不存在取消信用債點差保護之說
上周傳出“取消信用債點差保護”的消息，并聲稱將于今天開始生效。對此，證券時報記者聯系到中國銀行間市場交易商協會相關業務部門。該部門人士介紹，協會并未召開過類似會議，對此報道感到十分意外。由于沒有發布過相關估值定價保護性加點的措施，因此也不存在取消之說。
截至記者發稿，交易商協會對口媒體的部門也未對此作出正式澄清。
該消息稱，交易商協會常務理事會上周決定，自2月4日開始，依然于每周一定期公布短融、中票的定價估值，但不再允許估值中樞之上的保護性加點行為。分析人士對此認為，取消了曾經存在于一、二級市場之間的“保護性溢價”，債券發行的主承銷商將面臨巨大挑戰，但對于發行主體以及二級市場交易機構而言，無疑是一大利好。
上述業務部門人士對證券時報記者表示，2010年開始，協會對信用債發布估值矩陣，以此作為價格中樞來指導市場發行和交易。加點行為屬于承銷機構對不同期限、不同資質債券發行人的信用風險和規模大小作出的溢價，協會并沒有此類制度安排。記者查閱了協會官網的DCM注冊發行定價估值情況，沒有對所謂“加點”的公開說明。
一位曾參加過交易商協會估值會議的銀行人士，向證券時報記者講述了“加點”的實情。所謂的“加點”最初源自信用債的發行困難，但現在市場人氣旺盛，取消也是應有之義。他介紹，最初的信用債定價是“拍腦袋”，但總與實際有異，價差拉大干擾了市場。后來相關部門決定進行利率投標，但代表一級市場的投行與從事二級市場交易的機構之間產生了矛盾，前者希望利率高些，后者希望利率更市場化一些。雙方妥協之下引入了所謂“加點”，即波動性大的短期品種多加點差，長期品種則少加些點差。
某國有大行人士指出，這事不會空穴來風，時間點選在春節前的最后一周，應該有其特殊用意。除了可以減少關注度外，不排除也與供需缺口、流動性預期等有關。年初的新債供給一般都較低，機構配置需求抬頭會刺激收益率向下趨勢。同時，春節后流動性狀況會更加寬裕，即使以估值中樞作為下限去發行，收益率走高的可能性也不大，因此算不得是利空。
北京某券商承銷部門負責人告訴證券時報記者，該做法對各方影響不一。首先，一級半市場的點差沒有了，大家只能在二級市場挖掘同級別企業的優劣。這樣會大大提升賣方的信用債研究價值，而買方除了基金、大行以外的中小機構，可能會加重其劣勢；其次，對于一些央企控股的小型發債主體，盡管評級不低，但由于自身資質一般等原因，其發行可能會面臨不利。
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