事件4月電量數據公布，為年內最低值：

　　4月發電量4,250億kwh，同比增4.4%（3月：6.2%）；4月用電量4,356億kwh，同比增速4.6%（3月：7.2%）。其中：第一、二、三產業用電增速均為年內最低值：-0.1%、4.0%、5.9%；居民用電增速企穩改善：8.3%（3月：5.7%）。

　　評論4月：電量增速低于預期（5%+），第二、三產業用電低迷：增速均為過去12個月最低值。

　　工業用電進一步低迷：3.8%(3月6.9%)，4月VAI僅8.7%，輕工業增速從12%下滑至5%，重工業從6%下滑至4%。

　　重工業中，電力行業自身是電量增速最大的拖累。1）4月，刨除電力行業，全社會用電量增速為5.9%，符合預期。電力行業占全社會用電量的11%，4月需求環比降37%，同比降5.6%。電力行業自身用電增速少，除受整體電力需求量因素外，還與電力負荷的特征（調峰負荷和網損）有關，這兩點并不具備趨勢性。2）制造業的四大高耗能行業用電量走勢分化：化工（4.6%）、鋼鐵（0.7%）與有色（6.4%）增速有所增加，而建材（9.8%）用電增速均有顯著下滑。

　　4月，第三產業用電增速下滑至5.9%（3月：10%），低于歷史均值。分行業來看：商貿服務、金融房地產行業用電增速降幅最快。

　　展望5月：預計電量增速基本持平：5%左右。

　　從電廠溝通情況來看，進入5月以來，基本負荷維持與4月穩定態勢，部分地區電量持續改善：山東、寧夏等地區機組。

　　環比來看，5月多一天，月度電量仍將環比改善。

　　供給端：來水情況持續弱于去年同期，火電利用小時如期承壓。

　　水電：前四個月利用小時下滑20小時，電量增加主要受益于裝機同比增14%。

　　火電：東部火電利用小時承壓（核電投產+水電進入豐水期）。

　　投資建議：看好電力企業業績持續改善，推薦龍頭。行業盈利處歷史最好水平，2季度業績仍將同比改善。電力股估值處歷史低位：

　　都在1.0-1.1P/B，龍頭公司分紅收益率接近7%。

　　A股：推薦華能國際、國投電力、國電電力。H股：推薦華電國際，華能國際。