經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳 央行降息預(yù)期增加
由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)不佳，市場(chǎng)對(duì)央行再度實(shí)施貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的預(yù)期大大增加。昨日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，要求堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策的基本取向，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更加注重滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。而此前，高層提出要“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”。然而，面對(duì)企業(yè)信貸需求減弱，下調(diào)存款準(zhǔn)備金“放水”的作用受到學(xué)者的質(zhì)疑，市場(chǎng)認(rèn)為央行很可能動(dòng)用利率工具來(lái)進(jìn)行下一步的寬松政策。
后續(xù)促增長(zhǎng)措施或出臺(tái)
今年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯走弱。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等相關(guān)部委公布的4月份投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值、金融、用電量、外貿(mào)、汽車銷量等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)不但沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性回暖，甚至更加疲軟，引發(fā)了市場(chǎng)普遍的擔(dān)憂。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的情況下，政策微調(diào)已經(jīng)啟動(dòng)，但目前仍難言市場(chǎng)完全好轉(zhuǎn)。
由于投資、消費(fèi)以及出口擴(kuò)張放緩，工業(yè)增加值增速大幅回落。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份工業(yè)增加值同比回落至10%以下，比3月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)，為2009年6月份以來(lái)最低水平。此外，4月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)也略低于預(yù)期，信貸增長(zhǎng)方面也不及預(yù)期。由于房地產(chǎn)主導(dǎo)的投資及消費(fèi)需求擴(kuò)張放緩，導(dǎo)致企業(yè)及居民信貸意愿不強(qiáng)，從而4月信貸數(shù)據(jù)僅有6800億元左右。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求放緩，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)對(duì)信貸增長(zhǎng)影響有限。
在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨嚴(yán)峻的情況下，政策微調(diào)已經(jīng)啟動(dòng)。國(guó)務(wù)院表示，要貫徹穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹預(yù)期三者的關(guān)系，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹發(fā)布的最新報(bào)告，將今年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)預(yù)期從9.0%下調(diào)至8.5%。喬虹表示，中國(guó)第一季和4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，且宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的放松遲于預(yù)期。
中信建投也分析認(rèn)為，5月是一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間窗口，未來(lái)有可能出現(xiàn)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回落、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)環(huán)比回落、資金成本下降、美元升值、出口繼續(xù)探底的“僵局再平衡”格局?！霸谧兙诌^(guò)程中，政策仍存在超預(yù)期的可能。從5月12日央行公布下調(diào)準(zhǔn)備金的動(dòng)作來(lái)看，決策層對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)加速下滑有所應(yīng)對(duì)，可能會(huì)緩解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)加速下行的擔(dān)憂情緒?！?/p>
預(yù)期降息促信貸需求
對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)下滑，國(guó)信證券分析師表示，由于需求疲軟，企業(yè)盈利能力不斷下滑，邊際資本回報(bào)率的下降速度快于金融機(jī)構(gòu)貸款利率下降速度，因此“邊際資本回報(bào)率高于金融機(jī)構(gòu)貸款利率，金融機(jī)構(gòu)貸款利率也大于金融機(jī)構(gòu)籌款利率和費(fèi)用率的總和”這個(gè)借貸行為發(fā)生的條件正在消失?！安唤鉀Q這個(gè)問(wèn)題，新增信貸收縮，穩(wěn)健貨幣政策也就無(wú)從談起。要保證貨幣政策的有效性，改善信貸投放的能力，降低企業(yè)融資成本，就要加快貸款利率的下降速度，而降息無(wú)疑是最有效的手段?！?/p>
從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)情況來(lái)看，降息也似乎迫在眉睫?！拔覀兛吹?，銀行間隔夜拆借利率、一年期國(guó)債收益率、十年期國(guó)債收益率、一年期企業(yè)債收益率、十年期企業(yè)債收益率在近期紛紛創(chuàng)新低。這與我們前期‘降息條件已成熟’的判斷相符，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周內(nèi)將看到首次降息的發(fā)生?！眹?guó)信證券分析認(rèn)為，未來(lái)幾周降息幾率大增。
喬虹也預(yù)計(jì)，年內(nèi)中國(guó)將有兩次存貸款利率下調(diào)，每次25個(gè)基點(diǎn)；人民幣匯率升值步伐可能亦會(huì)暫停。這是因?yàn)橥浕芈浼熬蜆I(yè)市場(chǎng)疲弱超預(yù)期，管理層可能會(huì)很快傾向于政策放松。
不過(guò)，上周央行實(shí)施年內(nèi)第二次降準(zhǔn)后，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金640億元，結(jié)束了此前連續(xù)七周凈投放格局。周二，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了600億元28天期限正回購(gòu)操作，由于本周公開(kāi)到期資金僅有120億，因此已提前實(shí)現(xiàn)凈回籠480億元。近期央行將通過(guò)正回購(gòu)操作來(lái)回收流動(dòng)性的動(dòng)作，似乎與市場(chǎng)的預(yù)期有也有所出入。
日前，國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪也呼吁表示，今年應(yīng)通過(guò)下調(diào)貸款利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率來(lái)進(jìn)一步放松貨幣政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。陳東琪表示，當(dāng)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)升幅低于3%時(shí)，應(yīng)下調(diào)存、貸款利率。他還稱，預(yù)計(jì)到6月份，CPI較上年同期升幅將回落至2%-2.5%，今年下半年通貨膨脹率將保持下降趨勢(shì)。（黃倩蔚）
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