一季度有色金屬市場分析及二季度展望
一季度，全國有色金屬需求疲弱，壓迫市場價(jià)格震蕩下行，成為產(chǎn)能釋放的主要抑制因素，預(yù)計(jì)未來有可能出臺穩(wěn)增長舉措，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為需求增長強(qiáng)大引擎。環(huán)保、物流、工資、匯率等成本增加，亦會壓縮企業(yè)利潤空間，成為淘汰落后產(chǎn)能的真正殺手锏，從而奠定有色金屬價(jià)格反彈基礎(chǔ)。
一季度有色金屬市場形勢分析
總體來看，一季度全國有色金屬產(chǎn)量和需求雙雙回落，價(jià)格水平震蕩走低。
內(nèi)外需求雙雙疲弱
2014年一季度，中國主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)顯露疲弱跡象，創(chuàng)下歷史新低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前2個月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長8.6%，創(chuàng)2009年4月以來新低；固定資產(chǎn)投資同比名義增長17.9%，創(chuàng)2002年12月以來新低；社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.8%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.8%，也呈回落態(tài)勢；而2月份工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2.0%，降幅則也創(chuàng)6個月新高。從一些先行指標(biāo)來看，2月份中國匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)為48.5，創(chuàng)7個月最低，國家統(tǒng)計(jì)局中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2，亦比1月回落0.3個百分點(diǎn)；同期全國發(fā)電量亦有回落。預(yù)計(jì)3月份形勢也不會有明顯好轉(zhuǎn)，據(jù)此估算一季度經(jīng)濟(jì)增速(GDP)可能已經(jīng)逼近底線。
受到上述主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落影響，一季度國內(nèi)需求較為疲弱，同比增幅低于宏觀經(jīng)濟(jì)增速。國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)中，1~2月汽車、機(jī)械設(shè)備生產(chǎn)形勢較好，有色金屬消耗量相應(yīng)增多。固定資產(chǎn)投資增速有較多回落，建筑用有色金屬需求相應(yīng)放緩。
在國內(nèi)需求減弱的同時，主要有色金屬出口亦有下降。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1~2月，全國銅材出口59萬噸，同比下降4.1%；鋁材出口量40萬噸，下降2.5%；鋅及鋅合金出口也下降5.4%。
境外進(jìn)口強(qiáng)勁增長
盡管一季度有色金屬需求疲弱，依然未能阻擋住進(jìn)口的大幅度增長。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年1~2月份累計(jì)，全國銅及銅材進(jìn)口量為92萬噸，同比增長41.2%；鋁及鋁材進(jìn)口量20.5萬噸，增長78.8%；氧化鋁的進(jìn)口量111萬噸，增長31.8%；鎳的進(jìn)口量也有較大幅度增長。
有色金屬進(jìn)口大幅增長的原因：首先是經(jīng)過2013年的去庫存化，國內(nèi)部分企業(yè)有色金屬庫存薄弱，新一年內(nèi)需要進(jìn)口補(bǔ)充庫存；其次是近年來人民幣持續(xù)大幅升值，僅2013年人民幣升值幅度就將近3%，增強(qiáng)了進(jìn)口競爭力；最后是一些企業(yè)進(jìn)行有色金屬融資，增加了銅等有色金屬進(jìn)口。境外進(jìn)口的強(qiáng)勁增長，加大了國內(nèi)有色金屬供應(yīng)過剩壓力。
產(chǎn)能釋放受到抑制
國內(nèi)需求疲弱，供應(yīng)過剩壓力增大，致使一季度有色金屬價(jià)格震蕩下行。市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2014年2月，全國有色金屬價(jià)格指數(shù)同比下降10.4%。進(jìn)入3月份后，美聯(lián)儲加快退出量化寬松，對有色金屬價(jià)格形成進(jìn)一步打壓。有色金屬市場價(jià)格跌落，繼續(xù)壓縮生產(chǎn)企業(yè)利潤空間，部分企業(yè)因此虧損。正是這個最主要因素，抑制了國內(nèi)有色金屬產(chǎn)能的釋放力度。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1~2月，全國十種有色金屬產(chǎn)量656萬噸，同比增長6.1%，比去年同期增速回落了7.4個百分點(diǎn)。據(jù)此推算，預(yù)計(jì)一季度全國10種有色金屬產(chǎn)量為1000萬噸左右，增幅在7%以下。
趨勢展望
一季度需求數(shù)據(jù)疲弱，逼近容忍底線，調(diào)控部門有可能出臺穩(wěn)增長舉措；發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為需求引擎和人民幣貶值，都會改善中國出口環(huán)境；以及環(huán)保、能源、物流、工資等各項(xiàng)費(fèi)用增加提高成本提高，抑制國內(nèi)落后產(chǎn)能，都會提供未來價(jià)格反彈基礎(chǔ)。
一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱要求出臺穩(wěn)增長舉措。綜上所述，一季度中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂觀，如果不采取相應(yīng)刺激措施，經(jīng)濟(jì)增速(GDP)將進(jìn)一步下滑，甚至滑出底線。為此，決策部門有可能在2季度后出臺新的穩(wěn)增長舉措，譬如降低存款準(zhǔn)備金率，放松貨幣政策；同時進(jìn)一步擴(kuò)大環(huán)保、交通、民生等方面投資等。受其影響，全國有色金屬需求會有增加。
二是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為推動中國出口強(qiáng)大引擎。美聯(lián)儲退出量化寬松的前提條件，是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，并且復(fù)蘇勢頭獲得鞏固。自2013年12月份以來，美聯(lián)儲連續(xù)3次縮減購債規(guī)模300億美元。如果一切順利，預(yù)計(jì)2014年內(nèi)可以將購債規(guī)?？s減到零，并在2015年中開始加息，直到利率達(dá)到合理水平，完全實(shí)現(xiàn)向常規(guī)貨幣政策的回歸。這都反映了美聯(lián)儲退出量化寬松步伐加快，同時也從另一方面顯示美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與鞏固，其勢頭比此前預(yù)期更為強(qiáng)勁。為此，美國近期發(fā)布報(bào)告：美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)已顯現(xiàn)出良好的復(fù)蘇勢頭，今明兩年美國經(jīng)濟(jì)增速將分別達(dá)到3.1%和3.4%，將繼續(xù)向好。與此同時，歐元區(qū)等發(fā)達(dá)國家均顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭。國際貨幣基金組織預(yù)測發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長2%，比2013年加快0.8個百分點(diǎn)。發(fā)達(dá)國家對于終端商品的消費(fèi)能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新興經(jīng)濟(jì)體國家，前者至少是后者的10倍以上。美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將會成為2014年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展及有色金屬需求的重要引擎。發(fā)達(dá)國家引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑將會改善今后中國有色金屬出口環(huán)境，包括直接出口與間接出口兩個方面。
三是強(qiáng)勢美元難以形成有色金屬價(jià)格新的打壓。美聯(lián)儲加快退出量化寬松，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，大量資金從一些脆弱國家流出，回歸美國本土，勢必導(dǎo)致美元大幅升值。一般來說，美元升值會打壓國際市場商品價(jià)格，比如近期黃金價(jià)格應(yīng)聲而落。但是，近期內(nèi)的趨勢美元卻難以對中國有色金屬價(jià)格繼續(xù)形成新的打壓。這首先是之前有色金屬價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)一輪跌落，并且跌幅較大，繼續(xù)跌落空間被很大壓縮；其次是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激實(shí)體需求增加，在很大程度上將美元升值所產(chǎn)生的抑制效應(yīng)予以沖銷。比如國際市場石油價(jià)格因此所受沖擊不大，仍然在90美元/桶以上價(jià)位徘徊；再次是中國有色金屬進(jìn)口量強(qiáng)勁增長，對于國際市場有色金屬行情形成支撐；最后是2014年內(nèi)中國有色金屬產(chǎn)量繼續(xù)增長，這就使得銅精礦、氧化鋁、鎳礦等冶煉原料進(jìn)口量繼續(xù)增加，甚至是較大幅度增長。只要這個因素繼續(xù)存在，國際市場有色金屬及冶煉原料價(jià)格就難以深幅下跌。
四是人民幣貶值推高有色金屬進(jìn)口成本。美聯(lián)儲加快退出量化寬松，美元升值的另一個結(jié)果是短時期內(nèi)人民幣貶值。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于中國一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，美聯(lián)儲收緊貨幣等因素影響，今年以來人民幣貶值將近3%。預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲加快退出“量寬”效應(yīng)下，一段時間內(nèi)人民幣還會繼續(xù)貶值，有觀點(diǎn)認(rèn)為今后人民幣對美元匯率低點(diǎn)可以見到6.3元。人民幣貶值，將會增強(qiáng)中國有色金屬與機(jī)電產(chǎn)品出口競爭能力，更多承接發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好處。與此同時，人民幣貶值還會相應(yīng)提高中國有色金屬及冶煉原料進(jìn)口成本，支撐其國內(nèi)價(jià)格。
五是成本增加抬高市場價(jià)格底部。雖然目前有色金屬價(jià)格較為低迷，但其年內(nèi)成本推動力量依然有增無減。這主要來自環(huán)保、能源、物流、工資等方面費(fèi)用的增加。目前較為嚴(yán)重的環(huán)境污染已經(jīng)引起方方面面的高度關(guān)注，地方政府面臨的壓力越來越大，紛紛表態(tài)要以“鐵腕”環(huán)保，向污染宣戰(zhàn)。預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)將面臨力度更大的環(huán)保執(zhí)法，由此普遍增加治理污染開支；目前俄烏地緣政治關(guān)系緊張，成為國際油價(jià)高位運(yùn)行推動因素，國內(nèi)環(huán)保要求成品油品質(zhì)升級，更多使用清潔能源，以及鐵路貨運(yùn)的連續(xù)兩次提價(jià)，也都增加了企業(yè)的能源與物流費(fèi)用。今年以來，全國各行業(yè)勞動力價(jià)格普遍上漲，主要表現(xiàn)為工資與福利費(fèi)用增加。一些地區(qū)缺工情況嚴(yán)重，更是刺激了勞動力價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)2014年全國工資成本至少比上年提高5%，有色金屬行業(yè)也不會例外。這些都會提高有色金屬生產(chǎn)成本。
一段時期以來，全國有色金屬價(jià)格不斷下滑，已經(jīng)逼近邊際成本，全國有色金屬冶煉與原料行業(yè)利潤大幅壓縮，部分企業(yè)因此虧損。2014年有色金屬行業(yè)各項(xiàng)成本的繼續(xù)增加，勢必會對有色金屬生產(chǎn)形成很大抑制，逼迫部分落后產(chǎn)能退出，這有利于改善供求關(guān)系，為今后價(jià)格反彈提供條件。
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