國(guó)債期貨密集征求意見 中金所業(yè)務(wù)規(guī)則全面升級(jí)
股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行3年后，國(guó)債期貨王者歸來(lái)，中金所亦迎來(lái)一場(chǎng)成人禮。7月8日下午，中金所公布5年期國(guó)債期貨合約及其交易細(xì)則、交割細(xì)則的征求意見稿；新修訂的該所《交易規(guī)則》等13條征求意見稿亦密集公布，業(yè)務(wù)規(guī)則修訂范圍之廣前所未有。
銀行保險(xiǎn)入場(chǎng)路徑清晰
國(guó)債期貨獲批消息塵埃落定，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)作為現(xiàn)券主要持有者，其入場(chǎng)方式和時(shí)機(jī)將在極大程度上決定國(guó)債期貨市場(chǎng)生態(tài)。
根據(jù)新公布的《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》，為解決非期貨公司金融機(jī)構(gòu)以會(huì)員身份參與國(guó)債期貨結(jié)算的問(wèn)題，中金所擬擴(kuò)大交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍，并調(diào)整交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的申請(qǐng)條件。
其中，上一版交易規(guī)則中規(guī)定“只能為其客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)”的交易結(jié)算會(huì)員，其業(yè)務(wù)范圍擬擴(kuò)大為“只能為其自身或其受托客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)”。
同時(shí)，全面結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍擬從“可以為其客戶和與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)”擴(kuò)大為“既可以為其自身或其受托客戶辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)，也可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算、交割業(yè)務(wù)。”
特別結(jié)算會(huì)員的業(yè)務(wù)范圍則保持不變。
該項(xiàng)改動(dòng)已將此前“銀行以會(huì)員身份還是客戶身份參與國(guó)債期貨交易”的爭(zhēng)論劃下句號(hào)。根據(jù)征求意見稿，中金所將為銀行和保險(xiǎn)等自營(yíng)機(jī)構(gòu)提供“交易結(jié)算會(huì)員”、“全面結(jié)算交易會(huì)員”兩個(gè)通道。
另一方面，隨著前面兩項(xiàng)會(huì)員資格擬向非期貨公司金融機(jī)構(gòu)敞開，征求意見稿亦與“五大行或作為特別結(jié)算會(huì)員參與國(guó)債期貨交易”的市場(chǎng)傳聞大異其趣。對(duì)于其他銀行機(jī)構(gòu)是否必須通過(guò)五大行參與交易，根據(jù)當(dāng)前資料仍不明確。
“如果其他銀行通過(guò)五大行來(lái)參與國(guó)債期貨交易，那么期貨公司會(huì)失去一筆很大的通道收入，這也是監(jiān)管層反復(fù)權(quán)衡的問(wèn)題。”海通期貨金融期貨部主管帥之凰表示，“但現(xiàn)實(shí)問(wèn)題依然存在，假如城商行和五大行同場(chǎng)競(jìng)技做對(duì)手盤，自己的頭寸放在潛在交易對(duì)手這里，存在明顯風(fēng)險(xiǎn)；銀行收取的通道費(fèi)用相對(duì)期貨公司可能更昂貴。”
業(yè)務(wù)規(guī)則全面升級(jí)
為實(shí)現(xiàn)“促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮”、“預(yù)留業(yè)務(wù)發(fā)展空間”、“滿足產(chǎn)品開發(fā)需求”三大目標(biāo)，中金所以國(guó)債期貨推出為契機(jī)，對(duì)原有業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行全面升級(jí)。近3年來(lái)只有滬深300指數(shù)期貨單一產(chǎn)品的中金所，已著手為衍生產(chǎn)品全面發(fā)展奠定基礎(chǔ)。《交易規(guī)則》增加了有關(guān)投資者適當(dāng)性制度的內(nèi)容，同時(shí)將該制度的適用范圍從股指期貨擴(kuò)大到所有金融期貨產(chǎn)品。
同日公布的《國(guó)債期貨合約起草說(shuō)明》中，中金所首次向廣大投資者詳細(xì)介紹了國(guó)債期貨合約的設(shè)計(jì)。根據(jù)該說(shuō)明，中金所采取了綿密的風(fēng)控措施。
據(jù)悉，合約標(biāo)的設(shè)計(jì)主要考慮以下三方面因素：一是市場(chǎng)代表性，即該期限是否對(duì)市場(chǎng)信息靈敏，交易是否活躍；二是避險(xiǎn)需求的廣泛性，即該期限是否與各銀行、券商等機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)、負(fù)債的久期匹配；三是抗操縱性。
5年期國(guó)債期貨合約的標(biāo)的擬定面值為100萬(wàn)元、票面利率為3%的名義中期國(guó)債。可交割國(guó)債為合約到期月首日剩余期限為4-7年的記賬式附息國(guó)債。
從發(fā)行和存量情況看，5年和7年期是財(cái)政部滾動(dòng)發(fā)行的關(guān)鍵期限，4至7年國(guó)債存量達(dá)1.9萬(wàn)億，抗操縱性好；從國(guó)債交易情況看，4至7年國(guó)債交易相對(duì)活躍，具有廣泛的市場(chǎng)代表性。
而在漲跌停板制度、最低交易保證金領(lǐng)域，中金所亦參照現(xiàn)券市場(chǎng)特點(diǎn)進(jìn)行了針對(duì)性設(shè)計(jì)。
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