長江證券：PMI季節性回落 制造業冬眠期延續
官方制造業PMI：季節性回落，制造業冬眠期延續最新公布的1月PMI較上月回落0.5，從歷年同期官方制造業PMI的變化上來看，僅07、12年有微弱上行。當前制造業景氣度處臨界值以上，指數小幅回落符合制造業開工淡季規律。
PMI分項：“庫存累積、價格急跌”壓制盈利1）在新訂單連續四個月回落反映企業家未來需求預期悲觀，而結合積壓訂單回升，體現企業淡季主動收縮生產意愿，原材料庫存小幅累積具有一定的被動性；2）產成品庫存轉而上升，進一步驗證了當期實體經濟需求的疲弱狀態；3）最新的PMI購進價格指數大幅回落3.37，當前經濟需求不振已由量向價轉導，量價同降，企業盈利短期承壓；匯豐PMI：中小企業景氣回落更為明顯匯豐PMI表現為與官方一致的回落，同樣反映了當前制造業整體進入淡季回落。但指數降至臨界值以下，中小制造業企業家預期較大企業更悲觀。
PMI庫存周期：維持謹慎基于當前庫存周期指標所處狀態對下月市場宜持相對謹慎態度。正如此前兩個月我們所提示的，新訂單回落已向生產環節轉導，當前制造業以反映轉入季節性淡季為主，難期待超預期向上。
投資策略與行業配置在制造業內部，新興制造業的占比尚低，其上行空間短期尚不足以彌補產能過剩制造業在去產能、去杠桿壓力問題下的回落。非一朝一夕能夠實現的經濟轉型過程中，制造業在新舊交替的逐步展開的背景大概率仍是整體經濟的緩慢下行。企業家預期變化圍繞季節性波動幅度收窄。
在這一背景下，基本面更為重要的觀察點為3月開工旺季能否及預期。此外，2月無工業生產數據真空期，經濟基本面到市場的映射作用相對缺失。預計隨節后市場流動性改善可期，成長股結構性行情有望延續。(吳春杰)
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