人民幣國際化進程慎選路徑 機遇與風險同在
26日在此間舉行的“2013人民幣國際化全球論壇”上，人民幣國際化進程中一系列改革的先后順序成為熱議的焦點。來自國內外的部分專家認為，逐一啟動利率市場化、匯率制度改革并推動資本項目開放或是最佳路徑選擇。
人民幣國際化的要素和關注點
上海國際金融中心研究院專家丁劍平坦言，人民幣國際化發現狀并不如意：離岸市場人民幣存款存量僅占全球離岸市場存量的1%都不到；盡管目前人民幣結算如火如荼地展開，但目前人民幣結算額度只占我國進出口10%左右；盡管人民幣國際使用的規模不斷增加，但發展緩慢，且對于全球大宗商品沒有話語權。
“目前人民幣國際化的成果是在人民幣資本項目基本不可兌換的背景下取得的，這一現象史無前例。”上海市金融服務辦公室主任方星海表示。
在接下來人民幣國際化的進程中，方星海稱，決策層、學界、市場人士需要關注幾大問題：一是人民幣在國際貿易中的作用，如貿易結算、定價、融資的使用情況；二是人民幣國際化同人民幣資本項目可兌換兩者間的關系，后者不推進將對前者產生重大制約；三是離岸人民幣市場的發展，尤其是港澳人民幣離岸市場的動態；四是美國對人民幣國際化的復雜態度；五是人民幣國際化同中國現代化的關系。
來自美國麻省理工大學經濟學教授羅伯特·萊格伯恩也對人民幣實現國際化的幾大要點做了剖析。他表示人民幣要實現國際化必須具備經濟規模、宏觀經濟政策穩定、資本項目開放、匯率制度靈活、成熟的資本市場、外部網絡這六個要素。
“目前中國的宏觀經濟政策穩定、經濟規模大和外部網絡發展良好，但其他三個要素尚未滿足。”羅伯特·萊格伯恩認為。
著力推進資本項目可兌換的時機已到
針對羅伯特·萊格伯恩所提及的六大要素，他建議人民幣的國際化需要完善資本市場、匯率制度、資本項目開放這三個要素，同時開放人民幣離岸市場，促使人民幣廣泛用于貿易和儲備。
在方星海看來，上述尚未達到要求的三個要素中，當下的重中之重是推進資本項目可兌換。方星海坦言，“著力推進人民幣資本項目可兌換的時機已到，要堅決推進人民幣資本項目可兌換的改革。”然而，機遇與風險同在，如何把握資本項目開放的路徑、次序和節奏對于尚不完全成熟的金融體系而言應慎重行事，特別是警惕加速開放資本賬戶隱藏的風險。
安邦咨詢高級研究員賀軍指出，當前我國正面臨資本大進大出的風險。一方面跨境資本大幅流入，在全球第二輪大規模寬松政策，以及人民幣重現單邊升值預期的推動下，中國外匯占款出現大幅反彈，跨境資本流入勢頭較為強勁；另一方面，還必須警惕資本大規模流出的風險，未來美國量化寬松貨幣政策的轉向或徹底退出將導致國際熱錢逆轉，倘若大幅放松中國資本項目管制，從而導致中國系統性金融風險的可能性將導致整個金融體系穩定性下降。甚至不排除引發資本大規模流出，人民幣匯率反向被做空，并刺破資產價格泡沫的風險。
對風險要保持要高度警覺
與會嘉賓表示，盡管資本賬戶放開值得期待，但對風險要保持高度警覺。其中，加速推進利率市場化是避免資金套利的重要前提。
丁劍平分析認為，未來推進人民幣國際化中需要明確兩種模式：一是大陸模式，依托大陸經濟體，以在岸市場發展帶動離岸市場；二是島國模式，以離岸市場發展倒逼在岸市場改革，通過離岸市場向海外投資的方式輸出本幣，實現本幣的國際化。
丁劍平判斷，人民幣國際化所遵循的模式應以大陸模式為主，島國模式為輔。“一味地通過外部網絡發展倒逼大陸資本市場開放并不可取，在尚未滿足條件時開放是自毀長城，套利風險較大。”丁劍平進一步解釋，“由此要加快利率市場化，只有當國內外資本邊際率相等時才是資本賬戶開放的最佳時機。”他建議，可通過擴大上海國際金融中心產品的交易量和模式來發現真實利率。
去年年中，中國央行分兩次擴大金融機構存貸款利率浮動區間，標志著新一輪利率市場化改革正式啟動。改革啟動以來，存貸款利率市場化的沖擊快速顯現，銀行業普遍出現息差縮窄、業績下滑，部分商業銀行開始作出調整，以應對傳統業務空間壓縮的新局面。
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