外匯監(jiān)管升級圍堵熱錢 融資銅模式面臨垂直打擊
城門失火，殃及池魚。
5月5日，國家外匯管理局下發(fā)《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》(下稱《通知》)，要求加強銀行結售匯綜合頭寸管理、加強對進出口企業(yè)貨物貿(mào)易外匯收支的分類管理。
次日，離岸人民幣現(xiàn)匯匯率告別19年來高點，跌幅創(chuàng)15個月最高紀錄，人民幣兌美元報6.1790，當日下跌0.4%。
通知已然造成人民幣匯率上漲預期遭打壓，而此前被各界關注的“融資銅”模式亦或受到直接沖擊。
出口數(shù)據(jù)正本清源
由于美國、日本等國的寬松政策，人民幣作為高收益貨幣受熱錢追捧。熱錢通過貿(mào)易形式流入我國進行套利，種種虛假貿(mào)易形式甚至扭曲了中國的出口數(shù)據(jù)。
實際上，年初以來，中國進出口數(shù)據(jù)便遭境外投行質疑。瑞銀認為中國出口數(shù)據(jù)與港口和貿(mào)易伙伴的進口數(shù)據(jù)不相吻合，高盛更直言：“地方政府可能通過在特定貿(mào)易區(qū)域做來回運輸或者提前出口來推高出口數(shù)據(jù)。”
據(jù)悉，進出口數(shù)據(jù)失真由香港“一日游”等形式的虛假貿(mào)易引起，是進出口領域多年頑疾，更因今年的熱錢套利愈演愈烈，最終觸碰監(jiān)管層底線。外管局深圳分局早在上月已發(fā)布通知，要求開展2013年一季度末深圳市貿(mào)易信貸調查，并于4月26日前完成。
所謂香港“一日游”，是指出口商通過一些專業(yè)公司，將一單貨物在深港之間反復進出，最終境外游資得以流入，而出口商也能成功套取出口退稅。游資入境后選擇銀行存款或理財產(chǎn)品賺取息差。
亦有業(yè)內人士表示：“某些套利為目的的‘轉口貿(mào)易’，單據(jù)、貨物、進出口公司全假，業(yè)內行話是即使進出口空氣都行，走一個流程凈利0.9%上下，以3-4日為一個周期甚至有銀行可做到一日游，一個中型貿(mào)易公司一年可賺到1個億?！?/font>
《通知》針對以上情況規(guī)定：“外管局應及時對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風險提示函，要求其在10個工作日內說明情況”，否則根據(jù)相關規(guī)定，將其“列為B類企業(yè)，實施嚴格監(jiān)管”。
融資銅模式或遭威脅
近日期銅價格屢創(chuàng)新低，盤中曾一度逼近48000元/噸，而后更是經(jīng)歷大幅反彈，一度觸及53000元/噸關口，5月7日滬銅主力合約CU1309收盤52190元/噸，期銅總持倉亦從上月頂峰時的92萬手降低到72萬手。
洶涌起伏的期銅行情引發(fā)市場對“融資銅”模式擔憂，媒體對銅貿(mào)商“資金鏈斷裂”的報道甚囂塵上，其邏輯即主要源于對鋼貿(mào)重復質押模式的聯(lián)想。
“將鋼貿(mào)與融資銅進行類比，實際混淆了‘商品融資’和‘貿(mào)易融資’?！蹦称谪浌靖邔痈嬖V記者，“鋼貿(mào)的存貨質押模式風險點，一是鋼價大跌導致質押價格下降而帶來的價值補充；二是鋼貿(mào)商和部分銀行從業(yè)人員非法勾結，存貨重復質押導致的風險。以上都是基于商品質押融資帶來的風險?！?/font>
“銅也有類似鋼貿(mào)的商品質押融資模式，但這種模式的套利空間太小且風險巨大，在業(yè)內遠不是主流操作模式，本質上并不是‘融資銅’?！?/font>
據(jù)悉，融資銅的經(jīng)典模式是企業(yè)在和LME簽訂進口合同后，可根據(jù)該合同在銀行開具信用證，由銀行先行墊付資金，而國內企業(yè)只用交付30%以內的保證金，其余部分直到該信用證承兌日到期之后再還款。一般信用證期限有90天和180天，國內企業(yè)可在該期限內將30%資金的高杠桿撬動的大額資金用于高利貸，獲取利潤。
“銅價和融資銅風險的關系很小?！谫Y銅’作為‘貿(mào)易融資’，其風險點與鋼貿(mào)大相徑庭，在國外市場買入倫銅頭寸時，國內企業(yè)實際上已經(jīng)在SHFE市場做出拋空保值行為，所以該部分風險實際上已被對沖。”上述公司高管表示。
其坦言“匯率波動風險，特別是人民幣兌美元在某個時點出現(xiàn)大幅貶值才是威脅最大的，由于美元是LME市場的結算貨幣，屆時融資銅將出現(xiàn)真正的資金鏈斷裂?！?/font>
由于人民幣持續(xù)升值，在融資的90或180天內，人民幣兌美元持續(xù)上漲，再加之銅貿(mào)標的金額巨大，因此收益相當可觀。
然而《通知》無疑將打擊以套利為目的的熱錢流入，壓制人民幣升值預期。同時業(yè)界亦不乏擔憂央行可能降息，人民幣升值進程或遭逆轉的觀點。
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