董少鵬：請(qǐng)別再為IPO糾結(jié) 重啟還是越早越好
自去年9月下旬新股發(fā)行暫停之后，有關(guān)何時(shí)重啟的猜測(cè)就此起彼伏。昨天，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛現(xiàn)身全國(guó)政協(xié)十二屆一次會(huì)議聯(lián)組會(huì)議，被記者們追問(wèn)IPO何時(shí)重啟。可見(jiàn)，新股何時(shí)開(kāi)閘時(shí)時(shí)牽動(dòng)著市場(chǎng)各方的神經(jīng)。
事實(shí)上，針對(duì)IPO公司的財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查正在有序進(jìn)行。可以預(yù)見(jiàn)，通過(guò)專(zhuān)項(xiàng)檢查，新上市公司的信息披露質(zhì)量將顯著提高，這也將是監(jiān)管層歷時(shí)數(shù)月交給投資者的一份“排險(xiǎn)”答卷。所謂排險(xiǎn)，主要是指排除信息披露不真實(shí)不充分的風(fēng)險(xiǎn)；至于上市公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，主要還是由公司自己承擔(dān)。就是說(shuō)，IPO審核要從注重“選美”改為注重“選真”，由原來(lái)注重對(duì)業(yè)績(jī)好壞的判斷轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔⒄鎸?shí)與否的判斷。
近期以來(lái)，我國(guó)股市再度陷入對(duì)IPO的糾結(jié)。在兩會(huì)前的2月28日，證監(jiān)會(huì)表示IPO重啟暫時(shí)沒(méi)有明確時(shí)間表；更早的1月24日，也曾傳出IPO即將開(kāi)閘的消息，證監(jiān)會(huì)也“火速”辟謠。管理層之所以及時(shí)辟謠，自然是考慮到了IPO重啟消息可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。現(xiàn)在，距離遞交自查報(bào)告的截止日期3月31日越來(lái)越近，人們關(guān)注何時(shí)重啟也是十分自然的。
我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)有濃厚的IPO情結(jié)，這是因?yàn)椋阂弧⑿鹿晒?yīng)規(guī)模往往是決定市場(chǎng)供需平衡的主要因素；二、獲取一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)是傳統(tǒng)的資金運(yùn)作模式；三、新股發(fā)行的節(jié)奏也被視為監(jiān)管者對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的態(tài)度表示(當(dāng)然，這種認(rèn)識(shí)很有片面性).
在當(dāng)前情況下，投資者為IPO何時(shí)重啟而糾結(jié)，是擔(dān)心新股擴(kuò)容會(huì)把剛剛恢復(fù)暖意的市場(chǎng)打下去。而站在擬上市公司的立場(chǎng)上，如果遲遲不放行，則意味著白白付出時(shí)間和其他成本，甚至錯(cuò)失發(fā)展的良機(jī)。從整個(gè)市場(chǎng)建設(shè)來(lái)看，長(zhǎng)時(shí)間的停止新股發(fā)行，則說(shuō)明市場(chǎng)機(jī)制不完備、不健康。
近年來(lái)，特別是在股權(quán)分置改革之后，監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)新股發(fā)行制度改革，通過(guò)完善制度措施，試圖讓賣(mài)方和買(mǎi)方自主博弈定價(jià)，有一定效果。但由于證券機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化不足，定價(jià)的真實(shí)性還難以令人滿意，社會(huì)信任度也低。因此，建立以真實(shí)信息披露為前提和基礎(chǔ)的、以買(mǎi)賣(mài)雙方自主博弈為主的新股定價(jià)機(jī)制，仍然要假以時(shí)日。而從監(jiān)管者而言，淡化對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷，細(xì)化信息披露要求并嚴(yán)格依法監(jiān)督，是唯一選擇。證監(jiān)會(huì)發(fā)動(dòng)為期數(shù)月的IPO財(cái)報(bào)專(zhuān)項(xiàng)檢查，目的也在于此。
我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)存在的IPO糾結(jié)，根源正是在信息披露上。如果監(jiān)管者“選美”，籌資者“扮美”，一級(jí)市場(chǎng)投資者“轉(zhuǎn)手”，二級(jí)市場(chǎng)“水落石出”的鏈條不打破，信息披露應(yīng)有的作用就會(huì)打折。當(dāng)監(jiān)管者不再為上市公司的盈利水平“背書(shū)”，新股定價(jià)只是依據(jù)真實(shí)的信息披露，發(fā)行成功與否由市場(chǎng)自己選擇之時(shí)，大家對(duì)待IPO的態(tài)度也就會(huì)平靜許多。
根據(jù)對(duì)多種因素的綜合分析，這一次IPO重啟至少要在財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查結(jié)束之后；雖然時(shí)間表尚難排定，但可以預(yù)見(jiàn)的是，這一天為期不遠(yuǎn)了。筆者認(rèn)為，既然市場(chǎng)遲早要過(guò)這一關(guān)，重啟還是越早越好。當(dāng)大家不再為IPO糾結(jié)，IPO的快慢多寡真正轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)調(diào)節(jié)之時(shí)，我們這個(gè)市場(chǎng)就真正成熟了。
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