周小川：可通過本地化約束政府債務
“如果中國今后能建立一個地方政府債務體系，地方債應主要出售給當地居民，當地居民會基于自身的養老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構成了對地方政府債務的制約。”
“是不是可以找到一個足夠好的激勵機制，既讓政府能夠順利進行財政整頓，又能給公眾明確信號，使他們認識到本國必須遵守財政紀律？”
昨日，央行網站發布行長周小川日前在一論壇上的講話，題為“走出危機僵局需要設計新的激勵機制”。周小川稱，需要一個激勵機制來更好地控制政府債務。
從全球來看，日本和意大利的大部分債務都是本國居民購買，而希臘等國的籌資渠道則較多依靠外國投資者。周小川說，如果債務以本國債務為主，盡管問題嚴重，卻不會給全球金融市場造成太大風險。
對此，周小川提出了自己的建議：應該考慮一個運作機制，讓政府債務基本集中于國內。他稱這樣做有著三大好處：
第一，有助于形成定價機制。如果政府將絕大部分國債賣給國內投資者，這些投資者就會仔細權衡國債對他們微觀經濟情況的影響。
第二，有助于在國內形成共識機制。如果債務主要由國內公眾持有，他們之間更容易形成共識。“現在歐洲的情況是，一方面政府實施財政整頓政策，另一方面公眾卻走上大街示威抗議。”
第三，外國投資者很難對別國政府的主權政策予以制約，這不僅是因為信息不足，也是因為外國投資者缺乏權力和渠道。
在周小川看來，將債務主要限于國內市場是可行的。原因在于，一是憑借當今的信息科技能力，技術上可以做到；其次，一旦本國居民需要自己花錢或用資產抵押來借錢購買本國國債，就會產生一種激勵機制去限制政府債務過度增長。
“中國也存在相類似的問題，比如地方政府融資平臺。”周小川說，如果發債主體為省、市政府，而市場為全國性市場，也會出現舉債缺乏制約、道德風險、定價機制失效等問題。
因此，周小川建議：“如果中國今后能建立一個地方政府債務體系，地方債應主要出售給當地居民，當地居民會基于自身的養老金、福利等問題來考慮是否購買，這樣就構成了對地方政府債務的制約。”
“周小川說的是未來地方政府能夠自主發債之后的情形，如果地方債只能出售給當地居民，廣大民眾就可以通過‘用腳投票’約束地方政府。”一位債券市場人士向《第一財經日報》記者表示。
然而，目前的現實是，在立法層面，中央政府一直對放開地方政府發債態度審慎。今年6月末公布的預算法修正案草案明確規定，除法律和國務院另有規定外，地方政府不得發行地方政府債券。
某評級機構分析師告訴記者，由于缺乏硬約束，我國地方政府擴張沖動過于強烈，投融資行為往往比較激進，這才導致了10萬億地方債危機。當務之急是建立政府債務管理體制，促進舉債體制規范化，大力強化財政紀律。
另一位業內人士則稱，將政府債務分散到民間，有利于降低銀行風險。然而，由于地方居民并沒有足夠的權力去制衡地方政府，并且地方政府財政缺乏透明度，在此背景下，購買本地債務無法形成真正的約束力。（董云峰）
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