差股票，尤其是前期漲幅過多但沒有實際業績支撐的中小板和創業板個股。
在資產配置上，我們建議關注以下兩個方面。一是業績穩定的抗周期板塊，醫藥生物、食品飲料、旅游酒店等消費類板塊可能會成為近期市場資金關注的重點；二是受益資源價格改革且具有防御特征的公用事業類個股。
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