銀行理財可作利率市場化的“試驗田”
目前，我國利率市場化已經(jīng)有顯著效果，絕大部分應由市場決定的利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化定價，存款基準利率是當前最為關鍵的步驟。一方面，存款基準利率放開初期可能引發(fā)商業(yè)銀行競相提高存款利率，加大經(jīng)營成本；另一方面，我國尚未實行存款保險制度，一旦金融機構發(fā)生支付危機，存款人的利益就可能得不到保障。因此，對存款基準利率的放開需要保持審慎。銀行理財業(yè)務可作為放開存款利率浮動的“試驗田”，通過公眾、市場機構和監(jiān)管層逐步對存款利率浮動的認識和應對，為放開存款基準利率創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，并逐步實現(xiàn)存款基準利率放開。
銀行理財產(chǎn)品收益率是市場化存款利率的反映。從銀行理財產(chǎn)品的實質(zhì)來看，它實現(xiàn)了公眾直接參與金融市場投資，并蘊含了一定的商業(yè)銀行信譽；而存款本質(zhì)也是金融市場的一種包含商業(yè)銀行信用的投資品種，存款利率是投資者根據(jù)存款風險而確定的價格，二者性質(zhì)相似。此外，大力發(fā)展保本理財產(chǎn)品的銀行有不少資本金較寬裕而存貸比壓力較大的銀行，因此很多的保本型銀行理財產(chǎn)品資金以結構性存款或直接納入本行司庫；非保本型銀行理財資金在產(chǎn)品募集期或到期后，也會在銀行形成部分沉淀存款，二者價格相似。因此，銀行理財產(chǎn)品收益率與存款利率具有一定的相互參考性。
銀行理財產(chǎn)品收益率與金融市場關聯(lián)密切。銀行理財資金投資包括債券、PE等多類資產(chǎn)，其收益率與金融市場各類資產(chǎn)密切相關，銀行理財產(chǎn)品中不乏直接掛鉤基準利率的產(chǎn)品。同時，銀行理財產(chǎn)品的收益率市場化程度較高，能及時反映市場和政策變化。這既反映了市場的真實資金供求狀況，也包含了市場對通脹和貨幣政策調(diào)整的預期。特別是短期理財產(chǎn)品的收益率較高，顯示其對通脹更為敏感，相對同期存款定期而言，更能體現(xiàn)即時的市場資金溢價。
銀行理財業(yè)務有望成為商業(yè)銀行探索利率市場化后經(jīng)營模式的契機和平臺。利率市場化給商業(yè)銀行帶來的一大挑戰(zhàn)就是調(diào)整經(jīng)營模式，實現(xiàn)投資、中間業(yè)務與信貸業(yè)務的互補。理財業(yè)務為商業(yè)銀行創(chuàng)造了迎接挑戰(zhàn)的平臺，它的發(fā)展大大拓展了商業(yè)銀行中間業(yè)務的領域，擴大了傳統(tǒng)的擔保、代理、信托等業(yè)務的規(guī)模，強化了結構化金融工具的創(chuàng)新，還通過跨市場、組合型的投資運作方式，整合了銀行在信貸及銀行間市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，拓展了在資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間，為銀行探索利率市場化后中間業(yè)務、投資業(yè)務和資產(chǎn)負債管理的有機結合提供了平臺。
銀行理財業(yè)務也為監(jiān)管層預見利率市場化將面臨的新形勢提供了可能。利率市場化對銀行體系和金融市場的影響都是巨大的，監(jiān)管層必須審慎推進。國際上實施利率市場化失敗的國家的經(jīng)驗表明，利率市場化的成功推進需要以國內(nèi)金融體系和監(jiān)管模式較為健全為條件，并在合適的國際經(jīng)濟環(huán)境中逐步推進。銀行理財業(yè)務的出現(xiàn)，為檢驗我國金融體系和監(jiān)管體系應對存款利率自由浮動的能力提供了契機，便于監(jiān)管層預見、預防風險，完善相關制度。理財產(chǎn)品發(fā)行成本的市場化管理，無論是對商業(yè)銀行還是對于監(jiān)管機構順利適應利率市場化都具有重要的借鑒意義。
從目前推進利率市場化所需的條件來看，其核心可以歸納為商業(yè)銀行實現(xiàn)市場化競爭、金融市場實現(xiàn)市場化傳導、客戶接受市場化規(guī)律。銀行理財產(chǎn)品在這三個方面都發(fā)揮了重要作用，尤其是對于第三點的作用顯著，有利于促使居民認識、認可、接受存款的收益與風險以及“用腳投票”的市場規(guī)律，為利率市場化的繼續(xù)推進打下良好的市場基礎。 （陳 珊）
(作者單位：中國銀行間市場交易商協(xié)會)
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