人民幣有效匯率被高估 已拖累中國經濟增長
導讀：6月CPI同比上漲2.7%，創下四個月來新高，警惕流動性偏緊帶來的負面影響。
據經濟之聲《央廣財經評論》報道，數據顯示，今年6月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.6%，農村上漲2.8%；食品價格上漲4.9%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲2.6%，服務價格上漲2.7%。上半年，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。
6月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.7%，環比下降了0.6%。工業生產者購進價格同比下降2.6%，環比下降0.5%。上半年，工業生產者出廠價格同比下降2.2%，工業生產者購進價格同比下降2.4%。
在本月初的調查中，各機構經濟學家對6月CPI同比漲幅的預測均值是2.5%，比5月實際漲幅高0.4個百分點。總的來說，今天發布的數據是高于市場預期。
最近，A股陷入多重風險期：先是有美聯儲QE退出預期所引發的資金回流風險，后有管理層清理“非標”資產所引發的去杠桿風險。如今，當這些風波暫時進入平靜期，國內經濟層面的問題再度被提上日程。
綜合多家機構的分析來看，市場普遍認為，通脹短期低位穩定，但需要關注流動性偏緊對實體經濟所帶來的負面影響。
興業銀行首席經濟學家魯政委對此發表評論。
CPI與PPI的剪刀差進一步擴大，是否反映出經濟的結構性失衡較為嚴重？PPI已經是連續16個月負增長，PPI大幅回落的原因是什么？
魯政委：雖然我們從同比看到PPI的跌幅似乎在收窄，但是從環比來講仍然在下降。同比的收窄主要是由于去年的基數比較低，這并不標志我們的工業的狀況在好轉。凡是PPI是負值的時候，中國的工業都比較困難。從CPI和PPI的剪刀差相對于利潤來看，過去PPI減去CPI的正值越大，中國工業企業的利潤就越好。中國目前面對的物價形勢不是通脹的壓力，仍然是通縮的風險。
在今天上午經濟數據出爐后，滬指震蕩整理，空方帶來的壓力還是比較大的，從目前的情況來看，市場是否存在過度解讀6月經濟數據的現象？魯政委認為，市場是非常理性的。
魯政委：在量能比較小的情況下，往往在數據公布的敏感的時刻，交易的機構削掉自己的敞口，大家沒有冒然進行大量的交易是對的。而且，從目前公布的CPI和PPI來看，對于市場也不是很有利。
今年全年的CPI是否將會在低位徘徊？全年物價會維持相對平穩的態勢？
魯政委：如果從全年的物價水平來看，下半年毫無疑問CPI的數字會比第二季度高一些，但是這主要是季節性的回升而不是通脹壓力的表現。全年來講， CPI總體是溫和的，目前預測全年的CPI大概在2.6左右的水平上。
溫州指數利率持續走低，而前一段時間銀行間利率持續走高，但是民間借貸的利率卻下降，這也說明現在一方面貨幣流動性很緊張，另外一方面沒有企業需要錢，是否意味著我國目前部分行業依然存在非常嚴重的產能過剩的情況？下半年這個需求是不是還將持續疲軟？對于今年下半年總體的經濟基本面該如何判斷？
魯政委：最近國務院一直強調要激活貨幣的存量，激活存量的關鍵是要讓現有的企業能夠賺到錢，如果它賺不到錢，錢就是死的，是激不活的。企業怎么才能賺到錢？很簡單，要么是國內的市場，要么是國外的市場，由于現在的產能比較大， 2009年、2010年的時候國內的市場是有刺激，現在國內不再有刺激，但是國外的市場可不可以去呢？美國、歐洲和日本都比前面幾年要好，但是我們的出口卻比前面的幾年差，什么原因呢？考慮到國內成本上升和人民幣兌美元升值之后的實際有效匯率太高，使得我們沒有辦法合理的利用國外市場。如果在2010年之前人民幣匯率是低估的話，現在人民幣實際有效匯率已經變得高估了。然而我們在高估的同時，人民幣兌美元依然堅挺。如果匯率不調，下半年企業依然是疲軟的。數據分析非常清楚，人民幣的實際有效匯率領先三個月，跟中國工業企業的利潤同比增幅是反方向變化的。人民幣實際有效匯率的升貶值幅度和工業增加值是反方向的，也就是說，我們現在實際有效匯率的高估已經拖累了整個中國經濟的增長，如果這一點不調整，其他的方面所有的調整最終都不會取得多大的效果。
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