董少鵬：請別再為IPO糾結 重啟還是越早越好
自去年9月下旬新股發行暫停之后，有關何時重啟的猜測就此起彼伏。昨天，證監會副主席姚剛現身全國政協十二屆一次會議聯組會議，被記者們追問IPO何時重啟。可見，新股何時開閘時時牽動著市場各方的神經。
事實上，針對IPO公司的財務報告專項檢查正在有序進行。可以預見，通過專項檢查，新上市公司的信息披露質量將顯著提高，這也將是監管層歷時數月交給投資者的一份“排險”答卷。所謂排險，主要是指排除信息披露不真實不充分的風險；至于上市公司的運營風險，主要還是由公司自己承擔。就是說，IPO審核要從注重“選美”改為注重“選真”，由原來注重對業績好壞的判斷轉變為信息真實與否的判斷。
近期以來，我國股市再度陷入對IPO的糾結。在兩會前的2月28日，證監會表示IPO重啟暫時沒有明確時間表；更早的1月24日，也曾傳出IPO即將開閘的消息，證監會也“火速”辟謠。管理層之所以及時辟謠，自然是考慮到了IPO重啟消息可能對市場產生的影響。現在，距離遞交自查報告的截止日期3月31日越來越近，人們關注何時重啟也是十分自然的。
我國股市長期以來有濃厚的IPO情結，這是因為：一、新股供應規模往往是決定市場供需平衡的主要因素；二、獲取一二級市場差價是傳統的資金運作模式；三、新股發行的節奏也被視為監管者對市場表現的態度表示(當然，這種認識很有片面性).
在當前情況下，投資者為IPO何時重啟而糾結，是擔心新股擴容會把剛剛恢復暖意的市場打下去。而站在擬上市公司的立場上，如果遲遲不放行，則意味著白白付出時間和其他成本，甚至錯失發展的良機。從整個市場建設來看，長時間的停止新股發行，則說明市場機制不完備、不健康。
近年來，特別是在股權分置改革之后，監管層持續推進新股發行制度改革，通過完善制度措施，試圖讓賣方和買方自主博弈定價，有一定效果。但由于證券機構的市場化不足，定價的真實性還難以令人滿意，社會信任度也低。因此，建立以真實信息披露為前提和基礎的、以買賣雙方自主博弈為主的新股定價機制，仍然要假以時日。而從監管者而言，淡化對擬上市公司盈利能力的判斷，細化信息披露要求并嚴格依法監督，是唯一選擇。證監會發動為期數月的IPO財報專項檢查，目的也在于此。
我國股市長期以來存在的IPO糾結，根源正是在信息披露上。如果監管者“選美”，籌資者“扮美”，一級市場投資者“轉手”，二級市場“水落石出”的鏈條不打破，信息披露應有的作用就會打折。當監管者不再為上市公司的盈利水平“背書”，新股定價只是依據真實的信息披露，發行成功與否由市場自己選擇之時，大家對待IPO的態度也就會平靜許多。
根據對多種因素的綜合分析，這一次IPO重啟至少要在財務專項檢查結束之后；雖然時間表尚難排定，但可以預見的是，這一天為期不遠了。筆者認為，既然市場遲早要過這一關，重啟還是越早越好。當大家不再為IPO糾結，IPO的快慢多寡真正轉變為市場調節之時，我們這個市場就真正成熟了。
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