發行量預增50% 城投債擴容銳不可當
城投債發行火熱的景象繼續延續。Wind資訊統計，2013年以來，這類債券品種的發行總額達到2256.4億元，同比暴增1.56倍。
發行量暴增的背后離不開城鎮化“推手”。央行行長周小川在全國兩會記者會上也表示，城鎮化過程中地方政府存在的融資需求，金融市場應考慮引入新的金融工具滿足其融資需求。這也是下一步金融創新和改革的方向。
對于城鎮化未來需要的長期資金，債券市場會承擔更大作用，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日在上海出席農業銀行私人銀行資產配置報告會時向記者表示。
但多位債券市場人士表示，城投債作為地方政府重要的債券融資工具，在跨越式擴容的同時，也將面臨信用風險等隱患。
擴容勢頭不減
Wind資訊統計，2013年以來，城投債的發債數量已達193只，發行額總量為2256.4億元，較2012年同期的882.1億元暴增1.56倍。
就存量來看，截至3月20日，城投債存量共1530只，余額達1.95萬億元，較2012年底環比增長35.42%。
另外，據巴曙松預測，在2013年，城投債的供給壓力不會減小，預計全年的發行量將保持50%的增長速度。“城鎮化概念的提出，城投債作為基建的重要資金來源和地方融資平臺的融資工具，50%的增速是完全有可能的。”上海一位債券研究人士說。
事實上，雖然在2011年下半年，城投債經歷了市場質疑等風波，但是在2012年宏觀經濟的穩增長基調下，城投債開始呈現加速擴張勢頭。
2012年，銀行間債券市場發行的城投類債券累計達6368億元，同比增長148%；截至2012年底，銀行間市場城投債余額為1.44萬億元，同比增長75%。
另外，2012年城投債發行量占銀行間市場發行總量的比例達11%，同比上升7%；其占信用類債券發行總量比例達34%，同比上升14%。
“雖然銀行信貸在城鎮化過程中，還會發揮很重要作用，但是單靠銀行是不行的，因為銀行資金比較短期，所以債券市場會承擔更大的作用，提供長期資本進入城鎮化當中，這也是國際慣例。”巴曙松向記者表示。
2012年底，財政部等四部委聯合下發《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》中，曾對融資平臺進一步規范，比如禁止把土地注入城投債，但對基建類行業的資產負債率有所放松。“這說明四部委對基建類城投債所持的態度是在風險可控范圍內進行鼓勵。”巴在上述報告中認為。
信用風險隱患
伴隨規模的暴增，風險也在悄然累積。
中央結算公司針對2012年債市的統計報告中指出，城投債擴容后，將面臨發行主體資質下沉；外部評級并未獲得投資人認可；發行利率較同一信用等級的普通信用類債券要略高；信息披露制度不完善以及地方政府為城投債提供隱性擔保等問題。
2012年，城投債的發行主體擴大到地市級甚至區縣級。AA等級的城投債發行人的發行量占比則從2008年的32.38%上升到2012年的47.34%。
不過，債券市場的投資者對此也有不同看法。上述債券研究人士表示，如果沒有政府的隱性擔保，市場對這類債券很難認同，基本上都難發出去。“其實很多機構都認為，城投債比民企債好，畢竟不會輕易違約。”
對此，巴曙松稱，要發揮城投債在內的債券市場在城鎮化當中的作用，就必須對債券市場進行整合，比如提高深度、擴大發行量以及在發行環節更加市場化。
更重要的是，他認為，如果繼續由地方政府隱含的擔保兜底，債券市場的風險、收益會繼續錯配。如果2013年能出現一兩家債券違約案例，市場才會對債券風險收益、估值進行重新評估，然后才能避免債券供給大規模擴張后，造成的債市系統性風險錯配以及更大金融風險。
全國政協委員、發改委副主任張曉強在兩會期間也表示，不會因為城鎮化而大規模放行城投債發行。他強調，城鎮化發展還是強調積極穩妥推進，重視質量，不能因為城鎮化，就用過度發行債券等方式盲目擴張。
記者 劉振盛
實習記者 曾靜嬌 上海、廣州報道
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