人民日報：市場開始患上“降準”麻木癥
“三駕馬車”疲弱不振 貨幣政策獨木難支
央行上周末突然宣布將從5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，但“降準”的利好消息卻未給充滿期待的投資者帶來驚喜，本周一A股市場在高開之后隨即一路走低，兩市最終收跌，周二股指繼續維持弱勢。曾經屢屢奏效的“降準”利器此次為何失靈了，市場為何對“降準”反應麻木呢？
股市對“降準”變得麻木
本應帶來利好效應的“降準”政策，A股市場在本周一卻走出了與之相反的走勢。滬深兩市在雙雙跳空高開之后，隨即快速回落，雖然金融和地產板塊對“降準”利好作出了反應，但滬指在券商等板塊回調的帶動下持續向下調整，并跌破60日均線，最終以微跌報收。
事實上，從去年11月份至今，央行在此輪“降準”周期內已經先后三次下調存款準備金率，但此次消息公布后市場卻以高開低走相回應，“降準”的不給力，在A股市場的直接反應就是滬指高開后上漲只維持了20分鐘。去年11月30日首度降準50個基點后上證指數反映強烈，上漲2.29%，而今年2月18日央行再度宣布“降準”50個基點后，上證指數隨后微漲0.27%。央行連續三次“降準”，市場反應卻每況愈下，“降準”這一釋放市場流動性的利多手段正在失效。
此次“降準”不僅難以提振股市，對樓市的正面影響也很有限。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇（微博）表示，雖然存款準備金率微調使得資金面更加寬松，在理論上對于房地產市場是利好，但是在中央要求房地產調控不放松的前提下，信貸資金的投向會被嚴格限制，不一定能流入到房地產企業，因此未必會對房地產市場產生實質影響。
內需不振打擊市場信心
究竟是什么原因導致市場對此次央行“降準”反應麻木呢？分析人士表示，基本面才是決定股市的最根本因素，弱于市場預期的4月份經濟數據打擊了市場做多的信心。
國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員張茉楠（微博）表示，從央行剛剛公布的金融統計報告看，4月新增信貸數據最大的特點是中國經濟需求低迷進一步凸顯，不但新增貸款大幅回落，環比少增3282億元，增幅創年內新低，當月人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元，這反映出未來企業投資和居民消費信心都不足。外需依舊不振，內需開始乏力。
“雖然央行日前再度降低法定存款準備金率，但這無法改變‘債務緊縮需求’的發生。”中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝（微博）認為，最近出爐的4月宏觀數據略顯揪心，從外貿到工業、投資和消費均不理想。內需不振拖累中國經濟仍在下行趨勢中運行。
申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為，如果經濟減速僅僅是因為銀根偏緊，而社會的實際需求依然旺盛，那么只要出臺有關釋放流動性的政策，下調存款準備金率就能夠比較有效地解決問題。但是，如果拉動經濟運行的“三駕馬車”——投資、內需和出口都不行，也就是社會的實際需求下降，這個時候如果只是降低存款準備金率，就不會有太直接的效果。
保增長不能僅靠“降準”
面對并不樂觀的宏觀經濟數據、實體需求的持續低迷，僅僅依靠連續“降準”這一數量型工具似乎難以應對，市場對于降息的預期再次升溫。
國際金融問題專家趙慶明認為，在當前投資減少、企業訂單減少的情況下，全社會的有效信貸需求在減少，即使不“降準”，當前流動性狀態也并不構成信貸增長的障礙，因此降息意義更大。
但是，貨幣政策放松能解決當前的困局嗎？對此，張茉楠表示，目前宏觀經濟的真正矛盾是在于如何提升并滿足需求端——實體經濟的有效需求，這恐怕難以僅靠數量型工具所能解決。如果過度依賴降低存款準備金率、貸款放松等數量型工具，不但會為未來埋下通脹隱患，還可能導致流動性的結構性失衡。
北京大學國民經濟核算與經濟增長研究中心副主任蔡志洲也表示，中國經濟歸根到底，是要靠企業自身的進步，靠先進的技術和管理來發展企業，推動經濟增長。如果像前些年那樣，只靠大規模刺激貨幣政策，還是不能解決根本問題。因此，貨幣政策不能太松，后續調控力度也不會太大。
張茉楠建議，在外需嚴重低迷、成本上升壓力難以有效化解、實體經濟持續疲軟的宏觀環境下，國家更需要大規模實施結構性減稅政策，并輔之以財政政策、就業政策、科技政策等結構性政策，方會在需求端起到真正刺激作用。
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