中國是唯一將養(yǎng)老金存在銀行的國家
南都：你剛提到我們的養(yǎng)老金大部分放在銀行里，跑不贏CPI，這方面有數(shù)據(jù)嗎？
鄭秉文：保值、增值有四層含義，第一層是票面要保值，第二是跑贏CPI，第三是與現(xiàn)成的全國社保基金理事會的投資收益率作為參照形成的差額，第四個是投資收益率要跑贏工資平均增長率。
所謂票面保值，是指投資不能有失誤，投資1元錢，收回9毛錢，這就是票面損失。跑贏CPI，這是大家都知道的，我們現(xiàn)在的投資體制太落后，只有1%的資產(chǎn)是買了國庫券，99%都是存銀行，利息太低了，年年都呈負利率。從世界范圍看，養(yǎng)老保險基金要么是購買國債(美國等代表)，要么是采用市場化投資運作(加拿大等為代表)，只有這兩個模式，中國是唯一存銀行的國家，全世界獨此一家，利率是全世界最低的社保制度，年均收益率不到2%，但中國年均通貨膨脹率卻遠遠高于這個數(shù)據(jù)。
有一個非常現(xiàn)成和直觀的比較，就是全國社保基金理事會的投資收益率可以成為身邊的一個參照。2012年6月份公布的年度報告顯示，全國社保基金自成立以來的累計投資收益額為2846億元，年均投資收益率達8.4%。這是一個參照，國外社保基金投資收益率一般都有一個參照。按照8.4%這個參照，我們的社會保險基金也好，基本養(yǎng)老保險基金也罷，每年的損失高達五六個百分點，這是一個天文數(shù)字。在計算損失時，還有一個參照，這個參照物就更高了，就是工資的增長率。在以往幾十年平均工資增長率達14.1%的情況下，收益率不到2%，意味著面對巨大的福利損失，這個福利損失就是替代率的損失，可以將其看做是沒有分享到國民經(jīng)濟快速增長的成果。打個比方：你是1992年參保并繳費的，2012年，當(dāng)時你每月工資200元，200元的8%給你攢起來了，放在賬戶里，每月按不到2%的利率給你計息，到2012年，連本帶利能變成你現(xiàn)在工資的8%嗎？顯然不可能！恐怕連0.8%都到不了，這就是福利損失問題，用替代率的辦法一算就明白了。
南都：我國的養(yǎng)老金投資體制為何顯得較為僵化？
鄭秉文：我們在1995年制定規(guī)則的時候，沒有那么多養(yǎng)老基金在那里壓著要去增值保值，那個時候沒有錢，甚至在10年之前，我們沒有多少錢，全部余額只有2000億，每年為發(fā)放失業(yè)金養(yǎng)老金而到處籌措。當(dāng)時沒有保值增值的壓力。現(xiàn)在形勢變了，基金規(guī)模越來越大了，CPI越來越高了，這就使保值增值的壓力顯現(xiàn)出來了。
養(yǎng)老金保值跑贏CPI，需實現(xiàn)多元化市場化國際化
南都：怎么才能跑贏CPI，并且趕上平均工資增長呢？
鄭秉文：從上面四個檔次的保值增值的概念實際上就可以看出，前兩個目標，包括僅能戰(zhàn)勝通脹率是次優(yōu)選擇，面對后兩個目標即全國社保參照物8.4%和社會平均工資增長率這兩個檔次還存在較大差距，我們只能去逼近它，很難追上它。但是，盡管如此，也比只存銀行好多了。這就是為什么要實行多元化和國際化投資體系的目的。
既要追上全國社保基金理事會參照物和社會平均工資增長率，實現(xiàn)收益率的最大化，同時還要注意安全性，將收益性與安全性二者結(jié)合，就必然有了投資要多元化的說法，“多元化”是指持有資產(chǎn)的多樣性，以達到分散投資風(fēng)險和收益最大化的平衡，也就是說：既要有權(quán)益類的投資品，也要有固定類的；既要有股票，又要有債券；債券里既要有政府債券也要有企業(yè)債券；既要有證券投資，還應(yīng)該有實業(yè)投資和股權(quán)投資。在實業(yè)里，既要有傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，也應(yīng)該有新興產(chǎn)業(yè)，甚至低碳產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等等；既要有國內(nèi)的投資，也要有境外的投資。在境外投資中，既要有發(fā)達國家的各種產(chǎn)品，也要有新興市場經(jīng)濟體的各種資產(chǎn)配置，應(yīng)該是多種資產(chǎn)組合。這就是國外對養(yǎng)老保險基金投資體制改革的基本經(jīng)驗。
實現(xiàn)多元化、市場化、國際化，讓它的風(fēng)險能夠分散下去，實現(xiàn)安全性和收益最高性結(jié)合，減少福利損失。我們一定要跨越現(xiàn)在的誤區(qū)，一說改革就投資股票，其實投資的渠道有很多。或者一說“入市”就是股市，其實是指市場化。
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