上半年貨幣供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài) 穩(wěn)健政策將持續(xù)
導(dǎo)讀：從今年1-7月的M2增速看，已超出了預(yù)期目標(biāo)。央行的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，M2增速分別為15.9%、15.2%、15.7%、16.1%、15.8%、14.0%、14.5%。據(jù)此，是否可以判斷今年前7個(gè)月貨幣供應(yīng)偏松呢？孫華妤表示，“整體看，前7個(gè)月我國貨幣供應(yīng)仍然偏緊”。
經(jīng)過6月份出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張情況后，市場對下半年貨幣供應(yīng)和貨幣政策的內(nèi)容充滿關(guān)注。日前，中國人民銀行行長周小川稱，中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)連續(xù)下滑的情況，下半年將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，同時(shí)若有需要會(huì)做一些結(jié)構(gòu)性微調(diào)。他還表示，從中期看，中國經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性總體充裕。
前7月貨幣供應(yīng)偏緊
中國貨幣政策多以穩(wěn)健為主旋律，在此基調(diào)下，有偏松或偏緊的調(diào)整。暨南大學(xué)國際商學(xué)院副院長孫華妤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，長期以來，中國央行在穩(wěn)健的貨幣政策下，大多時(shí)候是偏松的，因?yàn)樨泿殴┙o增長率超過GDP增長率與通脹率之和，肯定屬于偏松。二三十年來，經(jīng)濟(jì)都習(xí)慣于在寬松中運(yùn)行。
今年以來，貨幣政策開始趨緊。年初制定的全年廣義貨幣供應(yīng)量(M2)的增長預(yù)期目標(biāo)是13%，該目標(biāo)是自“十一五”(2006-2010年)以來這一指標(biāo)的最低目標(biāo)值。“預(yù)先給出這個(gè)信號(hào)，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，防止經(jīng)濟(jì)過熱，防止資產(chǎn)泡沫重新興起，這是個(gè)審慎的目標(biāo)”，中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定認(rèn)為，這反映了央行試圖適度從緊的意向。
然而，事實(shí)上，從今年1-7月的M2增速看，已超出了預(yù)期目標(biāo)。央行的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，M2增速分別為15.9%、15.2%、15.7%、16.1%、15.8%、14.0%、14.5%。據(jù)此，是否可以判斷今年前7個(gè)月貨幣供應(yīng)偏松呢？孫華妤表示，“整體看，前7個(gè)月我國貨幣供應(yīng)仍然偏緊”。
孫華妤分析說：“傳統(tǒng)上，我國M2增速一般都超過17%，現(xiàn)在降到15%左右，雖然超過預(yù)期目標(biāo)，但與過去相比，大家感覺還是偏緊。特別在6月份時(shí)，央行為避免過度寬松，轉(zhuǎn)變策略，釋放出適度緊縮的信號(hào)。”
短期事件不會(huì)影響流動(dòng)性
下半年貨幣供給是否依然從緊？針對6月份的“錢荒”事件，周小川表示，從一個(gè)中期的階段來講，中國經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性總體充裕，不會(huì)因?yàn)槎唐诘氖录艿酱蟮挠绊憽?/font>
“周小川講話表現(xiàn)出姿態(tài)上的調(diào)整。貨幣從緊是對的，但6月份‘錢荒’事件說明，要慢慢來，不能一下子緊，要根據(jù)市場反映進(jìn)行微調(diào)。”孫華妤認(rèn)為。
孫華妤判斷，下一步貨幣供應(yīng)也許會(huì)有適當(dāng)?shù)胤潘伞ＫA(yù)計(jì)，下半年M2增速大約不會(huì)超過15%。以前M2增速17%，比較高，但若降到12%-13%的增速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)又受不了。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示：“最新的貨幣政策動(dòng)向限制了經(jīng)濟(jì)增長下行的風(fēng)險(xiǎn)，明確了穩(wěn)健的貨幣政策，意味著不會(huì)因?yàn)榍皫讉€(gè)月較快的增量而在下半年硬壓縮M2的增速到13%。”
問題的關(guān)鍵是，供應(yīng)的貨幣能否真正落在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。中金公司認(rèn)為，目前的貨幣環(huán)境存在一個(gè)矛盾，M2增速、銀行信貸、社會(huì)融資總量等擴(kuò)張較快，但是銀行的加權(quán)平均貸款利率、銀行間市場利率較高，反映價(jià)格指標(biāo)的實(shí)際利率較高，抑制了總需求增長；人民幣有效匯率升值過快，也同樣抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，企業(yè)面臨的實(shí)際利率處于較高水平，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇。孫華妤也指出，M2很大一部分沉淀了，沒周轉(zhuǎn)起來給工商企業(yè)用。
貨幣政策繼續(xù)以穩(wěn)為主
雖然貨幣政策會(huì)有調(diào)整，但周小川表示，下半年會(huì)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。他說：“如果有需要可以做一些靈活的調(diào)整，但是我認(rèn)為今年下半年都不會(huì)有大的調(diào)整，有調(diào)整的話也是微調(diào)，進(jìn)行一些適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性的微調(diào)。”
中國人民銀行在日前發(fā)布的2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對性、協(xié)調(diào)性，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境和貨幣條件。
“中國貨幣政策傳統(tǒng)上一直是多目標(biāo)制，既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，又要控制通脹，這兩個(gè)目標(biāo)有矛盾，需要掌握好平衡。”孫華妤認(rèn)為，下半年貨幣供應(yīng)在總量上將相對穩(wěn)健，M2增速大約在14%-15%，其中在有些時(shí)段上會(huì)根據(jù)市場情況進(jìn)行調(diào)整，比如到季度末或月末市場資金緊張時(shí)。孫華妤同時(shí)指出，如果美國退出QE后引起資金大規(guī)模從國內(nèi)流出，央行就必須放寬貨幣以填補(bǔ)流出的這部分窟窿。
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