新疆浩源：業績平穩增長 未來成長較為確定
事件描述
新疆浩源（002700）今日發布2012年年報，具體內容如下:2012年，公司實現營業收入2.38億元，同比增長30.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6479萬元，同比增長33.36%；低于公司之前業績快報所披露的36.77%。歸屬上市公司股東扣除非經常性損益后凈利潤為6386萬元，同比增長40.65%，實現基本每股收益1.09元。
事件評論
公司2012年營收和凈利實現平穩增長。車改氣數量的增加帶來車用氣銷量增加；中壓管網的延伸帶來民用氣和鍋爐供暖銷量增加；企事業單位和居民小區入戶安裝帶來安裝收入的增加，三因素共同作用于公司營業收入的穩步增長。
公司車用燃氣銷售業務以及入戶安裝業務規模效應則帶動公司整體毛利率提升。但是由于公司整體提升員工工資水平以及去年上市產生的大量費用導致公司管理費用率上升，抵消了毛利率上升對于公司盈利能力的提升。綜合這些因素，公司2012年營收以及凈利實現平穩增長。
分產品以及區域來看，分化較為明顯。分產品來看，公司車用天然氣以及民用天然氣業務增長迅速，入戶安裝業務增速則出現一定放緩，我們認為公司覆蓋的南疆地區一市三縣入戶率的提高是導致公司入戶安裝業務放緩的主要原因，這些地區入戶安裝業務的放緩未來將逐步反應到天然氣銷售業務層面。分區域來看，入戶率相對較低的三縣相比于阿克蘇市增長更加明顯。
氣源充足，公司未來成長空間相對確定。公司自建長輸管線，供氣得到有效保證。短期來看，公司服務區域內天然氣入戶率以及天然氣汽車改裝率均將不斷提升，保證公司天然氣需求穩步提升。中長期看，南疆地區待建項目以及新疆其它地區未開發項目將提升公司業績成長空間。目前公司即將進入拜城縣工業園、巴楚縣等區域，而未來公司仍有望獲得喀什其他未開發地區天然氣項目，未來業績仍然存在一定成長空間。
我們預計公司我們預計公司2013-2015年攤薄后EPS分別為1.12元、1.49元和1.70元，考慮到公司穩健的外延擴張，給予公司“謹慎推薦”評級。
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