錢荒禍及貨幣基金 天治天得利貨幣現負偏離
銀行間市場資金面持續趨緊，已經引發貨幣市場基金負偏離度超過0.5%。
6月22日，天治基金公告稱，旗下的天治天得利貨幣市場基金在6月20日的偏離度已經達到-0.5243%，這意味著該基金產品未來收益率降低的潛在可能很大。
這也是今年以來首只發生負偏離的貨幣市場基金。事實上，近期機構集中性的、超預期的大規模贖回，將使得貨基不得不被動賣券以應對贖回。而在當前現券收益率曲線受流動性沖擊不斷走高時，與之成負相關的債券交易價格就不斷走低，貨基此舉無異于兌現浮虧，將加大貨幣基金偏離度。多位受訪人士均指出，流動性持續緊張的局面若再延續半個月，貨幣市場基金出現大規模負偏離將是大概率事件。
在此情況下，先行贖回貨幣基金的投資者面臨基金產品收益率降低的風險小于后贖回者。但值得注意的是，雖然貨幣基金在面臨大規模贖回沖擊時，風險驟增，可畢竟貨幣市場基金收益率與資金利率休戚相關，在申贖未發生異常的情況下，隨著基金組合高收益率資產的增加，部分貨幣基金凈值增長率也有望在隨后短期內出現不同程度的增長。
“偏離因債券市場
收益率大幅上行”
對于發生負偏離的原因，天治基金給出的解釋是，近期債券市場收益率大幅上行，致使偏離度絕對值上升。天治基金稱，其將調整投資組合以降低偏離度。
“偏離度”是貨幣市場基金特有的概念。貨幣市場基金偏離度指貨幣市場基金以“影子定價法”和“攤余成本法”這兩種定價方法結果產生的偏離，表示其實際組合價值和計價價值產生的偏差。
貨幣市場基金日常是按攤余成本法計價的，這種方法是在買入之后按照固定的利息計價。但是因為所投資的貨幣市場的一些產品價格會隨著市場的波動而波動，比如利率下降會使得一些債券的價格上升，上升之后它的實際價值上升了，但是按照攤余成本法計算其收益水平不變，所以此時要采用另外一種方法，叫影子定價法：根據市場當日價格信息推算出不同年期券的公允收益率，并利用這些公允收益率對基金投資組合進行估值。
由于市價在不斷波動，因此兩種估值有所差異，這種差異被稱為貨幣市場基金偏離度。當影子定價所確定的基金資產凈值高于攤余成本法計算的基金資產凈值時，就出現正偏離，意味著基金資產組合的賬面價值被低估了；反之，當影子定價所確定的基金資產凈值低于攤余成本法計算的基金資產凈值時，就出現負偏離，這是由于市場利率上升引起了基金持有券種的交易價格下降。負偏離意味著基金資產組合的實際價值低于其賬面價值，即貨幣基金組合中的賬面價格被高估，未來收益率下降的潛力很大。
偏離度是衡量貨幣市場基金風險的重要手段，其目的是為了保障貨幣市場基金的估值能夠和市場波動基本同步，避免對持有人的利益產生不利影響。
業內人士指出，負偏離并不意味著負收益，如果基金持有人持有這些負偏離的券種至到期日，也不會造成負收益。
警惕負偏離
與大額贖回疊加效應
但必須警惕的是，在負偏離與機構大額贖回的疊加效應之下，基金公司為了應對大額贖回資金，不得不虧本賣掉沒到期的券種，在極端情況下，貨幣基金就可能存在出現負收益的狀況。
可見的是，6月20日，上海銀行間隔夜拆放利率大幅上漲578個基點達到13.44%，創下歷史新高;銀行間7天質押回購利率最高曾達到18%，為近10年來最高水平。在此情況下，債券利率、協議存款收益等各類利率相關產品的收益不斷上升，與之相比，貨幣基金的收益率已經不具備優勢，一些機構選擇贖回貨幣基金，去投資收益率更高的其他產品。
機構是貨幣市場基金的重要投資者。一位基金公司大型收益部總監用“度日如年”形容近日的狀態。“機構多贖回貨幣基金去做回購了，最近的壓力真的很大。”
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