財經撰稿人葉檀：本次期銅大戰的結果將是平手
國際金融巨鱷借中國刺激政策和概念攫取高額利潤的時代還未過去。期銅大戰方興未艾。基本局面是，國內主要貿易商做空，而國外大型操控方做多，勝負未定。
4月30日，江銅子公司江銅國貿發表聲明稱，中國大型銅冶煉和貿易公司已達成共識，將在未來兩個月內加大向倫敦金屬交易所(LME)注冊倉庫交倉力度，出口“足夠”數量的電解銅，期望通過此舉調劑國內外市場供求。
此舉是為了保障中國企業利益。全球經濟不景氣，債務危機深重，銅價卻在高位震蕩。如果說此前十年銅價上漲8倍，主要是因為中國經濟增長所致，在全球經濟不景氣之時繼續逼倉中國，押寶中國將推出刺激政策等，則擺明是以資金、倉位等優勢逼迫中國交易者。
作為金融戰的重要環節，中國期貨戰可謂慘烈，屢戰屢敗。1997年株洲冶煉廠期鋅合約被逼倉虧損1億多美元；2005年國儲局劉其兵在LME做空巨虧9.2億元人民幣，劉其兵一審判被處7年徒刑；2003年起，陳久霖掌控的中國航油開始從事石油衍生品期權交易，虧損5.54億美元。現在，一輪新的期銅大戰硝煙四起，一旦虧損，不在中航油之下。
國際期貨市場群狼環伺。金融巨鱷布局與中國持有相反頭寸往往能夠獲得厚利，這讓他們食髓知味。
此次的逼空者可能是嘉能可。有報道稱，《嘉能可目前持有LME大量多頭對峙中國空頭》，日前LME數據顯示，有一家會員持有LME頭寸以及存貨量的50%到80%。LME并沒有公布該會員名單，但業內人士均猜測是嘉能可——全球最大的商品貿易上市公司，掌控全球50%的銅與30%的銅精礦。
面對可怕的對手，中國做的幾乎是明盤。由于中國企業只能通過當地經紀商席位在LME進行期貨操作，如果經紀商會和基金公司合謀，中方下的每一手大單都將經過透明通道被對手洞悉，成為他人砧板上的魚肉。
以小利誘新手入彀是另一常規手段。在巨虧之前，劉其兵小利不斷，成為期貨之神。無論是劉其兵還是陳久霖，為補漏洞都從事了高風險的衍生品交易，并且似乎從可怕的交易對手處借到巨資繼續賭博。
按LME規定，客戶從事期貨交易，需出具相應的初始保證金。就在2005年7月，由于LME監管部門認為市場高位暴漲暴跌風險大幅上升，因此大幅上調了銅等品種的初始保證金。在LME，90%以上的期銅都是3月遠期合約。由于劉的大部分倉位到期日都是12月21日，其建立空頭部位的時間，應在9月19日到9月23日左右，約為8000手(每手25噸)；以當時每噸3700美元計算，共需要出具5120萬美元的保證金。這筆保證金從何而來？按照LME對補充保證金的規定，只要客戶保證金虧損20%，期貨經紀公司必須通知客戶補足保證金，否則就要強制平倉。劉其兵在每噸虧損268美元時，這些保證金就已經損失殆盡，直到11月24日，劉其兵每噸虧損已經超過400美元。監管者又在何處？是誰讓賭紅眼的劉其兵獲得了更大賭注？
在中航油事件中，高盛的下屬企業——杰瑞公司推銷給中國航油交易員繼瑞德石油期權交易。更悲劇的是，中航油開始斬倉，油價開始逆轉。自2004年10月26日起，中國航油集團指令中國航油在高位開始斬倉，11月底，國際油價降至46美元/桶。然而，這時全部期權倉位已經被斬倉完畢。國際知名評級機構對此評價說，只需要5000萬美元，中國航油就可以走出困境。這是個空心湯團，不把中航油徹底逼出局，國際油價就不可能下跌。此前日本、智利在期銅上被逼空，用的都是相同的手法。
此次期銅大戰中國是否會重蹈覆轍？不可能。
期貨界資深人士樓啟華先生告知筆者，國外投資機構對于中國經濟、市場有深入的了解，對中國機構的訪問頻率超乎想象，對中國經濟數據的研究極為精深，中國基礎行業難以上行、大規模刺激政策不可能出臺成為共識，因此外資機構不可能兇狠逼倉。
從去年11月開始，中國機構大量進口銅引起全球市場人士關注，據稱高達100萬噸，相當于上期所20萬手，雖然保稅銅大多為融資銅，無法進行交割，但規模如此之大，使逼空者有所忌憚。春節之后，銅價外盤高內盤低，國內交易者換倉，為應對軟逼倉拋外買內，說明國內投資者認為銅價將處于盤整階段，內外價格趨于一致，既不會過低也不會過高。如果繼續逼倉，則將拋售國內持倉實際交貨。
只要中國不出臺大規模刺激政策，本輪期銅軟逼空不可能成功。本次期銅大戰的結果，平手。為中國慘烈的期貨逼倉史，畫上一個句號。
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