資金面趨緊逆回購呼聲高 降存準率爭議漸起
□18日銀行間市場資金面繼續吃緊，資金成本上行勢頭沒有明顯止步跡象。面對這一情況，市場對央行能及時展開逆回購的期盼越來越高，同時對于降準的爭議也越來越多
□至于下一階段的資金面，未來一個月的到期資金量較低，且7、8月依然是財政對流動性的緊縮周期，再鑒于央行目前對于資金去杠桿化的態度，后期資金面的壓力將更大
17日央行向公開市場進行了正、逆回購需求詢量，但是讓市場失望的是，18日包括7天期、14天期逆回購，28天期正回購均再度“詢而未發”，僅進行了20億元3月期央票的招標，發行參考收益率持穩于2.9089%。
資金面趨緊逆回購呼聲高
受資金面緊張影響，市場利率持續上行。SHIBOR隔夜期限上漲78.30BP至5.5960%，其余各短端期限則下行。而本周公開市場只有320億元到期資金，若央行不展開逆回購向市場放水，資金面緊張程度可想而知。記者采訪的多位交易人士均認為，相比于下調存準率，盡快開啟逆回購是當務之急。
北京一位股份制銀行交易員指出，監管層正著力于資金面的去杠桿，但是他認為應該使用監管手段解決這個問題，而不能一味地使用總量手段解決，“央行不能用總量政策代替結構政策。若長此以往，極度緊縮的市場資金或許會破壞債券發行機制。”
他建議，央行應該保持流動性的適度平穩，將7天回購利率保持在3.5%左右。
而對于期盼中的逆回購的量，上述人士認為，“其實量的多少并不重要，關鍵是央行要及時地展開逆回購，向市場傳遞一個明確的信號。”
市場人士表示，現在市場整體資金量“勉強”夠用，關鍵是很多銀行有強烈的謹慎動機，不愿意融出資金，導致資金流更趨緊張。
存準率使用概率不大
鑒于資金面的緊張現狀，市場也有聲音呼吁降低存款準備金率。目前大型金融機構存款準備金率為20%，中小型金融機構存款準備金率為16.5%。
近日也有外媒報道，我國大型國有銀行正向央行施加壓力，要求其釋放更多資金，以緩解現金周轉困難的狀況。報道中甚至稱，大行高管呼吁央行在周三前降低存準率。
但是分析人士對上證報記者表示，目前下降存款準備金率的概率并不大。降準將增加整個市場上的流動性，但是目前我國面臨的主要問題不是資金總量的問題，而是資金的期限匹配問題；不是信貸供給不足的問題，而是有效信貸需求不足的問題。在這種市場背景下，下調存款準備金率對市場目前面臨的流動性結構性趨緊并沒有實質性改善。
而且，目前監管層對資金去杠桿化的要求明確，以期降低金融體系內的資金空轉，“剛要有所顯效，央行不會在這時候降準的。”一位交易員預計，目前對于流動性不會盲目放開。
申銀萬國18日發布的報告也認為，目前政府對經濟的容忍度提高，要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展；意味著貨幣政策繼續放松的空間并不大，可能使得央行并不會很快重新回歸寬松的貨幣政策。
下一階段資金或難現寬松
申銀萬國認為，7、8月依然是財政對流動性的緊縮周期，后期資金面的壓力更大。記者初步統計，未來的一個月內，僅有約1000億元的公開市場資金到期。
而從國內政策態度和國際資金流動兩個角度預判，下一階段的資金面不會寬松，M2增速將逐步回落，貨幣市場利率較上半年走高。
監管政策方面，前期規范理財業務、債市監管風暴等已凸顯監管層的態度，即資金去杠桿化，禁止資金玩“空轉”游戲，下半年這個態度必將延續，也會影響到信托、債券、票據的新增量；貨幣政策方面，目前市場資金面已異常緊張，央行卻并沒有出手，18日反而進行了20億央票操作，收緊流動性或者至少說不擴大流動性的意圖很明顯。
國際資金流動方面，首先，國內經濟的運行情況弱于預期，“熱錢”流入根本驅動力減弱；其次，人民幣升值預期減弱，NDF市場甚至出現貶值預期，吸引“熱錢”的匯差收窄；再次，美國退出量化寬松預期上升，美國債券利率回升，吸引“熱錢”的利差也收窄。多重因素導致“熱錢”流入減少，下半年流動性難現寬裕。(李丹丹)
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