曹中銘：模擬詢價首秀秀出了什么
新股發(fā)行制度改革方案征求意見還未結(jié)束，相關舉措已提前實施。如有發(fā)行人在詢價公告中 “警示風險”稱，如果超募過高可能面臨重審；個人投資者參與詢價也步入模擬階段，奧康國際、翠微股份、龍泉股份的模擬詢價，標志著個人投資者今后將可能真正參與新股詢價活動。
龍泉股份模擬詢價的結(jié)果顯示，雖然按要求應有2000名中小投資者參與，但實際上只有六成多的投資者表現(xiàn)積極。在中小投資者的報價中，不乏惡搞的成分，如有投資者報出了180元的天價，也有報出1元的低價。值得注意的是，15元~16元成為報價相對集中的區(qū)間。
龍泉股份2011年每股收益為1.02元，15元~16元的詢價區(qū)間，按發(fā)行2360萬股新股后的總股本攤薄測算，該區(qū)間對應的市盈率水平為19.74~21.05倍。龍泉股份所屬行業(yè)為非金屬礦物制品業(yè)，該行業(yè)目前所對應的市盈率水平為29.63倍。也就是說，中小投資者的報價不高。事實上，有券商建議龍泉股份的詢價區(qū)間為18元~26元，大大高于上述水平。而龍泉股份主承銷商太平洋證券相關人士同樣認為，絕大多數(shù)中小投資者報價水平偏低。
應該說，15元~16元代表了中小投資者的理想發(fā)行價格。理想歸理想，事實歸事實，龍泉股份最終發(fā)行價格會鎖定于多少，機構(gòu)投資者才具有話語權(quán)，此次中小投資者的詢價只是模擬而已。但此次模擬詢價，卻也暴露出中小投資者與主承銷商、券商等機構(gòu)對于發(fā)行價格的分歧。
IPO市場化改革之后，新股“三高”發(fā)行泛濫，除了制度本身的弊端之外，詢價機構(gòu)的高報價行為顯然難辭其咎。此次模擬詢價結(jié)果說明，新股并非不能詢出合理的發(fā)行價格，關鍵在于由誰來詢價，怎樣實施詢價。基金等機構(gòu)之所以常常成為新股詢價中的“急先鋒”，與“人情報價”、“關系報價”以及即使是報高價也由持有人埋單等因素密切相關。更何況，背后還有發(fā)行人與保薦人的誤導在內(nèi)？
在某種意義上，此次模擬詢價其實也是向新股發(fā)行的主承銷商敲響了警鐘。此前私募等第七類詢價機構(gòu)“被推薦”參與詢價時，其報出最高價的現(xiàn)象并不少見。由于個人投資者參與新股詢價也由主承銷商 “自主推薦”，市場普遍擔憂其會步私募等的后塵。龍泉股份的模擬詢價結(jié)果說明，主承銷商可能要么將個人投資者排除在外，要么會慎重進行選擇。當然，個人投資者不能在詢價中“拖后腿”是其考慮的主要因素，其目的無非是希望新股能以更高的價格發(fā)行，其亦能賺取更多的承銷費用。
個人投資者參與新股詢價，監(jiān)管部門與市場的理想可能很“豐滿”，但現(xiàn)實可能更“骨感”。
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