公開市場(chǎng)零操作 資金面自發(fā)修復(fù)
周二央行未在公開市場(chǎng)開展任何操作，這是繼上周四以來的第二次，但當(dāng)天市場(chǎng)資金利率繼續(xù)全線回落。分析人士表示，2月下旬資金面緊張屬于短期現(xiàn)象，在外匯占款或繼續(xù)增長、財(cái)政存款釋放的背景下，3月份市場(chǎng)整體資金面將延續(xù)適度寬松基調(diào)，預(yù)計(jì)公開市場(chǎng)操作將保持較大靈活性。
正逆回購兩度“爽約”
周一，央行進(jìn)行了公開市場(chǎng)正、逆回購詢量，市場(chǎng)上對(duì)于央行恢復(fù)逆回購交易的預(yù)期有所上升，然而周二央行最終沒有開展任何操作，這也是上周四以來公開市場(chǎng)第二次交“白卷”。
不過，從資金利率走勢(shì)上看，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡。周二貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)全線下行，銀行間質(zhì)押式回購市場(chǎng)上，指標(biāo)品種7天回購利率更大跌超1%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，周二隔夜、7天、14天、21天、1個(gè)月期限的質(zhì)押式回購利率分別為3.0120%、3.1859%、3.3887%、3.6500%和3.6667%，較前一交易日分別下跌0.2745%、1.1009%、0.9165%、0.8242%和0.0972%。
回顧近期公開市場(chǎng)操作，國泰君安分析師陳嵐認(rèn)為，正回購從有到無，明確傳遞政策維穩(wěn)信號(hào)，即資金過松不可持續(xù)，但過緊也無必要。興業(yè)證券債券投資經(jīng)理朱文杰也表示，逆回購詢而不發(fā)、公開市場(chǎng)操作連續(xù)兩期暫停，目的或在于對(duì)前期部分杠桿過高的金融機(jī)構(gòu)提出警告，糾正市場(chǎng)先前對(duì)于流動(dòng)性過度樂觀的預(yù)期。此外，朱文杰表示，周二公開市場(chǎng)操作再次暫停而市場(chǎng)資金利率卻紛紛大幅下滑，表明目前市場(chǎng)并不缺錢，這也可能是央行在公開市場(chǎng)操作上十分“淡定”的原因之一。
南京銀行報(bào)告認(rèn)為，在流動(dòng)性“緊平衡”與“恰當(dāng)利率”的原則指導(dǎo)下，公開市場(chǎng)回購工具的靈活使用有可能成貨幣政策中的突出特點(diǎn)。后期在資金面發(fā)生波動(dòng)時(shí)，央行不排除減少或停止正回購發(fā)行，以及實(shí)施SLO或恢復(fù)逆回購操作。而不論是回籠或者投放，主要目標(biāo)都在于“維穩(wěn)”，公開市場(chǎng)操作工具選擇上的政策指向意義將會(huì)下降。
資金面或現(xiàn)積極變化
對(duì)于3月的資金面狀況，申銀萬國表示，3月流動(dòng)性狀況將發(fā)生一定程度的積極變化。目前資金利率波動(dòng)較大的主要原因在于市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期波動(dòng)較大，而在正逆回購交替使用及公開市場(chǎng)空窗操作后，市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)重新平穩(wěn)。據(jù)該機(jī)構(gòu)測(cè)算，2月底金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率在1.7%附近，3月底有望回升至2%至2.1%左右，銀行間市場(chǎng)資金整體仍較充裕，預(yù)計(jì)3月份銀行間市場(chǎng)資金利率波動(dòng)中樞在3.2%左右。
來自中金公司的觀點(diǎn)也認(rèn)為，預(yù)計(jì)3月流動(dòng)性將較2月末的緊張狀況有所改善，3月份資金面會(huì)維持在相對(duì)寬松的狀態(tài)，不過要略緊于1月份。其中，轉(zhuǎn)債發(fā)行和季度末的沖擊因素，可能令回購利率局部走高，而全月7天回購利率的均值可能在3.0%-3.5%之間。
中金公司認(rèn)為，外匯占款與財(cái)政存款將構(gòu)成3月份資金面回歸適度寬松的重要推動(dòng)因素。中金公司認(rèn)為，一方面，2月份進(jìn)出口部門可能出現(xiàn)一定的貿(mào)易逆差，美元走強(qiáng)也可能導(dǎo)致資金流出，因此2月外匯占款增量將較1月減少。但另一方面，結(jié)匯需求并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2月外匯占款盡管可能比1月有所下降，但也有望達(dá)到2000億元左右。而在財(cái)政存款方面，受季節(jié)性因素影響，3月可能將會(huì)出現(xiàn)1000億元至2000億元的財(cái)政存款投放。因此，整體來看，財(cái)政存款和外匯占款的變動(dòng)都將有利于3月資金面的改善。
（王輝）
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