交易商協會警示債市違約風險
近年來，中國信用債券市場迅速崛起，規模躍居全球第三。2012年以來，在多個監管部門的共同推進下，信用債市場掀起擴容大潮；與此同時，隨著信用風險的一步步積聚，將對投資者的風險意識與管理水平形成挑戰。
在此背景下，中國銀行（601988）間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）日前公開警示市場信用風險，并強調將堅持市場化原則，由市場成員自擔風險，交易商協會不會過度干預。
無獨有偶。中國證監會債券領導小組辦公室負責人霍達近期表示，市場必須正視中小企業私募債未來發生違約的必然性，而券商必須切實采取多方面措施防控風險，做好投資者適當性管理。
信用風險不可避免
《第一財經日報》記者獲悉，本月初，交易商協會在京舉辦“銀行間市場投資人風險防范與管理培訓班（第一期）”，在培訓班開班式上，交易商協會秘書長時文朝表示：“市場發展到今天這個規模和階段，要想保證市場繼續健康發展，必須要加強銀行間市場投資人隊伍風險意識教育，提高風險管理水平。”
時文朝指出，市場經濟本質上是信用經濟，存在信用風險是市場經濟發展的客觀規律，發行主體的信用風險水平是信用債券價值波動的核心因素，這是信用債券的本質特征。
據介紹，在成熟的債券市場，發行人發生違約并不鮮見。2011年底中國公司信用債券市場世界排名第三，僅次于美國和日本。在2007～2011五年間，根據標準普爾的統計，美國發生400起違約，日本發生8起違約，而中國債券市場發展至今尚未發生一起違約。
為何中國債券市場至今無違約？在時文朝看來，原因如下：一是在債券市場發展初期，主要是信用等級高的大企業有機會通過債券市場融資，信用風險并不明顯；二是監管較嚴，準入門檻較高；三是投資人風險偏好低；四是經濟形勢整體較好；五是貨幣政策較為寬松，市場流動性相對充足。
然而，隨著市場的發展，會有越來越多的企業有機會進入債券市場融資，信用等級中樞逐漸下移。時文朝說，隨著更多低評級的企業進入市場，信用風險問題也會越來越明顯，這是一個市場發展到一定階段的必然結果。
據時文朝透露，目前來看，不排除隨著宏觀經濟的波動、市場規模的擴大、發行人日趨多樣化、信用等級中樞下移等因素的影響，個別企業有可能違約，引發個體風險，這在市場發展進程中是不可避免的。
他表示，信用風險事件甚至違約事件的出現，短期可能會對市場參與者造成一定影響，但從長遠來講對建立市場化的定價估值體系，完善市場風險分散分擔機制，充實評級違約率數據庫均有積極意義，有利于市場長遠健康發展。
不會過度干預
長期以來，我國債務資本市場從未發生過違約事件，導致部分投資者仍存在“市場無風險”、“風險有兜底”的認識誤區，忽視風險識別和防范能力的建設。
對此，時文朝指出，近段時間一些風險事件向市場發出了風險警示信號，投資者應樹立正確的投資理念，理性看待信用風險的客觀存在，提高風險管理及市場運作能力。
時文朝表示，對于市場上出現的個別風險暴露應該加以高度關注，如果重視程度不夠、應對不及時、處理不得當的話，仍有可能對市場形成局部沖擊。
目前，銀行間債券市場發行債務融資工具實行注冊制。與審核制或核準制不同的是，在注冊制下，交易商協會不對企業的風險做實質性判斷，而是看企業信息披露是否完備，投資人應根據披露的信息對企業的風險作出獨立判斷，并自行承擔風險。
基于此，時文朝表示：“在投資者自擔風險的前提下，交易商協會作為自律組織，沒有權利也沒有義務向任何其他主體施壓，以確保融資工具按時還本付息。”
“協會秉持正確的風險防范與管理理念，堅持市場化的原則，恪守自律組織的職責與本分，既不過度干預，也不置身事外。”時文朝強調。
時文朝并稱，信用風險一旦暴露，交易商協會將切實督導發行人及中介機構各司其職，積極穩妥地履行好信息披露、召開持有人會議、跟蹤評級等職責，并推動相關各方按照市場化的原則積極謀求債務重組、提前償付等風險處置措施。
據央行統計，2012年上半年，債券市場累計發行人民幣債券3.53萬億元，其中公司信用類債券發行量1.4萬億元，占比39.7%。截至今年6月末，我國債券市場債券托管總額達23 萬億元，其中公司信用類債券托管總額5.8萬億元，占比25.2%。
需要指出的是，在我國信用債市場，通過交易商協會注冊發行的短融、中票等債務融資工具已經占據主導地位。今年上半年，債務融資工具發行量占信用債發行量的70.4%，存量占比達到57.1%。（董云峰）
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