銀行錢荒源于流量金融崛起 股市迎來(lái)大發(fā)展
在QE橫行霸道世界的當(dāng)下，忽然間在中國(guó)國(guó)內(nèi)一反常態(tài)地冒出了一股“錢荒”的漩渦。一時(shí)間“錢荒”、“錢緊”的喧鬧聲充滿了各種公眾媒體的重要版面。中國(guó)股市大跌，令中國(guó)社會(huì)談錢色變，人人心生好奇。不過(guò)，這也并非不值得國(guó)人好好納悶一番：為什么在M2已破100萬(wàn)億元這種全球央行之最——遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)的M2總額，且人民幣存款余額已達(dá)99.3萬(wàn)億元的今天，中國(guó)還會(huì)出現(xiàn)“流動(dòng)性短缺”的反?，F(xiàn)象呢？
“錢荒”怪象似無(wú)法解說(shuō)
雖然說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在6月19日結(jié)束的為期兩天的政策例會(huì)后表示，“如果對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的話，美聯(lián)儲(chǔ)有可能在今年稍晚階段放緩購(gòu)買資產(chǎn)，并考慮2014年中期結(jié)束QE貨幣工具”，但這種言論所能創(chuàng)造出的“流動(dòng)性反哺美國(guó)市場(chǎng)”的理性預(yù)期只能引起有限數(shù)量的外匯占款流失，由其所導(dǎo)致的人民幣存量流動(dòng)性減少無(wú)論如何都無(wú)法創(chuàng)造出“強(qiáng)勢(shì)美元”的新崛起，因此不會(huì)引起深度的流動(dòng)性外流。
假定如此，那么，6月20日上海銀行間同業(yè)隔夜拆借利率(Shibor)為什么會(huì)高達(dá)13.444%、周拆借利率也高達(dá)11.004%，同時(shí)質(zhì)押式回購(gòu)隔夜和周利率竟然會(huì)最高觸及30%和28%的嚇人水平呢？抑或?yàn)槭裁碨HIBOR的各種產(chǎn)品會(huì)呈現(xiàn)出整體明顯的上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，從而首先導(dǎo)致中國(guó)商業(yè)銀行之間呈現(xiàn)出一片“錢荒”、“錢緊”的恐慌景象呢？
無(wú)疑，在中國(guó)央行政策并未出現(xiàn)緊縮的大環(huán)境下，即5月以來(lái)央行啟動(dòng)的流動(dòng)性回收只不過(guò)區(qū)區(qū)210億元人民幣的總額，且5月份貿(mào)易收支依然表現(xiàn)出順差勢(shì)頭的背景下，中國(guó)錢緊的流動(dòng)性短缺怪象因此也不能由央行貨幣政策或其市場(chǎng)操作及國(guó)際收支的逆差根源來(lái)加以解釋。
那么，是所謂的中國(guó)商業(yè)銀行體系面臨季末考核所導(dǎo)致的銀行間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所造成的嗎？抑或是中國(guó)各商業(yè)銀行為了做大存款基數(shù)以便爭(zhēng)取下季度的貸款額度而采取的高息攬存所導(dǎo)致的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所造成的嗎？
眾所周知，商業(yè)銀行高息攬存的市場(chǎng)動(dòng)力必定來(lái)自于可盈利性的同步放款。唯如此，商業(yè)銀行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)才可以解釋這一輪流動(dòng)性短缺怪象背后的成因根源。然而，事實(shí)是，雖然1-5月份融資規(guī)模的總額高達(dá)9.11萬(wàn)億元以上，比同期多3.12萬(wàn)億元，但5月份融資的規(guī)模不僅沒(méi)有出現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，相反從4月份的1.75萬(wàn)億元降至5月份的1.19萬(wàn)億元，所以，銀行間競(jìng)爭(zhēng)理論同樣解說(shuō)不了當(dāng)前的“流動(dòng)性短缺”怪象。
銀行業(yè)存在“壟斷格局”
可是，如果說(shuō)中國(guó)銀行間的流動(dòng)性并沒(méi)有出現(xiàn)“外流性失缺”的話，那么，源于上海銀行間同業(yè)的鬧“錢荒”現(xiàn)象又是因?yàn)槭裁茨兀?/font>
耐人尋味的是，與融資總規(guī)模在5月份開(kāi)始下降相反的是，M2余額的同期環(huán)比不僅沒(méi)有降低反而增加了近1%，同比增幅則高達(dá)15.8%。這種一方面M2在銀行間的雙比同增，另一方面融資規(guī)模整體卻在同期下降的相互背離的怪象，不能不說(shuō)實(shí)在詭異莫測(cè)，令人琢磨不透。難道說(shuō)是中國(guó)商業(yè)銀行體系所固有的“隱形利差壟斷機(jī)制”在起作用而必然導(dǎo)致了這一輪“中國(guó)流動(dòng)性黑洞”的產(chǎn)生嗎？果真如此，又為什么之前沒(méi)有呈現(xiàn)或爆發(fā)出來(lái)呢？
固然，表面上中國(guó)銀行業(yè)好像不存在所謂的“壟斷格局”，畢竟，銀行數(shù)量和種類繁多的現(xiàn)實(shí)使得“壟斷論”難以自圓其說(shuō)，但能夠獲得如同“壟斷利潤(rùn)”一樣的另類事實(shí)卻表明，“隱形壟斷”或“影子壟斷”在中國(guó)銀行業(yè)是一種不爭(zhēng)的事實(shí)。否則，無(wú)法解說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)條件下為什么還會(huì)滋生“壟斷利潤(rùn)”的真實(shí)根源。不過(guò)，即使假定實(shí)際存在“隱形利差壟斷機(jī)制”，那它又為什么會(huì)導(dǎo)致“錢荒”的產(chǎn)生呢？難道說(shuō)這種機(jī)制僅僅是這個(gè)月才新生的嗎？否則，任何類型的觀點(diǎn)和主張都無(wú)法自圓其說(shuō)。那種說(shuō)中國(guó)銀行業(yè)每逢年中這個(gè)時(shí)點(diǎn)都會(huì)因全國(guó)公共稅收集中入庫(kù)和補(bǔ)交法定存款準(zhǔn)備金而出現(xiàn)“錢緊”的分析，只能解釋“錢緊”的周期性，而不能解說(shuō)此輪錢緊的“反常性”。
直接原因在于央行未出手
那么，此輪錢緊反常的根源到底何在呢？無(wú)疑，直接原因應(yīng)歸結(jié)為央行在中國(guó)銀行業(yè)存在制度性“周期錢緊”的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，一改往常貨幣政策理念的行為模式，不再進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)的“增量流動(dòng)性”釋放操作，所以才會(huì)在“周期性錢緊”的時(shí)點(diǎn)上造成本輪反常式的“錢緊”恐慌。
雖然說(shuō)，上述的解釋已經(jīng)能夠給出關(guān)于當(dāng)下中國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)“錢荒”的根源性解釋，但是，這種解釋并無(wú)法揭示出央行為什么開(kāi)始改變自身政策理念、進(jìn)而改變自身行為模式背后的深層次根源。
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